套现30亿，业绩首降！公牛集团为何一点都不慌？

最近，公牛集团有两个消息引发了市场的广泛关注。

先是11月18日，公司公告显示，创始人之一的阮学平减持了3617.17万股，套现14.56亿元。

这已经不是他第一次大规模减持了。2023年7月，他就曾减持套现16.26亿元。短短两年间，仅这一位创始人就从公司拿走了超过30亿元的真金白银。

紧接着，公牛集团交出了一份不太好看的三季报。2025年前三季度，公司营业收入和净利润双双下滑，这是自2018年以来首次出现“量利齐降”的情况。

创始人密集套现，业绩首次下滑，任何一家上市公司面临这样的情况，市场都会用脚投票，股价往往会应声下跌。

但令人意外的是，公牛集团的反应却出奇地平静。

在11月的投资者关系活动上，公司管理层明确表示：“公司的盈利能力和经营质量依然稳健，整体经营向好趋势不变。”

一边是创始人“落袋为安”，一边是业绩出现拐点，公牛集团为何还能如此从容不迫？这家“插座一哥”的底气究竟从何而来？

两大主业遇冷，房地产下行传导的必然结果。

要理解公牛集团的现状，首先要看清楚它的基本盘。

说到公牛，绝大多数人的第一反应就是插座。没错，公牛集团的核心业务主要就两块：电连接业务（以转换器、插座为主）和智能电工照明业务（以墙壁开关、LED照明为主）。

这两大业务有多重要？数据最能说明问题。

长期以来，这两块业务贡献了公司95%以上的营业收入和利润。可以说，公牛集团的成败，几乎完全系于这两条业务线。

而这两条业务线，都有一个共同的特点：它们都是房地产行业的下游产业。新房装修需要买开关插座，老房改造也需要更换这些产品。公牛集团的命运，与中国的房地产周期紧紧绑定在一起。

问题就出在这里。近年来，中国房地产市场持续调整。2025年前三季度，全国房屋建筑施工面积同比下降15.47%，竣工面积同比下降12.96%。

新房子少了，装修需求自然减少；经济环境下行，旧房改造的意愿也会降低。这股寒意，不可避免地传导到了公牛的主营业务上。

从财报数据可以清晰地看到这种传导效应：2025年上半年，公牛集团电连接业务营收36.62亿元，同比下降5.37%；智能电工照明业务营收40.94亿元，同比下降2.37%。

两大主业同时出现负增长，这在公牛集团的发展史上还是头一遭。

更值得关注的是，这种下滑并非突如其来，而是早有征兆。过去几年，这两大业务的营收增速已经在持续放缓，从两位数增长逐步降至个位数，最终滑入了负增长区间。

当赖以生存的基本盘开始松动时，任何企业都会感到焦虑。但公牛集团似乎早有准备。

第三曲线崛起，新能源业务的暴涨与潜力。

面对传统主业的下行压力，公牛集团没有坐以待毙，而是在几年前就开始布局新的增长引擎。

公司的战略思路非常清晰：既然传统业务受制于房地产周期，那么新业务就必须布局在上升的赛道。

他们选择了新能源，特别是新能源汽车配套领域。

这个选择极具前瞻性。2020年以来，中国新能源汽车销量一路狂飙，2024年销量达到1286.6万辆，是2020年的9.45倍。每卖出一辆新能源车，就意味着至少需要一个充电设备。

公牛集团敏锐地捕捉到了这一趋势。2021年6月，公司正式推出充电枪和充电桩产品。到了2022年，公司干脆在年报中将业务板块从原来的“电连接、智能电工照明、数码配件”三大赛道，调整为“电连接、智能电工照明、新能源”。

2025年6月10日，公牛集团完成工商变更登记，正式在经营范围中新增了新能源相关业务。这一系列动作，彰显了公司全力进军新能源赛道的决心。

转型的效果已经开始显现。

2025年上半年，在两大传统主业下滑的同时，公牛集团的新能源业务实现了3.86亿元的营收，同比增长33.56%。这个数字是2021年全年新能源业务收入的18.6倍，呈现出爆发式增长的态势。

产品层面，公司推出了“天际”“微星”等多个系列的充电桩、充电枪及储能设备；渠道方面，公司在深耕C端市场的同时，积极拓展B端运营场景，完善充电解决方案和服务能力。

最引人注目的是市场地位。2025年上半年，在我国私人充电枪市场中，公牛集团的市占率已经达到32.60%，超越华为等强劲对手，位居行业第一。

不过，客观地说，目前新能源业务在公牛集团总营收中的占比仍然较小，仅为3.16%，还难以完全对冲传统主业下滑的影响。这也正是公司三季度整体业绩下滑的主要原因。

但公牛集团对这块业务的期待显然不止于此。在近期的一次内部会议上，公牛集团创始人阮立平明确表示：“新能源业务不是公司的补充，而是面向未来的战略核心。我们有耐心也有信心，将这条新曲线培育成公司重要的增长支柱。”

