金风科技：风电龙头，绿色甲醇开启第二增长曲线

一、 风机盈利拐点已现，价格修复+成本管控驱动业绩弹性

行业内卷趋缓，中标价格进入上升通道

2024年8月以来，国内风机投标均价持续回升，2025年6月整机投标价达1616元/kW，同比提升10.3%。风机大型化趋势放缓，行业从“价格战”转向“质量竞争”，头部企业毛利率迎来修复窗口。

金风科技2025年H1风机毛利率约8%，同比提升4.2个百分点，风机业务扭亏为盈（盈利约1.6亿元），验证盈利改善趋势。

订单饱满支撑出货高增，市占率稳固

2025年H1风机出货量10.6GW，同比增长106.6%；截至当前，公司在手外部订单达51.8GW，海外订单同比激增42%

公司国内市占率连续14年第一（2024年占比22%），全球份额15.9%位列榜首，规模效应叠加技术优势构筑护城河。

二、 海外市场成为新引擎，出海逻辑持续强化

海外需求爆发，订单创历史新高

2024年海外销售收入120亿元，占比提升至21.2%；新增订单突破菲律宾、纳米比亚等8国，累计进入47个国家，海外在手订单7.4GW。

菲律宾3.3GW海风项目要求2028年交付，国内厂商凭借交付能力优势（如金风GWHV系列机组）有望抢占订单。

全球化布局深化，溢价能力凸显

公司在全球设立8个研发中心、7个区域中心，海外项目平均利用小时数较行业高出168小时，运维服务收入同比增长37%。

相较于欧洲厂商，金风成本优势显著，预计2030年海外风机市场空间达3590亿元，公司市占率有望从当前6.7%向10%+迈进。

三、 绿色甲醇打造第二曲线，开启千亿新赛道

项目落地提速，绑定国际巨头锁定需求

公司绿色甲醇产能规划已达205万吨，近期投产项目全线贯通，携手马士基、赫伯特等航运巨头推进绿色燃料替代。

风电制氢→绿色甲醇路径契合航运脱碳需求，项目毛利率有望超过40%，成为利润新增长点。

政策加持+碳关税催化，成长空间广阔

欧盟碳边境调节机制（CBAM）推动绿色燃料需求，公司通过“风氢氨醇”一体化项目，切入全球绿色能源解决方案市场。

四、 业绩预期与估值：高增长+低PE，安全边际充足

2025-2027年业绩预测：

预计归母净利润33/42/51亿元，同比增长76.7%/27.2%/21.1%，对应PE仅18/14/12倍。

催化剂：

2025H2风机涨价订单集中交付、海外项目落地、绿色甲醇产能放量。

紧抓“海风+出海+新能源”三重逻辑，现价布局正当时

金风科技基本面的反转信号明确：短期看风机盈利修复，中期看出海订单放量，长期看绿色甲醇赛道爆发。当前股价对应2025年PE约18倍，低于行业平均，业绩弹性与估值性价比突出，目标涨幅空间30%+。