良品铺子首现半年度亏损，扣非净利暴跌1694%！控制权之争添乱局

8月26日晚间，良品铺子(603719.SH)正式披露2025年半年报，公司上半年整体营收较上年大幅下滑27.21%至28.29亿元，盈利水平受期内产品结构调整、价格下调，以及关闭部分低效门店等因素影响，公司归母净利润由盈转亏至亏损9355.31万元。这也是良品铺子自2020年登陆A股后，首次半年报业绩亏损。

证券之星注意到，业绩低迷之际，良品铺子的控制权因此前控股股东宁波汉意“一股两卖”行为，正面临被两大国资争夺的局面。根据公司近期披露的公告，广东轻工变更了诉讼请求，即要求宁波汉意继续履行协议基础之上，立即办理股份过户手续，同时要求宁波汉意赔付的违约金由500万元大幅增长至3170万元。尽管良品铺子表示其作为第三人，生产经营不受此次股权纠纷影响，然而若控制权长期处于不稳定状态，亦可能对公司未来战略布局、经营决策的稳定性产生影响，并进一步迟滞公司业绩复苏进程。

三大核心渠道全线下滑，核心子公司由盈转亏

半年报显示，衡量企业核心经营能力的归母扣非净利润为亏损1.19亿元，同比骤降1694.33%，良品铺子解释称，主要系公司2025年持续对产品进行优化和调整，部分产品的售价下调及产品结构的调整影响了公司的毛利率；另一方面公司2024年至2025年持续优化门店结构，主动淘汰低效门店，店数下降使得销售规模同比下降；此外受线上渠道流量费用上升的影响，2025年上半年公司销售规模及净利润较上年同期下降。

近年来，休闲零食行业的竞争态势加剧，其中行业间的价格战成为最直观的竞争体现。“9.9元定量装”“加量不加价”等策略席卷市场，致使头部企业毛利率水平普遍承压，加之鸣鸣很忙、万辰集团等新势力的崛起，其通过门店规模和供应链优势，直接冲击了传统品牌的渠道壁垒。

“高端零食”作为良品铺子面向消费端塑造的关键定位与核心标签，正陷入两难境地：一边是消费降级浪潮下，消费者对性价比的关注度显著提升，对高端零食的支付意愿有所回落；另一边，量贩零食等新兴渠道以低价高频的模式快速抢占市场，进一步挤压了良品铺子依托高端定位所覆盖的市场空间。

为此，2023年良品铺子就启动了一次主要针对线下门店产品调价的行动，2024年，公司继续推行“降价不降质”策略，累计完成500余款产品价格下调。与此同时，曾经推动业绩高增的门店规模，如今却成为业绩“拖油瓶”，良品铺子自2023年开始加大关闭低效门店的力度，然而“瘦身”的同时也导致整体业绩持续承压。

从渠道端表现来看，良品铺子的营收压力持续传导。2024年，除团购渠道外，公司核心的电商、加盟及直营三大渠道收入呈现全线下滑态势；进入2025年上半年，这一颓势仍未扭转，主要渠道端收入依旧低迷——其中电商渠道收入11.56亿元，同比下滑29.08%；加盟渠道收入6.83亿元，同比大幅下滑33.37%；直营渠道收入7.26亿元，同比下滑23.5%，多渠道同步收缩进一步加剧了公司整体营收的下行压力。

核心子公司的业绩贡献同样不容乐观。公司控股子公司良品电商上半年实现收入8.3亿元，同比大幅下降33.55%，净利润亏损2485.93万元，上年同期则是盈利161.94万元；另一全资子公司宁波良品商贸实现营收15.15亿元，营收贡献超五成，虽仍是营收主力，但规模同比下滑29.93%。

广州轻工增加索赔金额，请求立即过户

业绩承压背景下，良品铺子于今年7月公告称，宁波汉意及其一致行动人良品投资拟以12.42元/股向长江国贸合计转让所持上市公司21%股份，前述转让总价合计约10.46亿元，该笔交易完成后，良品铺子的实控人将变更为武汉国资委，宁波汉意持股比例将降至17.22%。

证券之星了解到，长江国贸为武汉金控全资子公司，是武汉市政府2022年5月批准组建的大型国际贸易平台企业，旗下拥有冷链、粮食、有色金属、跨境电商等业务。根据公司披露的详式权益变动书，长江国贸拟通过取得上市公司控制权，在助力上市公司转型发展的同时，亦有效完善长江国贸在供应链、产业链上下游布局，从而加快从B端产业端向C端消费端延伸。

不过，上述控制权转让最终能否顺利实现还需暂时打上问号。

早在今年5月，为化解自身债务压力，宁波汉意与广州国资旗下广州轻工签署《协议书》，约定将所持7976.4万股股份转以每股12.42元价格转让给广州轻工，但今年7月，宁波汉意却将所持7223.99万股股份以12.42元/股价格转让给了长江国贸。前述出让股份占到了宁波汉意总持股数的51%，这也意味着，即便宁波汉意将剩余所持股份全部转让给广州轻工，也无法兑现当初转让7976.4万股的协议承诺。

广州轻工认为，宁波汉意的行为构成违约，其向法院提起诉讼，要求宁波汉意继续履行协议并支付500万元违约金，还申请冻结了宁波汉意所持全部涉事股份。

根据良品铺子近期披露的控股股东涉及诉讼进展公告，广州轻工变更了诉讼请求，在要求宁波汉意继续履行协议基础上，新增立即办理股份过户手续的请求；同时，违约金主张从最初的500万元大幅提升至截至今年7月末的3170.14万元，且应继续计算至股份过户手续办理完毕之日止。

证券之星注意到，上述费用叠加律师费、广州轻工承担为办理本案诉讼保全产生的损失等，截至今年7月末，合计诉讼请求标的总额为10.23亿元。尽管宁波汉意表示正在积极采取行动与广州轻工进行和解，但双方在核心诉求上存在分歧，能否达成和解仍有待后续观察。

此次股权转让诉讼纠纷中，良品铺子称，其为第三人，对公司的生产经营和当期损益无重大影响。不过股权结构的不确定性可能延缓战略层面的决策推进。此外亦有市场观点认为，若诉讼持续拉锯导致控制权归属长期悬而未决，可能会对公司资本运作效率及投资者信心产生间接影响。(本文首发证券之星，作者｜吴凡)