鼎龙、彤程夹击下，南大光电全自研光刻胶能否放量？

在中国高校系企业家的版图上，南京大学虽不及清北耀眼，却培育出恒瑞医药、天合光能等产业巨头。

而在半导体材料这一硬科技领域，南大光电创始人孙祥祯被誉为"中国MO源之父"，带领公司实现从实验室到全球市占率第一的跨越。

2025年上半年，公司前驱体材料产能利用率达93.15%，电子特气业务收入同比增74.1%，ArF光刻胶率先通过客户验证。

三大矩阵支撑半导体材料平台。

南大光电已形成前驱体材料、电子特气、光刻胶三大业务板块，2024年总营收23.52亿元，近五年复合增长率达49%。

1. 前驱体材料（含MO源），全球龙头，毛利率持续超40%。营收占比38%（2024年约8.94亿元），全球地位2019年MO源市占率全球第一，主要应用于LED芯片、射频芯片。

产能状况2025年上半年产能195.95吨，产量182.53吨，产能利用率93.15%。在建产能143吨，预计2026年投产。

2. 电子特气增长引擎，受益国产替代。营收占比52%（2024年约12.23亿元）。三氟化氮（最大单品）、砷烷、磷烷等，7200吨电子级三氟化氮项目在建，总投资10亿元。国内电子特气市场规模从2020年174亿元增至2024年262亿元。

3. 技术突破，商业化待放量。营收占比10%（2024年约2350万元），国内首家通过ArF光刻胶客户验证，面临鼎龙股份、彤程新材等对手压力，2028年国内光刻胶市场规模预计突破150亿元。

高研发投入下的盈利韧性。

毛利率领跑材料板块。

2025年上半年，公司整体毛利率维持在42.3%，其中，前驱体材料毛利率45.8%，受益MO源技术垄断地位，电子特气毛利率38.6%，规模效应提升利润空间，光刻胶毛利率暂为负，仍处投入期。

对比同行，华特气体毛利率32.1%，雅克科技31.8%，南大光电的技术溢价明显。

研发投入，长期主义构筑壁垒。

2020年研发费用率峰值达38.98%，2025年上半年研发投入2.1亿元，占营收15.3%，核心成员平均从业年限超15年。

现金流与产能扩张。

在建工程同比增长87%，反映产能积极扩张，经营活动现金流净额3.2亿元，同比增长52%，投资活动现金流净额-4.1亿元，主要投向三氟化氮产线。

82岁的孙祥祯仍担任公司首席科学家，他在内部会议上强调："半导体材料没有捷径，每个纯度提升的百分点都需要十年磨一剑。"回顾MO源研发历程，他因实验设备噪音导致右耳失聪，却坚持："如果怕危险、怕困难，中国永远不会有自主的半导体材料。"

2024年年报中，他写道："ArF光刻胶只是开始，南大光电的目标是成为中国的应用材料公司。"

言西认为MO源全球第一，ArF光刻胶国内首家验证通过，卡位高端材料。覆盖前驱体、特气、光刻胶三大核心材料，协同效应显著。半导体材料国产化率不足20%，政策支持持续加码。

目前ArF光刻胶收入规模仍小，需加快客户导入，国内压力也大，默克、空气化工等巨头降价挤压利润空间。

短期看电子特气放量，三氟化氮项目投产将带动营收增长。

中期看光刻胶突破，需扩大验证客户范围，实现规模化销售。

长期看平台化价值，三大业务线协同打造材料解决方案能力。

南大光电的成长轨迹印证了半导体材料行业的规律，技术突破需要长期坚守，但一旦突破将构建深厚护城河。

从MO源到电子特气再到ArF光刻胶，公司始终选择"最难走的路"。

短期来看，电子特气扩产将驱动业绩增长。

长期而言，光刻胶的产业化进度将决定其天花板高度。

正如孙祥祯所言："材料强则芯片强。"在半导体国产化大潮中，南大光电有望成为材料领域的关键支柱。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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