万亿盛宴还是数字幻象？低空经济光鲜数据下存在多重水分

陈聆听/文

2025年的低空经济赛道堪称“顶流”：31个省份将其写入政府工作报告，超千亿元产业基金密集落地，eVTOL订单动辄以十亿美元计。与此同时在2025国际低空经济博览会上，超过19件产品全球首发，近300家参展商挤满上海国家会展中心6万平方米展区。

然而，在这份光鲜的产业答卷背后，虚火与泡沫已悄然滋生。近期钛媒体梳理报道，在政策催化的概念炒作下，当前低空经济的繁荣景象背后，存在意向订单注水、市场规模虚估等多重水分。

低空经济在2025年迎来了订单的爆发式增长。从eVTOL的意向订单，到无人机物流的框架协议，各类喜报频传，各大主机厂接力赛般官宣eVTOL订单，这些订单常达百架级，总金额基本是以亿元单位计。据报道，沃飞长空与中国银行及中银金租达成了120架AE200机型的意向采购；时的科技与阿联酋企业签署了价值10亿美元的350架意向订单；在2025年11月，天翎科、御风未来等多家企业在一个月内披露的意向订单总数就高达数百架。

然而，业内人士普遍心知肚明，许多轰动性的订单数字背后，存在着巨大的解释空间。大量订单属于非约束性的“意向”或“框架”协议，这些协议往往不涉及具有法律效力的采购金额、交付时间表和违约条款，更多是合作方表达兴趣或进行市场卡位的象征性举动。这与确认订单之间存在根本性区别，确认订单是具有强制交付义务的购买合同，往往需要支付高额定金以锁定生产排期。

从“意向”到“确认”的转化率，是衡量行业真实商业进展的试金石。目前，这一转化率仍然偏低。以峰飞航空披露为例，其截至2025年底的确认订单为300架，据此计算，其2000架总订单的转化率为15%。沃兰特航空VE25-100天行累计超1920架的订单中，确认订单也为“数十架”。

有业内人士指出，目前公布的订单中，超九成是意向订单。客观来说它们能提振资本市场信心，但距离转化为实际收入和利润，还有漫长的技术验证、适航审定和商业化运营之路。这种“订单先行、产品在后”的模式，虽为行业初期发展注入了强心针，但也埋下了未来可能无法兑现的预期风险。

订单统计口径混乱，存在重复计算和夸大之嫌。这曾在新能源车企营销中极为常见。据中国新闻网报道，有新能源车企创始人曾调侃道，若将所有车企公布的订单数加总，“全国汽车销量都有1亿了”。而据统计2025年前8个月，我国乘用车实际零售1469.8万辆。新车发布会上的“订单捷报”，往往掺杂着大量仅需支付数百元、可随时退款以“锁单”的“小订”。有车企高管坦承，“1小时破万”的订单中，真正转化为不可退定金“大定”的比例不足20%。更有甚者，为了制造交付繁荣的假象，将未交付车辆提前上险，炮制“零公里二手车”。

同样此类营销手段运用到了低空企业。同一家运营公司、政府机构可能向多家制造商发布意向订单，以保持供应链的灵活性；与此同时低空企业多为高估值科技公司，其估值依赖于“未来市场空间”的想象。好看的意向订单数量可吸引风投和二级市场投资者，推高估值。但这些订单在宏观统计时可能被简单反复加总，导致整体市场规模被高估。

订单狂欢与运营亏损形成鲜明反差，即便拿下大额意向订单的企业，也面临着“有订单无收入”的尴尬。根据Wind低空经济指数成分股企业的业绩预告，在2025年上半年，已披露业绩的24家企业中，有12家出现亏损，达到了半数。其中，不少预亏企业正是航空工业企业或低空主机厂。其中航发动力、航天电器、中天火箭、中国卫通、海格通信等传统上市公司2025年上半年净利润均有下滑。即便是行业巨头，被业内称为“低空经济一哥”的亿航智能也难辞其咎。

据界面新闻报道，亿航智能在2017—2023年七年间累计亏损已达12.46亿元，尽管亿航在2024年曾实现年度调整后净利润扭亏为盈，但当前业绩的波动表明，可持续的盈利之路依然漫长。其在2025年第三季度净亏损达8211万元，同比扩大70.7%，前三季度累计亏损高达2.42亿元。

