锡华科技IPO：2025年业绩高增，风电设备部件行业的成长样本

今年的A股行情分化蛮严重的，芯片AI半导体无疑是当红炸子鸡，新能源板块特别是风电走的也不错，万得风电指数（866044.WI）自4月初以来也是一路高歌猛进，截至上周末累计涨幅也超过了50%。

别看没有芯片AI半导体那般火爆，但风电行业的上涨，可是有基本面支撑的，突出体现在风电行业在“十四五”收官之年迎来高速发展，中国风电累计并网容量同比增长22.7%，捧出了相关上市公司业绩亮眼表现，例如中际联合（605305.SH）中报归母净利同比大增了86.61%。

作为周期性行业的代表之一，风电行业上市公司的业绩表现，与行业周期关系密切。本周将有一家公司的IPO将要被上市委员会审核，公司全称是江苏锡华新能源科技股份有限公司，简称锡华科技，其经营和财务数据也充分体现出了这一特点，非常值得一看。

锡华科技主要从事大型高端装备专用部件的研发、制造与销售，产品以风电齿轮箱专用部件为主，是国内少数可提供风电齿轮箱专用部件全工序服务的企业，作为风电行业的上游关键部件生产商，公司的经营业绩在踩着风电行业乘风破浪的韵脚下，取得了稳健的增长。据悉，2025年上半年公司营收同比增长36.67%、归母净利大增52.99%。

与此同时，锡华科技后期的潜力更可圈可点，据招股书披露，截至2025年7月下旬，公司未来两个半月左右的在手订单总量约32378.12吨、月平均吨位约为12951.25吨，较2024年度月平均销量7616.44吨，增长幅度达70.04%，这组数据指向了锡华科技后期业绩表现甚至可能进一步加速。

说完这些表面数据，遵循基本面分析的逻辑框架，力场君再继续从三个角度来审视一下锡华科技的盈利能力可持续性。

1、是否具有差异化经营优势？

招股书显示，公司成立二十余年来，始终以技术创新作为发展源动力，逐步建立起自身研发体系，核心技术具备较强的竞争优势，可快速响应客户对产品的多样化需求。同时，在风电机组大型化技术发展趋势下，公司不断升级风电齿轮箱专用部件的制造技术，致力于大型化产品的研发，以厚大断面球墨铸铁技术为根本，不断攻克“厚大断面”技术难题。

目前，公司已开发出广泛应用于1MW至22MW陆上和海上风电机组装备的产品，所覆盖风电机组功率范围在行业内处于领先地位。

招股书还披露，2022年度至2024年度，公司在风电齿轮箱专用部件的铸件细分领域全球市场占有率为20%左右，拥有较为领先的市场地位。

得益于公司的产品优势，锡华科技亦展现良好的发展势头，2024年主营业务毛利率为25.91%，显著高于同业可比公司。

在今年上半年取得良好经营业绩的同时，公司亦对2025年前三季度业绩做出乐观预期，公司预计2025年前三季度营业收入将达到8.59亿元-8.69亿元，同比预增29.04%-30.54%；净利润预计达1.50亿元-1.57亿元，同比预增44.03%-50.52%；扣非归母净利润预计为1.49亿元-1.56亿元，同比预增46.31%-52.95%。

2、客群是否稳定且具有潜力？

根据招股书披露的信息，锡华科技是南高齿、弗兰德、采埃孚等全球排名前列的风电齿轮箱制造商大型专用部件、全球大型注塑机龙头海天塑机厚大专用部件的长期主力供应伙伴，大部分主要客户与公司合作十年以上，与南高齿的合作更是超过了二十年。公司还先后荣获南高齿供应商质量表现奖与交付可靠奖、弗兰德卓越协作供应商、海天塑机杰出合作伙伴等奖项荣誉，在行业内树立了良好的市场口碑。

与此同时，锡华科技还在积极开拓新客户。近年来，公司先后与德力佳、中车股份等风电齿轮箱行业具有较强竞争力及较高市场地位的优质客户逐步建立了稳定的合作关系。

数据显示，在今年上半年，锡华科技对南高齿集团的销售占比降到了43.17%，这并不是因为对第一大客户销售金额下降，而是来自于因为对其他客户销售更快速的增长，例如针对客户德力佳，公司从德力佳获得的收入规模由2024年全年4000万元增加至2025年上半年的6500万元；再例如对中国中车（601766.SH）的子公司中车股份，2024年其还不是前五大客户之一，今年上半年就以超8千万元销售额位居第二位了。这都指向锡华科技在新客户开拓方面成绩斐然，不仅代表了公司开客群的潜力，也显示公司的客户结构正在持续优化。

再多说一句，锡华科技在新客户开拓取得的成绩，正是得益于前文提到的大兆瓦产品优势，对此招股书中也提到：随着公司持续扩大产能并积极开拓新客户，且其他国内风电齿轮箱制造商在大兆瓦产品逐步起量，公司对德力佳、中车股份等其他客户的收入集中度逐步提升，且对该等客户的收入增量均主要来自于7MW及以上产品。

从这点来看，锡华科技在大兆瓦产品上，较国内其他同行已经具有了先发优势，先行一步站稳了脚跟。

3、行业高景气周期能否延续？

投资价值当然不能只看过去，未来的发展趋势更加重要，对于锡华科技来说也是如此，自身的竞争优势、客群优势固然重要，但行业周期的影响更为关键，核心就是：风电这一轮景气周期，能否延续？

根据全球风能理事会（GWEC）公布数据，2024年全球风力发电新增装机容量达到117GW、创下了近十年来最高纪录，并预测2025年至2030年全球风电新增装机容量的复合年增长率为7.05%、2030年预计新增装机容量将增长至194GW；特别是GWEC还提到，未来5年中国风电新增装机容量占全球比重将继续保持在40%以上，未来全球风电市场的发展主要看中国。

尤其值得一提的是海上风电，根据国家发改委能源研究所发布的《中国风电发展路线图 2050》报告，国内海上潜在可开发风能资源丰富。据CWEA统计，2024年国内海上风电机组平均单机容量达10MW，较2011年增长270.37%。力场君还关注到一则新闻，近日在“中国经济圆桌会”上，国家发展改革委区域协调发展司副司长马维晨提到，将大力发展海上风电等新兴产业。

而海上风电则呈现出显著的大功率化发展趋势，这主要是基于大功率风机能大幅减少特定容量风场所需的基础数量、电缆长度和安装点位，从而摊薄风机制造、建设安装以及后期维护成本。特别是当前海上风电正从近海走向深远海，大容量机组能更高效地利用远海优质风资源、降低单位容量造价、拓宽可开发资源范围。

划个重点：大功率产品，这不正是锡华科技的关键性优势所在吗？这样来看，在这一轮未来数年还看不到头的风电行业乘风破浪的周期中，锡华科技正是踩在正确的韵脚之上的先行者。