毛利率仅5%？百亿订单背后的盈利痛点，中国西电能否逆袭?

最近中国西电，在9月23日，它又发布公告，拿下了国家电网16.4亿元的采购大单。

这已经不是它今年第一次捷报频传。翻开2025年的成绩单，中国西电累计中标额已达约61.7亿元。而这还不是全部，根据2024年年报，公司手里还攥着40多亿元已签约但尚未履行的合同。

简单算一算就能明白，中国西电目前掌握的订单总额，稳稳地超过了一百亿元。

在竞争激烈的电网设备领域，为何中国西电能如此强势地斩获巨额订单？

细细剖析，你会发现，这家公司的成功，正是“天时、地利、人和”三者兼备的典范。

战略东风，从特高压到“东数西算”。

所谓“时来天地皆同力”，中国西电完美地踩准了国家能源建设的节拍。

作为国内输配电设备制造的“国家队”，中国西电成立于2008年，核心产品覆盖了最高电压等级，是当之无愧的一次设备龙头。这里简单科普一下：

一次设备：是电力系统的主力部队，直接负责生产、输送和分配电能，比如**变压器、开关、电缆等。

二次设备：则是保障主力部队安全运行的“参谋部”，负责监控、测量和保护，比如继电器、控制系统等。

中国西电的强项，正是变压器、高压开关这些核心一次设备。而它的崛起，紧紧跟随着特高压建设的浪潮。

随着我国水、风、光等新能源在西部大规模开发，如何把电力跨越千里送到东部的负荷中心？

答案是特高压。第二批风光大基地项目规模高达455GW，其中高达150GW的电力需要外送，为此国家规划了超过20条特高压直流线路。从2023年开始，国内开启了预计持续十年的第三轮特高压建设高峰。

中国西电是这轮浪潮中的绝对赢家。2024年，它参与了10余项特高压设备招标，几乎覆盖所有一次设备品类。

在技术壁垒最高的特高压核心主设备领域，其中标额高达36.23亿元，显著高于特变电工、保变电气等同行。数据显示，其在换流变压器市场的占有率高达27%，特高压设备中标金额已连续两年位居行业第一。

更令人惊喜的是，中国西电并未止步于电网。它以强大的变压器技术为底座，成功将业务渗透进两大前沿领域：

1. “东数西算”数据中心：旗下西电电力公司研发的固态变压器，能将电能转换效率提升至98%以上，能为一个十兆瓦规模的数据中心每年节省电费超千万元。该产品已在“东数西算”工程中投运，成为AI基建浪潮中的关键一环。

2. 核聚变：公司成功中标国际热核聚变实验堆（ITER）项目，为其提供整流变压器等设备，这不仅是技术实力的体现，更为其打开了尖端科研领域的市场大门。

从特高压到数据中心，再到核聚变，中国西电精准地抓住了每一个时代赋予的机遇，占尽了“天时”。

订单驱动业绩，管理增效提质。

强劲的订单最终要反映在财报上。我们来看中国西电近年的表现：

在特高压等需求的拉动下，公司业绩进入上行通道。营收从2022年的187.6亿元增长至2024年的222.8亿元；同期，净利润从6.19亿元大幅攀升至10.54亿元，展现出强劲的增长势头。

公司的核心收入几乎全部来自输配电及控制设备制造。其中，电力变压器和高压开关是两大支柱产品，广泛用于发电、电网和用电侧，是公司参与特高压招标和出海竞争的拳头产品。

然而，细看利润表，会发现一个现象：公司毛利率常年在20%以上，但净利率却只有5%左右。

问题出在哪里？

答案是“管理费用”曾经过高。在2020年，公司管理费用一度高达13.38亿元，严重侵蚀了利润。

面对这一问题，公司近年来大力推行“降本增效”。一个最直观的数据是：公司在职员工数量从2020年的1.22万人精简至2024年末的不足九千人。通过裁撤冗余结构，管理效率得到显著提升，这也是其净利润增速能远高于营收增速的重要原因之一。

对于公司的未来，管理层充满信心。在一次内部会议上，公司董事长指出：“我们正身处能源革命与科技革命的历史交汇点，特高压的持续建设、东数西算的巨大潜力以及全球能源互联网的构想，都为公司提供了前所未有的发展机遇。我们对坚守主业、持续创新，引领我国输配电装备技术走向世界前沿充满信心。”

出海战略奏效，全球布局开花。

“地利”体现在中国西电成功的国际化战略上。

当国内电网建设日趋完善之时，全球范围内的电网投资正在迅猛增长。预计2025年，全球电网投资将超过4500亿美元，相比2020年几乎翻倍。

中国西电早已布下全局。2009年，西电埃及公司成立，辐射中东非洲市场；2012年，西电印尼公司成立，已成为当地变压器行业的领军者。经过多年耕耘，公司的海外营收从2009年的8.25亿元增长至2024年的28.25亿元。

目前，中国西电的产品已覆盖全球80多个国家和地区。随着海外电网建设需求大增，其变压器、开关等产品的交货周期已从1.5年延长至2.5年，处于供不应求的状态。

同时，公司的出口结构也在优化，盈利性较差的工程总包项目减少，利润更高的单机设备出口占比首次超过50%。在土耳其、巴基斯坦、菲律宾等市场接连斩获订单，让中国西电充分享受到了全球化布局的“地利”优势。

背靠“国家队”，协同效应显著。

“人和”是中国西电最独特的优势之一。

2021年，一场重大的战略重组落地，中国西电与国家电网旗下的许继集团、平高集团、山东电工电气等“兄弟单位”整合，共同组建了中国电气装备集团。

这次重组，让中国西电背靠了强大的“国家队”。国家电网自然是其第一大客户，2024年，公司实现国网设备中标63亿元，同比增长18.8%，市场份额接近五分之一，超过了国电南瑞等竞争对手。

这种协同效应，不仅保证了产品销路，更在技术研发、市场开拓上形成了合力。子公司西开电气、西电西变等深化与“五大六小”发电集团的合作，大客户战略成效显著。

言西认为中国西电，它无疑站在了一个极其有利的位置上。

1. 它的护城河由三部分组成：技术壁垒（特高压核心设备）+ 系统内订单（背靠国网）+ 全球布局（海外市场）。这三者共同构成了其难以复制的核心竞争力。

2. 短期看，百亿订单将陆续转化为收入和利润；

中期看，第三轮特高压建设高峰将提供持续动力；

长期看，在数据中心、核聚变等新领域的卡位，为其打开了无限的想象空间。

3. 尽管在改善，但净利率水平依然偏低，如何进一步提升盈利质量是长期课题。公司业务与电网投资周期紧密绑定，需警惕未来投资节奏放缓的风险。在庞大的集团体系内，如何持续提升管理效率，最大化协同效应，是永恒的考验。

从巍峨的特高压铁塔，到支撑“东数西算”的智能数据中心，再到探索人类终极能源的核聚变装置，中国西电的身影无处不在。它或许不像消费品牌那样广为人知，但它作为中国电力工业脊梁的角色，正变得越来越重要。

在手握超百亿订单的坚实基础上，这艘电力装备的巨轮，正驶向更广阔的海洋。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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