“工业无人机第一股”纵横股份也不例外，其净利润已连亏4年，2024年亏损额扩大至3579.17万元，2025年上半年虽营收同比增长61.72%，净利润仍为-3468.45万元。

跨界入局企业的困境同样显著。据时代财经报道，原本主营化工业务的ST永悦，2022年跨界进军无人机制造后，曾签下两笔大额订单，其中与平舆畅达的合同金额达3亿元，占其2022年净资产的58.94%。但这两笔订单均无善终，相关无人机业务营收微乎其微，2022—2024年上半年智能无人飞行器制造业营收分别仅为5.49万元、262.48万元、9.73万元。公司整体业绩持续亏损，2024年归母净利润预计亏损1.30亿元-1.56亿元，亏损金额同比进一步扩大。

曾被市场估值22亿元的航空发动机公司宗申航发，在2025年10月宣布终止IPO进程。其2022年至2024年连续三年亏损，2025年中报显示，公司营收7034万元，同比下滑29.71%，净利润亏损3700万元。随着IPO终止，对赌协议正式触发，宗申动力确认的长期应付款本金余额为3.175亿元，累计计提的利息余额达8829.15万元。

这一困局并非国内独有，全球低空企业普遍面临盈利难题。据新华每日电讯报道，德国eVTOL明星公司Volocopter累计融资超6亿美元，但因未及时获得适航认证，商业化进程受阻，最终资金链断裂申请破产。

高德地图副总裁董振宁直言，低空经济几乎所有参与者都在亏损，当前低空产业普遍缺乏商业闭环，盈利难是主要瓶颈。

天眼查数据显示，我国现存低空经济相关企业9.7万余家，2025年1月至今新增注册相关企业1.5万余家，与2024年同期相比增长226%。低空经济企业数量激增的背后存在着结构性泡沫风险。

据《中国低空经济发展蓝皮书（2024）》数据，全国已建低空经济产业园区91个，总投资超4000亿元。这种“你建我也建”的地方竞赛思维导致资源浪费。数据显示，60%以上园区缺乏核心企业与真实需求匹配，产业链上下游配套体系支离破碎。某市三年内建设两座“低空智谷”，至今入驻率不足20%，沦为“土地换补贴”的形象工程。这种重复建设蔓延现象不仅造成资源浪费，还导致产能错配。

企业数量的繁荣也并未同步带来产业质量的提升。大量企业集中于技术门槛相对较低的制造环节，如无人机的外壳、模具和简单零部件加工。多数企业缺乏飞控系统、高能量密度电池等核心技术研发能力。例如江苏集聚超200家低空企业，但80%扎堆制造环节，陷入价格战泥潭。创新场景应用局限于传统测绘、巡检，占比超90%，城市空中交通、应急救援等新兴场景商业化进展缓慢。

同时多数企业依赖政府补贴或股东“输血”维持生存，成熟商业化模式缺失，“赔本赚吆喝”成为常态。北京东进航空科技股份有限公司创始人张宁指出：“目前全国展开的各种形式的试点和探索，具备稳定可持续商业模式的几乎没有。”大量项目由政策推动而非真实市场需求牵引，形成“展示即成果”的错觉。某地高调推进的无人机物流项目，估值达10亿元，实则月均订单不足200单，难以形成商业闭环。

钛媒体的报道指出，百亿订单的虚实博弈，亦反映低空经济从概念走向现实过程中的阵痛与成长。这场博弈的核心，在于企业如何平衡短期市场声量与长期商业实质的关系。行业的共识是，尽管当前低空经济存在订单泡沫，正逐步向理性化和务实化方向发展。随着时间推移，订单的“水分”将被逐渐挤出。

[引用]

①　低空经济2025：热潮、泡沫与真价值的博弈.钛媒体.2025-12-18

②　【财经分析】AI赋能竞逐低空经济万亿市场行业投资需“从场景中找产业”.新华财经.2025-10-15.

③　意向订单“扎堆”的eVTOL商业化运营还需时间和耐心.证券时报.2025-11-17.

④　车企订单拧水分，刻不容缓.中国新闻网.2025-09-30.

⑤　eVTOL“爆单”，下一步是从意向到确认.21世纪经济报道.2025-12-02.

⑥　低空经济“网红”ST永悦股价涨超14%背后：无人机业务难成气候，深陷亏损泥潭.时代财经.2025-02-18.

⑦　低空经济：从“万亿蓝海”到“虚火隐忧”的冷思考.中国经济新闻网.2025-06-27.