Q3业绩不及预期！青岛啤酒“A+H”齐走弱

10月27日，青岛啤酒（600600.SH）（00168.HK）2025年第三季度成绩交卷。

财报显示，第三季度公司实现营收88.76亿元(单位人民币，下同)，同比小幅下滑0.17%；归母净利润为13.70亿元，同比增长1.62%。该公司在收入端承压的情况下，通过提效和结构升级实现了盈利的提升，不过仍逊于机构预期。

此外，青岛啤酒还宣布终止以6.65亿元收购即墨黄酒100%股权。这意味着，曾被市场寄予厚望的青岛啤酒跨界并购尝试，以失败告终。

或受上述利空消息影响，10月28日，青岛啤酒股价表现低迷，其H股一度下挫5.26%，截至发稿前，跌幅为2.03%；其A股同样走弱，截至发稿下跌1.08%。

三季度业绩不及预期

财报显示，今年前三季度，青岛啤酒实现营收293.67亿元，同比增加1.41%；归母净利润52.74亿元，同比增加5.7%。

单季度看，第三季度实现收入88.76亿元，同比下滑0.17%，环比下滑11.65%；归母净利润13.70亿元，同比增加1.62%，环比下滑37.55%。

在啤酒行业整体增速放缓、消费分化的大背景下，青岛啤酒销量增长仍显乏力，导致收入承压。今年前三季度，青岛啤酒销量为689.4 万千升，同比增长1.6%。

不过，尽管营收增速放缓，但净利润仍维持增长，且利润增速明显都高于营收增幅，这背后是“成本控制”与“高端化战略转型”的结果。

今年前三季度，青岛啤酒中高端产品表现突出。报告期内，其主品牌青岛啤酒实现产品销量399万千升，同比增长4.1%，中高端以上产品实现销量293.5万千升，同比增长5.6%，不仅显著跑赢同期整体销量增速，其销量占比也进一步提升至42.6%。

这一表现清晰印证，青岛啤酒的增长动力主要源于两大支柱：一是主品牌的持续突破，二是中高端产品线的规模扩张与份额提升。

简言之，青岛啤酒通过加快产品结构调整，提升高附加值产品的市场占比，是其实现利润增长的核心底层逻辑。

10月28日，招商证券最新研报指出，青岛啤酒2025年Q3实现营收/归母净利润88.8/13.7亿，同比-0.2%/+1.6%，略低于此前预期，需求承压收入同比略降。销量微增吨价略降，中高档及主品牌占比提升。成本红利环比收窄，费用平稳盈利能力略升，后续需关注现饮渠道修复进度。

青岛啤酒收购计划落空！能否入选港股100强？

在啤酒面临行业性挑战的背景下，青岛啤酒除了走高端化这一条路线外，其还曾寄望通过跨界并购，寻找新增长极。

今年5月，青岛啤酒宣布与新华锦集团、鲁锦集团及即墨黄酒签订《股权转让协议》，拟以6.65亿元对价，收购即墨黄酒100%股权。

青岛啤酒曾表示，即墨黄酒的加入将进一步丰富公司产品线、拓宽市场渠道，并从销售淡旺季上与啤酒产品形成互补效应。

然而，筹划推进数月，青岛啤酒最终未能饮下即墨黄酒。

昨天在业绩公布之际，青岛啤酒发布公告称，正式终止对山东即墨黄酒厂有限公司100%股权的收购。

公告指出，因《股权转让协议》中约定的交割先决条件未能满足，本次收购交易终止，且青岛啤酒无需承担违约责任。

这也就意味着，青岛啤酒多元化战略尝试暂时搁浅。光大证券认为，随着上述交易终止，估计短期内公司重新将资金聚焦啤酒主业的发展。

另值得关注的是，目前第十二届“港股100强”评选活动的准备工作已正式启动，榜单候选筛选正有序推进，且拟增设多个细分榜单，包括消费领军企业榜单等。

青岛啤酒作为啤酒行业的代表性企业，此前多次入选“港股100强”，但在行业需求承压与公司自身业绩调整的双重背景下，其能否在本届评选中继续脱颖而出，我们拭目以待。

作者：瓶子

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