这种表态，解释了为什么公牛集团能够从容面对眼前的业绩下滑，在他们看来，这不过是转型升级过程中必须经历的“阵痛期”。

154亿现金储备与强大的产业链话语权。

对未来有信心固然重要，但要在转型阵痛期保持从容，更需要实实在在的底气。公牛集团的底气，来自它异常健康的财务状况和强大的产业链地位。

先看最硬核的指标现金。

截至2025年三季度末，公牛集团账上的货币资金及交易性金融资产总计高达154.28亿元，创下近年新高。这是什么概念？这意味着公司可以随时动用的现金，比很多中小市值公司的总市值还要高。

自2020年上市以来，公牛集团的现金储备一直保持着稳步上升的趋势。充足的现金为公司提供了巨大的安全垫，让它在行业下行期能够从容布局，而不必为生存担忧。

更难得的是，在业绩下滑的情况下，公司的经营性现金流依然强劲。

2025年前三季度，公牛集团经营性现金流量净额为36.21亿元，同比增长20.12%。这说明公司的“造血能力”依然健康，主营业务回款情况良好。

这背后的秘诀在于公牛集团在销售环节强大的话语权。

2025年前三季度，公司的销售现金比率为29.69%，比行业平均水平高出22.89个百分点。简单来说，公牛每卖出100元的产品，能拿回的现金比同行多近23元。

这种优势源于公牛集团几十年建立起来的渠道体系和品牌影响力。经销商从公牛拿货，往往需要预付货款，形成了“先款后货”的良性模式。这对于一家年营收百亿级别的企业来说，意义非同寻常。

再看供应链的另一端。

截至2025年三季度末，公牛集团的应付账款及应付票据为20.44亿元，合同负债为6.13亿元。这两项加起来，意味着公司占用了上下游企业26.57亿元的资金来经营自己的生意。

应付账款多，说明公司可以较晚支付供应商货款；合同负债高，说明公司提前收到了经销商的预付款。这一迟一早之间，公牛集团在产业链中的强势地位显露无遗。

这种“两头吃”的能力，不仅减少了公司的资金占用，还形成了一种隐性的无息融资，进一步增强了公司的财务弹性。

我分析了这么多财务数据和业务布局，我想谈谈自己对公牛集团这波操作的理解。

创始人的减持未必是看空。市场通常将大股东减持解读为利空，认为这是对公司未来缺乏信心的表现。但在公牛集团的案例中，可能需要更辩证地看待。

阮学平两年套现30亿，数额确实巨大。但要知道，公牛集团上市后，创始人团队的财富主要是纸面富贵。适当减持改善生活、进行其他投资，是正常行为。关键是看减持后，他们是否还在公司担任要职，是否还在全力推动公司发展。

从公司近期在新能源领域的投入和布局来看，管理层并没有“躺平”或“跑路”的迹象。相反，他们正在积极推动公司转型。有时候，创始人减持反而能减少股价的家族色彩，让公司更加市场化。

其次，公牛集团的从容，源于它“深挖洞、广积粮”的经营哲学。

看公牛集团的发展历史，你会发现这家公司有一个鲜明特点：极度稳健。它不追求短期暴利，不盲目多元化，而是在自己擅长的领域深耕，建立牢固的护城河。

这种风格在顺境时可能显得保守，但在逆境中却成了最大的优势。当行业下行时，那些激进扩张、高杠杆运营的企业往往最先倒下，而像公牛这样现金充沛、负债率低的企业，却能安然过冬，甚至趁机扩大市场份额。

转型之路注定不平坦，但方向比速度更重要。

公牛集团的新能源业务虽然增长迅猛，但目前占比还很小。从3%到30%，还有很长的路要走。在这个过程中，传统主业可能会继续下滑，公司业绩可能会持续承压。

但重要的是，公司已经找对了方向。新能源充电设备与公牛原有的电工基因高度契合，都是在电力连接和安全领域发力。这种转型不是盲目跨界，而是能力的自然延伸。公牛集团提前布局，虽然短期内要忍受阵痛，但长期来看，这步棋走得很有远见。

最后，我想说，公牛集团的案例给所有传统企业上了一课。

没有永远增长的行业，只有不断适应的企业。当主营业务触及天花板时，是苦苦支撑等待行业回暖，还是主动求变开辟新天地？

公牛选择了后者。

这种转型需要勇气，更需要底气。勇气来自于对趋势的判断，底气来自于健康的财务和强大的核心竞争力。

公牛集团的“不慌”，本质上是对自己基本盘的自信。154亿的现金储备，强大的品牌和渠道，在产业链中的优势地位，这些是它应对风雨的压舱石。

短期来看，公牛集团可能还会经历一段业绩低迷期。

但长期来看，如果新能源业务能够持续成长，成功接棒成为公司的第二增长曲线，那么今天的业绩下滑，不过是伟大企业转型路上的一个小小插曲。

毕竟，能够穿越周期的，从来不是那些永远顺风顺水的企业，而是那些在逆境中依然能够保持定力、把握方向的企业。

公牛集团能否成功转身，时间会给我们答案。

注：（声明：文章内容和数据仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）

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