美股新股前瞻｜高成长难掩经营挑战，香港医疗IT服务商极高点赴美“补血”

近年以来，伴随着大数据、人工智能等新兴技术的兴起，科技的发展正在深刻地、全方位地重塑现代医院的面貌，使其从传统的 “治病” 场所，向 “预防、诊疗、康复、健康管理” 全生命周期服务的智慧中心转变。

就医流程上，智慧服务、提升就医体验和医院运营的智能化，也使得医院由患者 “排队拥挤” 到 “高效、透明、人性化”。而在香港市场中，医疗系统亦积极拥抱数字化转型，其核心目标是提升医疗服务效率、改善患者体验，并促进粤港澳大湾区的医疗协作。

近日，总部位于香港的医疗 IT 服务提供商极高点有限公司 Ultra High Point Holdings Limited (以下简称 “极高点”)，向美国 SEC 更新招股书，股票代码 UHP，冲刺纳斯达克上市。

营收利润双增长，“举债” 扩张

作为一家深耕香港医疗信息化超 15 年的企业，极高点的业务覆盖香港 25.5% 的公立医院和 50% 的私立医院，致力于为香港的公私立医院提供定制化且全面的医疗信息技术解决方案和服务。

具体而言，该公司定位为 “智慧医院全栈解决方案提供商”，核心业务通过香港及中国大陆的子公司展开，专注于为医院提供定制化的医疗 IT 解决方案及服务，业务贯穿系统开发 (HIS)、物联网应用 (IoMT)、持续运维升级三大医疗信息化核心环节。其自主研发的 HIS 系统基于微服务架构，支持 Oracle、MSSQL 等企业级数据库，并通过持续集成 / 部署 (CI/CD) 管道实现迭代，旗下 “智能灯光拣药系统”“实时定位追踪系统 (RTLS)” 等专利技术已在多个项目落地，其中 RTLS 技术借助 UWB 与 BLE 技术实现医院内人员、设备的厘米级定位，曾助力香港一家医院完成感染路径分钟级追踪，技术实用性得到验证。

同时，鉴于医疗信息技术解决方案行业是香港 IT 解决方案行业中的一个专业细分领域，需要深入了解香港医疗系统的复杂性和监管。在系统交付后，公司还提供持续的维护、支持和升级服务，这为其带来潜在的长期收入来源。

从财务方面来看，公司近年实现稳步增长，在截至 3 月 31 日止的财年内，公司收入从 2024 财年的 732.85 万美元，增长至 2025 财年的 950.47 万美元，同比增长 29.7%; 同期净利润 84.80 万美元增长至约 92.9 万美元，同比增长 9.5%。

细察可知，公司的医疗信息技术解决方案服务是公司不折不扣的 “顶梁柱”，截至 2024、2025 财年内，公司通过提供医用定制软件解决方案产生的收入分别占其总收入的 60.2% 和 64.3%。期内，医疗信息技术解决方案的收入显著增长 169.48 万美元，同比增幅高达 38.4%，受益于该业务的双位数式增长，带动了整体营收水平的提升。

同时，得益于医疗 IT 项目 “高定制化 + 长周期 + 强粘性” 的特点，公司单个 HIS 项目周期通常为 1-3 年，维护服务合同期限长达 2-10 年，维护费占项目总价的 10%-15%，2025 财年维护服务收入占比已达 26%，成为营收的重要组成部分。

不过，就盈利能力来看，公司的毛利润从 2024 年的 326.96 万美元增至 2025 年的 403.14 万美元，增长率为 23.3%，但毛利率却从 2024 年的 44.6% 降至 2025 年的 42.4%，下降了约 2.2 个百分点。

与此同时，极高点的营业成本从 2024 财年约 405.89 万美元增加到 547.33 万美元，同比增长约 34.9%，占营收比例为 57.58%，其中分包费用和硬件采购为大头。可见，在规模扩张的阶段，公司的盈利能力被成本上升和运营费用侵蚀，即便拥有项目运维这个长期 “造血” 能力，公司依然面临着一定的财务压力。

其中，现金流是公司财务健康程度的关键指标，但公司的资金面来看，经营活动现金流连续两年净流出，2025 年为 - 142.38 万美元，表明核心业务尚未能产生正向现金流，截至 2025 年 3 月 31 日止，公司的账面现金仅约为 21.35 万美元。

为维持运营，极高点不得不依赖外部资金支持，截至 2025 年 3 月 31 日，公司银行及其他借款达 478.72 万美元，较上年同期的 214.38 万美元显著增长，“举债” 支持运营和扩张，同时导致利息费用激增，财务杠杆处于较高水平。这同步意味着公司抗风险能力较弱，若未来融资环境收紧或回款不及预期，可能面临流动性紧张的困境，想必也是促使公司赴美融资的重要原因。

三家客户贡献九成营收，“高度依赖症” 难解？

事实上，极高点的 “隐忧” 也与行业的竞争亦有直接关系。近年以来医疗 + 科技的东风虽然为其发展带来风口，但同时大量科技巨头、初创企业也加速涌入了该赛道，这导致市场竞争持续加剧。

若想在剧烈竞争的市场中脱颖而出，必须在人工智能、数据分析、诊疗体验等维度上积累核心竞争力。因此，公司计划将募资的四成用于技术升级，目标在 2026 年前推出基于机器学习的病历分析模块，以期提升医院诊断效率，但研发投入的回报仍存不确定性。

在医疗 IT 行业竞争日益激烈的背景下，大规模的投入能否支撑技术迭代与创新，能否转化为实际的市场竞争力，尚未有明确答案。同时，公司业务高度集中于香港市场，也面临着行业政策变动、技术迭代、新进入者竞争等外部风险。若极高点未能在该等方面有所突破，那么其整体状况或难以得到有效解决。

而除市场竞争剧烈之外，极高点也面临着其他潜在的经营挑战，例如极高的客户集中度，该公司高度依赖于单一客户群体，因此或将带来经营隐患。招股书明确披露，截至 2025 年 3 月 31 日的财政年度，前三大客户贡献了公司 90.8% 的总收入，分别为 CUHK Medical Centre Limited, The Chinese Medicine Hospital of Hong Kong 和 Hong Kong Adventist Hospital。

这种高度依赖的客户结构意味着，公司业绩几乎完全绑定少数几家机构的合作模式。需要警惕的是，这些核心客户是项目制，并无续约义务，既没有承诺提供新业务，也未保证维持现有合作规模与条款。一旦其中任何一家客户因预算缩减、更换供应商等原因终止合作，极高点或将难以快速找到替代客户弥补营收缺口，业绩面临直接冲击。

总体而言，极高点凭借在香港医疗 IT 领域多年的深耕，积累了成熟的技术解决方案、稳定的客户基础及稳步增长的业绩，在医疗信息化赛道具备一定的发展潜力。此次冲刺纳斯达克上市，有望为其带来资金支持，助力技术升级与业务拓展。但同时，客户集中、资金面紧张、财务杠杆等现实问题，也构成了公司可持续发展道路上的重要考量因素。其未来发展能否平衡机遇与挑战，仍需关注上市后资金使用效率、业务多元化推进及风险应对措施的落地效果。对于投资者而言，在看到其行业前景的同时，也需警惕其多重风险叠加下的投资不确定性。