锂王亏损20亿！赣锋凭固态电池唯一闭环能翻身吗？

2025年8月12日，赣锋锂业一纸公告宣布与瑞士LAR共同开发阿根廷盐湖盆地，项目建成后年产15万吨碳酸锂当量。

这已是公司上市以来的"第N次"扩张。

从2011年总资产8.3亿元到2024年突破1008.3亿元，这家从"亚洲锂都"宜春走出的企业，正通过全球扫货与产业链延伸，向"中国锂王"的目标狂奔。

然而成也周期败也周期2022年碳酸锂60万元/吨时净利润达205亿元，2024年价格跌破10万元/吨后亏损20.74亿元。

资源自给率决定抗周期能力。

赣锋锂业已形成"上游资源-中游加工-下游电池"的全产业链布局。

2024年财报显示，全球拥有15个锂资源项目，主要分布在澳大利亚、阿根廷、中国青海，锂资源自给率45%，高于行业平均30%。阿根廷盐湖项目投产后，自给率有望提升至60%。

锂化合物总产能27.7万吨碳酸锂当量，其中电池级碳酸锂12万吨、氢氧化锂10万吨，均居国内第一。锂化合物销售占比68%（2024年营收312亿元），金属锂占比12%，电池业务占比15%，回收业务占比5%。

与天齐锂业聚焦上游不同，赣锋更注重产业链协同。2025年上半年虽亏损5.2亿元，但锂化合物销量同比增长18%，凸显以量补价策略。

周期波动中的生存？

毛利率与锂价高度相关。

2022年锂价高点时毛利率达58.2%，2024年跌至15.3%。但公司通过三项举措平滑波动。

与特斯拉、LG新能源等签订的长协订单占比从2023年40%提至2025年55%。盐湖提锂成本降至4万元/吨（锂辉石提锂成本6万元/吨）。

2024年通过期货工具减少损失约8亿元。

研发投入，固态电池的豪赌。

2024年研发费用9.11亿元，虽低于宁德时代（155亿元），但聚焦固态电池细分领域。

硫化物电解质离子电导率已达行业领先水平，与广汽埃安合作的固态电池计划2026年装车，电池业务营收占比从2022年8%提升至2025年上半年15%。

扩张中的资金压力。

2024年投资活动现金流净额-128亿元，主要源于阿根廷盐湖项目投入。

为缓解压力， 发行50亿元中期票据。分拆赣锋锂电赴港上市融资30亿港元，与车企合资设厂（如：长安汽车）降低资本开支。

"锂行业没有永远的赢家，只有能穿越周期的企业。"赣锋锂业创始人李良彬在2024年年报中写道。这位从江西锂厂技术员出身的企业家，曾带领公司在2005年果断转型电池级锂盐，如今更将固态电池视为"打破周期的钥匙"。

他在内部会议上强调："如果只卖锂盐，我们永远受制于价格波动。必须向下游延伸，让技术成为护城河。"

言西认为有三大优势：

1. 资源安全边际：45%自给率高于天齐锂业（100%），但成本更具弹性（盐湖占比提升）。

2. 技术先发优势：10年固态电池研发积累，硫化物电解质技术领先同行2-3年。

3. 客户绑定深度：长协订单+车企合资（如赛力斯、长安）保障下游出海口。

2026年装车计划若延迟，电池业务可能持续拖累利润。资产负债率已达65%，阿根廷项目需持续投入百亿级资金。

与天齐锂业的分化，天齐凭借格林布什矿100%自给率"躺赢"（2023年毛利率85%），但赣锋的垂直一体化模式在周期低谷时更具韧性。若固态电池突破，赣锋有望估值重构。

赣锋锂业的野心不仅是"锂矿供应商"，更是"能源解决方案商"。

短期看，锂价磨底仍将考验其现金流管理能力；

长期看，固态电池若能量产，公司将摆脱资源周期桎梏。

正如李良彬所言："锂行业的竞争，上半场是资源，下半场是技术。"赣锋的豪赌，注定是一场与时间赛跑的马拉松。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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