金银之后，铂钯接棒！

美东时间17日，道指和标普500指数四连阴。地缘政治紧张局势升级，引发避险需求升温，推动黄金、白银、铜、铂金、钯金等贵金属全线走高。铂金连续第五个交易日上涨，触及2011年以来的最高水平。钯金也继续上涨。受此影响，全球最大白银ETF--iShares Silver Trust跃升3%，创下历史新高。

放眼全年，现货白银、铂金、钯金今年累计涨幅分别达到128%、112%、80%，走出了一轮波澜壮阔的牛市行情。

业内人士指出，在宏观宽松预期升温、现货供应持续偏紧、资金情绪共振等多重因素推动下，贵金属市场的上涨逻辑正在不断强化。其中，白银被认为正经历一轮典型的“逼空式”行情，而铂、钯则在供应缺口与工业需求支撑下迎来价值重估。

宏观共振：美元示弱与“鸽派”预期

铂金、钯金行情的爆发并非孤立事件，而是贵金属板块在宏观环境转暖下的整体市场风险收益体现。

宏观方面，市场正在积极交易美联储的政策转向，11月非农就业数据低于市场预期，市场降息预期走强，铂钯作为贵金属一族，总体存在较强的宏观属性，在总体风险偏好走强、以金银为代表的贵金属价格大涨的背景下，宏观强力推动铂钯呈现阶段性走强。

另一方面，针对下任美联储主席人选的博弈正在影响预期。有消息称，特朗普表示Kevin Warsh是头号候选人，并希望利率降至更低水平。这一潜在的“鸽派”信号削弱了美元，推升了金价走势，进而带动贵金属板块的行情。

瑞银分析师Giovanni Staunovo指出，投资者的强劲需求、央行的持续买入以及对2026年更低利率的预期，都在支撑贵金属价格。

另外，部分资金从处于历史高位的黄金、白银中部分获利了结，转向估值相对较低、波动弹性更高的铂金、钯金板块，形成了明显的资金外溢效应。

中信期货分析师王美丹认为，基本面和情绪共振，推动铂、钯期价上涨。“全球流动性宽松预期给予铂、钯价格较强支撑，同时基本面趋紧进一步拉动铂价上行。”

王美丹解释称，从宏观层面来看，美联储12月如期降息25个基点，扩表政策超市场预期，且市场对未来美联储独立性存在一定担忧，流动性宽松预期有利于铂、钯价格进一步上行。

供需关系：供应短缺+需求韧性=大涨

支撑铂金上涨的根本逻辑，依然在于供给端的脆弱性。

全球超过70%的铂金产自南非，而该地区正饱受矿体老化、电力短缺及极端天气的多重困扰。

据卓创资讯分析，由于投资不足，南非一季度铂族金属产量同比下降13%，预计2025年全年产量将下降6%。加之俄罗斯（钯金主要产地）的地缘政治风险，供给侧的扰动已成常态。

世界铂金投资协会(WPIC)研究主管Edward Sterck表示，2025年全球铂金市场将迎来连续第三年的供应短缺，缺口预计达到85万盎司。整体来看，未来几年铂金市场供应预计维持在720万至730万盎司的区间，增长空间有限。

Edward Sterck预计，铂金供应缺口将在整个周期内持续存在，并可能一直延续至2029年。尽管回收业务的快速增长有望在一定程度上缓解紧张局面，但即便如此，缺口规模在未来数年内仍将维持在约48.6万盎司的高位。

传统汽车催化剂需求展现出超预期韧性。

铂族金属矿是以铂、钌、铑、钯、锇、铱六种元素为主的贵金属矿种。这些金属在现代社会中扮演着至关重要的角色，铂族金属中的铂和钯在汽车催化剂等工业领域有广泛应用，其价格也受到工业需求和供应情况的影响。

