万辰们崛起，“零食第一股”来伊份仍在自救，半年关店百家还亏掉4151万

本文来源：时代财经 作者：陈泽旋

连续两年收入下降后，上海老牌零食企业重回增长通道。

8月26日晚间，来伊份（603777.SH）发布2025年半年度报告。数据显示，上半年，来伊份实现营业收入将近19.40亿元，较去年同期增加1.47亿元，同比涨幅达8.21%。

针对营收增长的原因，来伊份指出，主要是公司拓展新业务渠道及新模式业务收入增加所致。

尽管来伊份在今年上半年顺利逆转收入颓势，盈利能力并未随之改善。上半年，来伊份由盈转亏，亏损总额达到4151.91万元，创下上市以来最大半年度亏损纪录，而去年同期盈利1899.52万元。

时代财经了解到，今年6月，来伊份管理层曾通过上证路演平台，回应投资者关于何时盈利的问题，管理层称“门店结构调整导致的营收下滑不具备持续性”。

近些年，消费环境整体处于低位复苏，受消费分化的影响，又面临渠道变革的冲击，零食企业普遍增速放缓。2021年，以直营模式为主的来伊份重点推进加盟，此后又先后跨界至生鲜、茶饮、预制菜、数码产品、美妆护肤等食品类和非食品类领域；2024年9月，来伊份还进军仓储会员赛道。

从目前来看，来伊份的一系列转型动作，尚未能带领公司走出业绩低谷。

靠加盟商扩张，直营门店再减380家

来伊份是一家传统的零食企业。上世纪90年代，郁瑞芬从江苏南通来到上海，和丈夫施永雷靠着3000元借款起步，通过冰淇淋生意攒下第一桶金，随后在1999年创立“来伊份”。

在当时，连锁模式的零食集合店是一个新鲜“物种”，填补市场空白的来伊份得以迅速发展，一路成长为零食行业的龙头品牌，后于 2016年11月登陆A股，拿下“主板零食第一股”。

来伊份的高光时刻并未长久延续下去。随着消费分化趋势显现，量贩零食赛道强势崛起，叠加电商渠道的猛烈冲击与新型商超的客流分流，定位中高端且依赖线下的来伊份，逐渐在市场博弈中显露疲态。

关于上半年亏损的原因，来伊份在7月发布的预亏公告中称，是受到主营业务相关调整和非经常性损益的双重影响，于上半年，来伊份对部分区域的门店店型及结构进行调整，直营门店店数及收入出现同比下降，导致当期利润不达预期。

业绩报告显示，上半年，来伊份直营门店实现营业收入8.75亿元，同比减少2.37亿元，对应的减幅为21.32%。

在门店结构上，来伊份的策略是调优传统小型直营门店，扩大加盟商规模，以及拓展以生活店为标准的新店型。2024年底，来伊份的加盟店数量达到1600家，占比52%，首次超过5成；2025年上半年，加盟店占比进一步提升至53%。

“这几年发展较好的是以量贩模式为代表鸣鸣很忙、万辰集团，和以制造研发一体化为代表的卫龙、盐津铺子”，资深零售专家王国平表示，量贩模式具有强性价比，能够满足大众消费者的诉求，而制造研发一体化的企业则具有强产品力。

早年市场竞争不充分时，直营模式虽耗资金，却也给来伊份带来了较大收益，但当劲敌逼近，直营模式反而拖了后腿。王国平指出，来伊份在渠道方面以自营为主，需维持高毛利，才能稀释租金和人工成本，产品则以代工为主，导致产品研发和食品安全能力较弱。此时，来伊份受到量贩零食企业和一体化企业前后夹击。

与直营模式的重资产属性不同，加盟模式无需企业承担全部门店运营成本，是一种更灵活也更高效的轻资产扩张方式。

2021年，来伊份决定重点推进加盟业务，并着手将直营店转加盟店。效果立竿见影，截至2021年年底，来伊份全国门店总数显著上涨，同比增加484家至3488家，其中，直营门店减少175家至2194家，加盟门店增加659家至1294家，全年加盟签约店数破千家，均创历史新高。

这一战略持续至今。据时代财经统计，2021年至2025年6月30日期间（含2021年变动），来伊份直营门店合计净减少974家，加盟门店合计净增加949家。截至2025年6月30日，来伊份加盟门店数量为1584家。

关店同时开出会员店，自救多年后亏损扩大

重仓加盟模式曾短暂地带动来伊份的业绩。2021年，来伊份实现了归母净利润扭亏为盈，又于2022年继续保持增长，在当时，来伊份将业绩转好的原因归结于完善业务布局、优化门店结构等“一系列经营工作取得一定的成效”。

不过，来伊份的营收在2022年触及上市以来的峰值后，于2023年便进入下行通道。

2022年，来伊份实现营业收入43.82亿元，同比增长5.03%；实现净利润1.02亿元，同比增长229.14%。2023年及2024年，来伊份的营业收入分别为39.77亿元、33.70亿元，净利润分别为6199.23万元、-7775.63万元。

关于业绩走低的原因，除了受到非经常性损益影响，2023年还包括“提高整体组织效能，对部分渠道业务进行战略调优”，而2024年则包括主营业务在主要销售区域受市场环境的挑战较大、转型期业绩不及预期以及公司推出新店型并进行部分门店优化。

实际上，在2023年门店数量达到历史高峰的3685家后，2024年起，来伊份同时开启闭店动作，2024年门店合计净减少600家至3085家，2025年上半年，来伊份门店数量较2024年底净减少106家至2979家。

与此同时，来伊份持续开发与拓展创新品类，试图架设第二增长引擎，包括酒水饮料、乳制品、现制咖啡、锁鲜卤味、冷藏糕点、预制菜、水果生鲜、粮油调味等品类，还探索和布局非食品类和跨境品类，涉足日用百货、数码产品、美妆护肤等。

去年9月底，来伊份正式进入仓储会员赛道，全国首家仓储会员店在上海松江区正式营业，商品广泛涵盖休闲食品、生鲜、蔬菜水果、酒水饮料、米面粮油、家清个护、纺织家电、百货、烘焙熟食、猫粮狗粮等各个品类。

王国平认为，来伊份只是众多企业中探索仓储会员店的一员，“短期跑不出来，能稳住就可以了。因为仓储会员店里，除了休闲食品是来伊份的基本盘，其它品类业务并不擅长，没有足够的议价能力和选品能力，难以实现高周转高坪效”。

在王国平看来，仓储会员店需要高配采购验厂团队，后台成本会被快速放大，“来伊份既没有店王也没有规模来稀释（成本），会面临庞大的成本压力，这也是国内仓储会员店失败率较高的主要原因之一”。

从目前来看，来伊份的一系列转型动作，未能带来立竿见影的成效。今年上半年，来伊份由盈转亏，亏损总额达到4151.91万元，而去年同期盈利1899.52万元；归母净亏损5068.39万元，去年同期净利润1492.45万元。

今年 6 月，有投资者在上证路演平台向來伊份管理层追问盈利时间表，管理层称“门店结构调整导致的营收下滑不具备持续性”，但未对具体盈利节点作出明确答复。

关于何时盈利的答案，恐怕当下连来伊份自己，也在探寻之中。