指数集体回落！有色板块成唯一亮点，凭什么“一枝独秀”？

【盘面分析】

从全球金融市场来看，欧美股市仍然是震荡走高的局面，A股市场本周出现了极弱行情，盘面上多次出现超4000股下跌的走势，这就表明市场易跌难涨。从市场大数据分析得到，私募基金仓位达到了85%以上，说明仍然是重仓死守相信“牛市”没有结束，然而公募基金出现了减仓态势，平均仓位下降到75%以下，其中ETF基金是近1个月抛售力度最大的。不难看出机构资金开始产生分歧，市场进入到新一轮的缩量行情中，这里可以考虑超跌反弹的投资机会。

骑牛看熊发现2024年行业触融底企稳后，2025年中美达成日内瓦协议宏观预期的修复，美国加征关税、中国反制措施及其他资源国矿产资源管制等政策下的供应链扰动、美联储降息周期中的流动性宽松，使有色金属价格与行业业绩增速持续提升，确立了有色金属行业进入新一轮上行周期。2026年上述逻辑有望继续推动有色金属商品价格上涨与提升有色金属企业的盈利能力，延续有色金属行业的景气上行行情。

三大指数开盘涨跌不一，两市个股跌多涨少，题材板块方面培育钻石、稀有金属、工程机械等板块表现较强，Web3概念、Sora概念、军工等板块表现较差。铜高速连接器概念异动，鑫科材料直线涨停，兆龙互连涨超10%，沃尔核材、神宇股份等纷纷冲高，美股AEC（有源铜缆）领域龙头企业Credo发布2026年二季度财报营收2.68亿美元，同比增长272%，环比增长20%。研究机构预计，2025年AEC潜在市场空间将达到888.75万条，对应铜缆4.4万km。

AI手机概念再度活跃，道明光学5连板，福蓉科技触及涨停，联建光电、科翔股份等纷纷跟涨，作为首款搭载豆包手机助手的手机产品，努比亚M153目前已在中兴商城售罄，二手平台则溢价300元到3500元不等。海南自贸概念延续强势，罗牛山涨停，海德股份、海南海药等纷纷冲高，海南自由贸易港全岛将于今年12月18日正式启动封关运作，《海南自由贸易港建设总体方案》明确提出，自贸港的政策制度体系，要以特殊的税收制度安排作为保障。

福建板块反复活跃，中闽能源、闽东电力等纷纷涨停，太阳电缆涨停走出2连板，海通发展、实达集团等纷纷跟涨，福建再推12条惠台利民政策措施，包括支持台企台商发展、优化台胞台企办税服务、推进对台商贸文旅交流合作等。此外日前福建“十五五”规划建议也已经发布。煤炭板块盘中逆势拉升，大有能源、新大洲A等纷纷涨停，郑州煤电、华阳股份等纷纷跟涨，四季度以来煤炭煤价上涨超预期，10月火电发电量同比增速达7.3%，各环节库存仍低于去年同期，11月下旬开始季节性需求进一步提升，预计年末及2026年煤价总体延续稳中偏强走势。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周三再度常出现弱势局面，再度回到5日线与60日线的区间震荡中，指数并未进一步走高。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。与往年牛市相比，当前指数仍然有相当大的上涨空间，但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下，牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要。接下来注意上证指数能否在3900点之上稳住。

创业板指数周三出现明显的调头向下，行情开始走弱，这也表明盘面走势较差，亏钱效应开始变明显了。短期来看，市场可能缺乏强力催化，叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健，股市短期或以震荡蓄势为主。配置方面，关注防御及消费板块，中期继续关注TMT 和先进制造板块。接下来注意创业板指数能否在3050点之上稳住。

【淘金计划】

临近年底，券商机构对A股2026年春季行情的关注度逐渐升温。2025年初以AI为代表的春季行情持续了一个多月，即将到来的2026年是否会重现这一上涨行情？综合多家券商最新研判内容，记者发现，其对2026年春季行情的到来持相对积极态度，政策面、基本面、资金面等方面的积极因素共振，叠加2026年春节时间较晚以及市场“学习效应”深化，2026年春季行情有望提前到来；在配置上，建议均衡配置成长及周期板块，军工、AI应用、化工、资源品等受到关注。

题材板块中的培育钻石、稀有金属、风电设备等概念是资金净流入的主要参与板块，Web3、Sora、影视院线等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现2025年前三季度有色金属行业涨幅在申万一级行业中排名第二，2025Q3 行业加速上行，但相对涨幅有所回落。细分板块来看，2025 前三季度镍板块涨幅最大，2025Q3 白银板块领涨，2025 年至今钴、稀土及钨板块表现并驾齐驱。

　2025Q3 有色行业收入及利润增速自年初以来收窄态势逐步趋稳，中游冶炼及加工业利润增速回升。上市公司层面有色板块营收及业绩增速上行，板块盈利能力提升态势延续，杠杆率环比中期有所回落，板块现金流增速虽有回落但仍维持改善态势。分板块看，能源金属业绩大幅改善，贵金属及小金属营收及业绩增长依旧领先。

投资建议：1）美联储继续降息推动全球黄金ETF基金购金，美国债务信用问题加剧将使全球央行与投资者提升黄金在资产组合中的配置比例，利于金价中期上涨，推荐中金黄金；2）铜矿紧缺无法缓解，中美贸易战缓和下宏观预期改善、美联储降息流动性充裕、与AI数据中心大规模建设带来新需求增量，铜价有望持续上涨，推存紫金矿业、洛阳钼业：3）刚果（金）施行出口配额政策限制全球钻资源供应，国内钻库存消耗始尽面临实质性，钻价上涨弹性释放，推荐华友钻业：4）国内政策收紧供应与出口改变行业格局，需求稳步增长，稀土价格企稳回升，企业盈利能力大幅改善，反制措施提升战略地位与行业估值的稀土永磁板块，推荐北方稀土。

2026 年中美关键年份再度重合，关“ 关退坡 +财货双松”支撑铜价牛市加速。2025 年，商品价格普遍受中美关退过山车式扰动，伴随吉隆会谈美国将对华24%关退暂停一年，关斗而不破”成为新常态。展望2026年，美国中期选举在即，中国迎来关十五五”开局之年，是2006 年以来两国关键年份再度重合的一年。

在此情形下，2026 年美国对外关退政策或保持相对克制，中美可能迎来关关退坡 +财货双松”共振，一方面铜价波动率或将低于今年，另一方面铜价牛市有望加速。节奏上2026H1 有望迎来再通胀交易：在历次软着陆降息后，铜价与美国制造业PMI 通常3-6 个月企稳回升，本轮9 月18 日降息算起，基本面复苏对应明年一二季度。此外，在短期宏观偏逆风背景下，铜价之所以维持10500 美金以上偏强震荡，价格韧性强于以往降息后表现，核心支撑在于供给，因此我们认为，未来经济基本面好转后，铜价或迎来超越过往的价格弹性表现。

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