从亏到年赚百亿的中国铝业，如何用0.5元云南电打出4000元成本差？

一则人事变动公告，让这家千亿铝业巨头再次成为市场焦点。

11月6日，中国铝业发布公告，何文建正式当选董事长，张瑞忠接任总经理。这是公司自2023年以来的第三次换帅，频率之高令人侧目。更引人注目的是，史志荣、何文建、张瑞忠三位掌舵者均来自中国铝业旗下山西核心子公司。

人事变动的背后，是中国铝业这个铝业帝国正处在关键的战略转型期。从巨亏160亿的“亏损王”到年赚百亿的盈利能手，从债台高筑到现金流充沛。

中国铝业究竟做对了什么？

新领导班子上任，又将把这艘航母引向何方？

三年三度换帅，山西系掌舵的深意。

人事变动往往是观察企业战略走向的最佳窗口。

中国铝业在短短三年内三次更换掌舵人，且新任领导均出自山西子公司，这绝非偶然。放眼全国，山西是中国铝业资源版图中唯一兼具铝土矿、氧化铝、电解铝全产业链的北方省份，其战略地位不言而喻。

从山西走出的管理者，既熟悉上游资源开发，又精通中游冶炼加工，更了解下游市场应用，这种全产业链的历练经历，正是当前中国铝业最需要的领导素质。

对于此次人事调整，新任董事长何文建展现出坚定的信心：“中国铝业已经建立了完整的产业链优势，我们将继续深化降本增效，推动绿色低碳转型，对公司未来的发展前景充满信心。”

两千亿铝业帝国的全球布局。

要理解中国铝业的换帅逻辑，首先要了解这个铝业帝国的全貌。

中国铝业是全球铝行业唯一拥有完整产业链的国际化大型铝业公司。从上游的铝土矿开采，到中游的氧化铝精炼、电解铝冶炼，再到下游的铝材加工，公司形成了完整的产业闭环。

在这个闭环中，铝土矿是一切的基础。然而，一个严峻的现实是：我国虽然是全球最大的铝生产国，2024年铝土矿产量占全球21%，但储量占比不足2.5%。这种“低储高产”的模式导致我国铝土矿自给率严重不足，对外依存度高达73%。

铝土矿的争夺战早已转移到西非几内亚。2018年，中国铝业率先出手，与几内亚签署Boffa项目矿业协议。这个项目是我国在几内亚投资的最大铝土矿项目，剩余可采年限超过10年，矿石品位高达33.72%，远超国内矿山。

截至目前，中国铝业铝土矿资源量达27亿吨，位居国内第一。2024年，公司铝土矿自给率约达70%，产量3017.4万吨，增量主要来自Boffa矿产量提升16.14%。

电解铝周期上行，供需格局悄然生变。

拥有了铝土矿资源优势，中国铝业在中游电解铝环节迎来了更好的时代。

电解铝是典型的周期性行业。回顾历史，2013年行业产能过剩，中国铝业在2014年曾巨亏160亿元，成为全市场的“亏损王”。转机出现在2017年，国家设定了电解铝每年4500万吨的产能上限，行业秩序得以重建。

2018-2024年间，中国铝业迎来黄金发展期，营收从1802亿元增至2371亿元，净利润从8.31亿元攀升至124亿元，年复合增长率高达56.9%。

进入2025年，行业供需格局进一步改善。截至9月末，我国电解铝建成产能4572万吨，运行产能4456万吨，产能利用率达97.5%，逐渐接近产能天花板。

在需求端，虽然传统的建筑行业用铝需求增长缓慢，但特高压、光伏装机和新能源汽车等新兴领域强势崛起。数据显示，新能源汽车的用铝量是燃油车的1.3倍，而铝合金占人形机器人金属材料总用量的62%-65%。

2025年前三季度，国内电解铝现货均价为2.05万元/吨，同比增长3.78%。

​价升量稳之下，中国铝业交出了史上最佳的三季报：营收1765.16亿元，净利润108.72亿元，同比增长20.65%。

更值得关注的是公司现金流状况的改善。2025年前三季度，经营现金流净额达253.8亿元，同比增加7.5%。充裕的现金流让公司有能力偿还债务，短期借款从2020年的207.38亿元降至36.84亿元，资产负债率也从63.48%降至46.38%，创近十年新低。

成本云南低价电力的降本妙棋。

在周期性行业，成本控制能力是企业的生命线。

中国铝业通过一系列精妙运作，构建了行业领先的成本护城河。

2022年，中国铝业出资约66.6亿元收购云铝股份19%股权，加上此前持有的10.1%股权，合计持股29.1%成为第一大股东。这笔交易表面上是为提升电解铝产能（2024年云铝股份贡献产量294万吨，占比38.6%），实则暗藏降本玄机。

云南拥有丰富的湄公河水力资源，2024年清洁能源占比超90%，电价不足0.5元/MWh，处于全国较低水平。以单吨电解铝需要13600度电计算，云南省单吨电解铝电力成本比山东省低2740元。

依托云铝的清洁能源优势，2024年中国铝业电解铝清洁能源消纳占比从2021年的11%大幅提升至45.5%。与此同时，公司还实现了电解铝生产核心原材料预焙阳极和氧化铝的100%自供率。

数字化转型进一步强化了成本优势。公司与华为合作打造了有色行业首个大模型“坤安”，将原本需要9小时的氧化铝化验结果缩短到三分钟。云铝股份基于坤安打造的“绿铝云慧鉴”智慧生产模型，实现一年降本超8500万元。

多方位的降本增效下，2020-2025年前三季度，中国铝业毛利率由8.24%提升至17.31%，净利率从0.85%增至9.8%。

言西认为中国铝业的发展历程，我们可以看到一家传统资源型企业如何在周期波动中寻找确定性。

全产业链布局是抵御风险的根本。从几内亚的铝土矿到云南的电解铝，中国铝业通过全球资源整合，构建了难以复制的产业链优势。这种布局既保证了上游资源的稳定供应，又抓住了下游低成本生产的机遇。

成本控制是周期行业的核心竞争力。在铝价上涨时，所有企业都能赚钱；但在铝价下跌时，只有成本最低的企业才能存活。中国铝业通过“原材料自供+低价电力+数字化管理”的三重降本策略，建立了坚实的成本护城河。

海外资源开发的政治风险不容忽视，几内亚项目的稳定运营需要应对复杂的地缘政治环境；绿色转型的压力持续加大，虽然清洁能源占比已大幅提升，但实现全面绿色生产仍需时日；人才梯队的建设至关重要，频繁的人事变动虽然体现了干部历练的机制，但也可能影响战略的连续性和执行力。

何文建接手的中国铝业，正站在周期上行与绿色转型的双重风口上。这个两千亿铝业帝国通过一体化布局，打通了从矿山到材料的全产业链；凭借资源优势和成本控制，构建了领先行业的盈利能力和抗风险能力；依托绿色转型和数字化革命，开启了高质量发展。

在周期性行业中，真正的赢家不是那些在顺境中跑得最快的企业，而是那些在逆境中也能活下来的企业。中国铝业用从巨亏到百亿盈利的蜕变证明，它已经掌握了在周期波动中生存发展的智慧。

随着新领导班子上任，这家铝业巨头有望在“双碳”目标的新征程中，继续淬炼属于中国制造的金属脊梁。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）