海外收入+212%，科大讯飞硬件出海能复制国内奇迹吗？

2025年9月，科大讯飞第三次入选《麻省理工科技评论》“50家聪明公司”榜单，与Deepseek、宇树科技等创新企业共同代表“中国未来”。

“聪明”体现在两方面：

一是技术研发的自主可控（如：全国产算力训练的星火大模型）。

二是对市场机会的精准捕捉（如：教育、医疗等长周期刚需领域）。

亮眼背后隐忧，在2025年上半年营收109.11亿元，同比增长17.01%，但净利润仍亏损2.39亿元。

C端崛起与B/G端基本盘。

科大讯飞的业务结构呈现“GBC联动”特征（政府、企业、消费者）。

2025年上半年收入占比分别为26%、42%、32%。其中智慧教营收35.31亿元（占比32.36%），同比增长23.47%。核心产品AI学习机收入翻番，连续三年蝉联京东、天猫“618”销售额榜首，并出海至日本、新加坡。

开放平台与消费者业务营收27.24亿元（占比24.97%），开发者团队超870万，大模型API日均调用量增长430%。

企业AI解决方案营收4.39亿元（占比4.02%），同比暴增349.92%，主要服务央企、金融机构等。

智慧医疗营收2.76亿元（占比2.53%），同比增长21.09%，智医助理覆盖全国697个区县，辅助诊断合理率达95%。

海外市场营收1.79亿元（占比1.64%），同比增长212%，硬件产品在日、韩、美等国销量增长346%。

C端增速最快（同比+38%），降低对B/G端依赖；海外业务虽占比小，但成新增长极；企业服务爆发式增长，反映大模型落地加速。

高研发投入与盈利困境。

毛利增长但净利润承压。

2025年上半年毛利润43.89亿元（同比+17.12%），毛利率40.2%。归母净利润-2.39亿元。主要包括：研发费用23.92亿元（同比+9.17%），占营收21.92%，主要用于星火大模型迭代及国产算力平台建设。

销售费用20.86亿元（同比+28.28%），因C端硬件推广及G/B端招投标成本高企。政府补助其他收益4.52亿元（其中2.02亿元为当期补助），若剔除补助，亏损可能扩大。

回款改善但周转缓慢。

销售回款103.61亿元（首次破百亿），经营现金流净额同比提升49.73%。157.46亿元，周转天数超250天，坏账准备计提37.72亿元，反映B/G端业务回款周期长、风险高。

融资与资金储备，上市以来累计融资超190亿元，2025年8月拟定增40亿元（其中32亿补充流动资金），实控人刘庆峰控制的企业认购2.5-3.5亿元，彰显信心。

国产算力与生态壁垒。

科大讯飞的“聪明”核心在于技术自主。

全国产算力底座与华为共研“飞星一号”平台，星火大模型是国内唯一全民开放且完全基于国产算力训练的大模型。

模型性能星火X1参数规模仅为同行1/10，但推理能力对标DeepSeek-R1及OpenAI o3，且降低企业部署成本。

开发者生态开放平台聚集870万开发者，大模型开发者152万（同比+162%），形成应用-数据-模型优化的飞轮效应。

刘庆峰的“根红利”战略。

董事长刘庆峰多次强调：“基于国产算力的研发周期虽慢三个月，但只有自主可控才能真正走远。”

他提出“根红利”概念通过技术自主（根）实现长期商业价值（红利），具体包括：通用大模型与教育、医疗等垂直场景深度适配。硬件（如学习机、办公本）作为软件生态的载体。将经过国内验证的模型与产品输出全球。

言西认为科大讯飞的“聪明”毋庸置疑，但其盈利难题暴露了AI行业的共性挑战。虽保障收入稳定性，但应收账款周转慢、销售费用高，挤压利润空间。

在C端学习机、办公本等硬件增速快且回款高效，若占比提升至50%以上，有望改善现金流。出海业务在日韩市场突破表明，结合硬件的大模型应用（而非纯软件）更具竞争力。通过模型轻量化、算力优化降低训练成本。

在未来若公司能持续优化收入结构（提C端、控B/G端），并实现海外规模复制，2025-2027年净利润转正可期（券商预测2025年净利润8.63亿元）。

科大讯飞是中国AI产业自主化的缩影以技术研发为盾，以场景落地为矛。

短期看，亏损与应收账款问题仍需消化。

长期看，其全栈自研能力与生态壁垒有望在AI浪潮中兑现“根红利”。

正如刘庆峰所言：“聪明公司不仅赢在当下，更赢在对未来的布局。” 科大讯飞的真正考验，在于能否将技术领先转化为可持续的财务健康度。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）