CRDMO模式驱动长期增长，药明康德未来可期

近期，药明康德发布的三季报展现出强劲的增长势头，不仅营收、净利润与现金流实现快速增长，更值得关注的是其持续经营业务在手订单已达598.8亿元，同比大幅增长41.2%，逼近600亿元大关。这一数据充分反映出公司未来增长的强劲动力，预示其长期发展前景。

支撑这一业绩的，是药明康德独特的CRDMO一体化业务模式。该模式如同一个高效运转的“飞轮”，从前端研发需求切入，驱动后端产能与效率持续提升。在新分子药物快速崛起的时代背景下，这一模式展现出强大的生命力与持续竞争力，为公司长期发展奠定了坚实基础。

小分子业务是CRDMO模式高效运转的典型代表。该模式覆盖从新药发现与研究（R）、工艺开发（D）到商业化生产（M）的全流程，形成漏斗式管线结构，推动药物分子逐级转化与沉淀：

R端引流能力突出：过去12个月，药明康德成功合成并交付超过43万个新化合物，展现出强大的前端发现能力；

D端转化效率显著：2025年前三季度，公司成功推动250个分子完成从R到D的转化，为下游高价值后期项目提供了确定性来源；

M端放量潜力明确：截至9月底，小分子D&M管线总数达3,430个，其中商业化项目80个，同比增长18%。预计到2025年底，小分子原料药反应釜总体积将超过4,000kL，为商业化放量做好充分准备。

更值得关注的是，药明康德的CRDMO模式具备持续迭代的自我进化能力。通过前端研发服务，公司能够敏锐捕捉如GLP-1、多肽、寡核苷酸等新趋势，并据此指导中后端产能布局与技术储备。这种前瞻性布局在TIDES（多肽和寡核苷酸）业务上得到充分体现：公司早在2011年即布局多肽研究，2018年正式推出TIDES业务板块。当GLP-1类药物成为全球爆款时，药明康德已凭借先发优势占据有利位置。2025年前三季度，TIDES业务收入同比增长121.1%，达78.4亿元；公司已支持全球近百款GLP-1激动剂中的23款，成为该领域不可或缺的赋能者。

在效率提升方面，药明康德同样展现出卓越能力。公司产能爬坡效率实现质的飞跃：从车间启用到全面投产的时间从2017年的22.6个月大幅压缩至2024年的仅2.4个月，效率提升近9倍。泰兴基地多肽产能建设的提前达标即是明证——原定年底实现的10万升固相合成反应釜体积目标，在2025年9月已提前完成。作为核心引擎的化学业务（WuXi Chemistry）前三季度实现收入259.8亿元，同比增长29.3%，彰显出CRDMO飞轮持续加速的强劲动能。

展望未来，面对新药研发周期长、成本高、不确定性大的行业现实，效率将成为决定企业竞争力与生存力的关键。药明康德凭借其独特的CRDMO模式、持续进化的技术平台和卓越的运营效率，已日益成为全球生物医药产业链中不可或缺的赋能者。公司在手订单的持续增长、业务模式的不断优化以及效率的持续提升，共同构筑了其长期发展的坚实壁垒，预示着药明康德的未来增长前景值得期待。