铂主要用于汽车尾气净化催化剂，能够将有害气体转化为无害物质；在化工领域，铂催化剂可用于石油精炼、化肥生产等；此外，铂还用于制造高温热电偶、珠宝首饰等。

钯同样是汽车催化剂的重要组成部分，近年来随着环保要求的提高，钯的需求大幅增加；在电子工业中，钯可用于制造多层陶瓷电容器等；在牙科领域，钯合金可用于制作假牙。

尽管电动车快速发展，但全球现存和未来几年新增的燃油车数量仍然庞大，且更严格的排放法规要求单车铂金用量实际在增加。欧洲放宽燃油车2035年禁令的决定，进一步巩固了汽车行业对铂金的需求预期。

氢能产业的兴起为铂金开辟了全新的增长赛道。"十五五"发展规划将氢能定位为"关键棋子"，而铂金作为燃料电池和电解水制氢过程中不可替代的催化剂，其战略价值正在重新获得认知。这一新兴需求的想象空间巨大，有望成为中长期价格支撑。

此外，投资需求同样表现活跃。

中国作为全球最大铂金消费市场，铂金、钯金期货期权的上市为企业提供了新的投资和套保工具，带来增量需求。ETF持仓量持续增长，显示投资者情绪明显回暖。

对于钯，短期将维持短缺状态。

WPIC预计预期2024至2029年间钯金需求将小幅下降5%，但由于汽车领域回收量的增长，同期供应量预计将提升7%。因此，在2027年，钯金市场预计将由短缺转为供应过剩，但直到2029年才会出现具有实质意义的过剩。

需要着重指出的是，钯金转为供应过剩的预测完全取决于回收供应量的增长。若该增长未能实现，在可预见的未来，钯金市场将维持短缺状态，这可能从根本上改变对钯金价值的预期。

同样地，这种情况可能加剧铂金的供应风险，因为无论来自初级矿产还是汽车催化剂回收，铂族金属均以组合形式产出。因此，尽管当前铂价较2025年5月已显著上涨，但供应端风险的阴云依然笼罩市场。

券商观点

据慧博智能策略终端显示，12月15日，方正中期期货发布研报称，中长期看，行业内供需仍有缺口且短期难以获得实质性改观，地缘风险频发叠加世界经济难言起稳，美联储仍将在2026年进一步宽松，诸如此类因素均支撑贵金属价格。钯金基本面较铂金偏弱且铂钯比维持在低位。供应逐渐宽松与金融属性抬升相背离，存在不一致预期。相对于铂金，难有更流畅行情。

中信建投期货分析师王彦青表示，铂、钯期价上涨是多方面因素共振的结果。一方面，受黄金牛市带动，铂、钯投资需求增加。铂、钯供给集中度高，主要来自南非与俄罗斯，且近年来行业产能扩张停滞，供给增长受限。另一方面，美国关税担忧令现货向美国市场集中，市场可流通库存减少，特别是伦敦现货市场库存偏紧，租赁利率上升，这是现货紧张的侧面体现。此外，美联储在12月议息会议上决定启动扩表，压制美元指数，对铂、钯的金融属性形成利多，刺激铂、钯价格上行。

展望后市，王彦青认为，宽松与去美元化趋势或持续，铂、钯的金融属性将受到显著支撑，叠加铂、钯被列入美国关键金属清单，关税风险持续存在，未来铂、钯价格走势仍然较为乐观。

国信期货首席分析师顾冯达认为，铂市场已连续3年处于供需紧平衡状态。供应端，主要矿山产能增长有限，部分产区面临生产扰动；需求端，虽然传统汽车催化剂领域受电动车发展的结构性影响，但铂载量要求的提高、氢能产业进程的推进，以及在化工、医疗等工业领域的稳定应用，仍为其需求提供了多元支撑。

从中长期来看，顾冯达认为，供需结构对铂价格有托底作用，钯仍面临新能源汽车普及与传统燃油车需求逐步放缓的结构性压力，供需格局难以支撑价格持续上涨。整体来看，内外盘联动效应或持续，铂、钯价格短期或维持偏强走势，交易者应警惕价格快速拉升后的高位调整风险，注意仓位管理，避免追高。

内容来源于券商研报，媒体报道、仅供参考。

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