证券行业迈入“巨舰时代”：中金合并东兴信达证券的战略逻辑

11月19日晚间，中金公司与东兴证券、信达证券同步发布公告，宣布正筹划以换股方式完成吸收合并。这一消息在证券业激起了不小的震动，因为它不仅意味着三家机构正式迈向合并重组的实质阶段，更在更高层面标志着我国“打造一流投资银行”战略向前推进了一大步。

近年来，在资本市场深化改革、注册制全面落地和金融强国建设的时代背景下，中国证券行业正面临前所未有的挑战与变革：行业集中度持续提升，中小券商生存空间被压缩，头部机构加速走向综合化与国际化。而此次由中金公司主导的吸收合并，无疑是监管推动下行业格局重塑的重要事件，其背后的逻辑、动因与未来影响都值得深入剖析。

中金公司长期被视为我国资本市场的“投行国家队”，其业务特点与行业定位，与一般的综合类券商形成明显差异：海外起家，国际化程度高，专业投行能力突出，机构客户基础深厚。此前，中金在国内的券商市场份额并不算突出，尤其是在财富管理、经纪业务和本土渠道覆盖方面，与中信、国君、华泰等行业巨头存在明显差距。

此次吸收合并东兴证券与信达证券，为中金带来三大直接收益：

1. 快速补齐渠道与零售端短板

东兴证券、信达证券虽然不属于行业顶尖，但在区域布局、支行渠道、客户覆盖上具有长期积累。零售客户量级远超中金自身。这将迅速补齐中金在财富管理与线下渠道的“地基短板”。

2. 扩容资产规模，增强资本实力

中金总资产约7700亿元左右，东兴和信达合计超过2400亿元。三者合并后，资产体量超过万亿，迈入行业前列，有助于进一步提升资本充足率，为大型投行业务提供更强的资本支撑。

3. 国有金融体系内部的协同整合

中金背后有中投公司，中信集团持股重要部分；东兴证券隶属“国有资产背景”的中国东方资产；信达证券是信达资产旗下的重要金融平台。这种国资体系内部的资源整合意味明显，有利于构建更具规模优势、国际竞争力的投行旗舰。

整体来看，中金并购并不是简单扩张，而是一次由监管引导、国家层面授意、系统内高效整合的战略行动，其背景意义由此跃升。

近年来，监管层多次强调要“打造一流投资银行”“培育具有国际竞争力的头部券商”。此次中金的合并动作，是金融监管体系推动行业整合的又一典型案例。

1. 注册制时代，投行业务更强调专业化与国际化能力

注册制下，投行能力成为资本市场健康发展的关键。中小券商投行能力薄弱、风控不足、获取项目能力有限，很难在新阶段取得发展。而监管希望形成若干具有国际影响力的大型投资银行，中金无疑是核心载体之一。

2. 行业集中度快速提升，中小券商生存压力陡增

以投行承销规模来看，前十大券商占比已超过七成，头部效应愈发显著。中小机构缺乏规模效应，盈利能力持续弱化，亟需抱团或融入更大体系以求生存。

此次东兴与信达选择被吸收，与其自身盈利能力下滑、业务特色不明显也有一定关系。

3. 金融监管体系强调“机构强、体系稳”

资本市场多次暴露出中小机构风控不足、债券承销乱象等问题。通过行业整合提高机构实力，有利于减少系统性风险点，优化行业竞争格局。

从这个角度看，中金吸收合并两家机构，是行业系统化整合的一个重要样本，未来或许还会看到更多类似重组。

三、这次合并会带来怎样的行业影响？

若合并顺利落地，对整个行业将产生三方面深刻影响。

1. “三强争霸”格局可能被重塑

当前投行业务最强的三家是中金、中信与华泰，而综合业务方面，国君、广发、招商等多家券商也保持强劲势头。

合并完成后，中金的体量、渠道、客户结构将发生质变，有望真正站到综合类头部券商行列，与中信证券形成“双核竞争”，行业格局将更趋集中。

2. 中小券商并购提速，将掀起第二轮行业整合潮

这次合并释放了明确信号：

监管希望“瘦身健体”，推动行业向头部集中，支持打造大型综合性证券集团。

未来可能出现三种趋势：

* 区域性券商被大型机构整合；

* 金控集团内部将重新整编旗下不同证券公司；

* 业务能力弱的券商可能被动加入并购潮。

可以预见，证券行业将从“数量竞争”转向“质量与规模并重”的新阶段。

3. 投行业务生态变革：中金的国际化优势将进一步放大

中金一直是国际投行合作最紧密、海外布局最早的国内券商之一。合并后，随着资本实力增强、客户基础扩大，中金有能力在三方面取得突破：

* 承销大型央国企改革项目

* 深度参与境外资本运作，例如海外 IPO、跨境并购

* 提高在科技创新企业融资中的定价权和影响力

从更长远的视角看，这次合并将为我国资本市场的国际化、专业化、制度化发展提供新的支撑，也将推动证券行业进入真正的“强国建设”阶段。

未来几年，当国内出现一家业务国际化、资本实力雄厚、在境内外市场具有强影响力的综合性投行时，人们或许会回想起，2025年的这次合并，就是决定行业未来格局的关键一步。

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