2025年4月，霸王茶姬以29.5美元登陆纳斯达克，市值曾突破70亿美元，风光一时无两。

不过，短短8个月后，这家新茶饮龙头便迎来阶段性挑战。

业绩难言乐观

12月26日，“霸王茶姬 咖啡因”话题登上热搜，网友集中反馈饮用后失眠、心悸等不适，相关吐槽转发量破百万，同日公司股价盘中一度暴跌超15%，低至10.260美元/股，创上市新低，较最高价的39.162美元/股，跌幅达到73.80%。

霸王别姬当日收盘时股价回升至11.900美元/股，跌幅为2.54%，总市值21.84亿美元。

截止到12月29日美股盘前，霸王茶姬股价为11.60美元/股，跌幅为2.52%。

值得一提的是，12月15日，霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能联席董事长高海纯举办婚礼。婚礼现场有部分视频及图片流出，给宾客准备的饮品是大量霸王茶姬奶茶。

虽然说“营销”几乎无处不在，但霸王别姬的业绩却难言乐观。

从11月28日霸王茶姬公布的2025年第三季度财报显示，其全球门店数达到7338家，第三季度总GMV达79.30亿元，不过核心财务指标却全面走弱，净收入32.08亿元同比下滑9.4%，净利润同比大跌38.5%，增收不增利困境凸显。

具体来看，霸王别姬三季度净利润同比下滑38.5%至3.98亿元，经调整后净利润为5.03亿元，营业利润率从上年同期的22.4%降至14.2%。

大中华区GMV同比下降6.2%至76.3亿元，单店月均GMV较去年同期下降28.3%至37.85万元，高速扩张背后的盈利能力下滑隐患已经逐渐暴露。

认知的双重错位

值得关注的是，此次咖啡因争议的核心并非产品安全超标，而是消费认知与品牌运营的双重错位。

从产品公示数据来看，霸王茶姬茶饮咖啡因含量确实不低，一杯容量近600毫升的伯牙绝弦咖啡因含量约117毫克，同款轻因版约为55毫克；去年推出的新品万里木兰，大杯咖啡因含量约184毫克。

不过客观而言，这些数值均远低于成人每日400毫克的安全摄入上限，也符合新茶饮行业原叶现泡茶的常规含量水平。

即便争议核心非安全超标，但其背后的深层问题仍不容忽视。

一是消费认知偏差，多数消费者默认奶茶咖啡因低于咖啡，对原叶现泡茶的天然咖啡因含量缺乏预期。

二是信息披露不足，尽管品牌小程序有相关成分查询功能，但入口隐蔽，且未在点单关键环节针对中杯、大杯等常规购买规格进行醒目提示。

三是产品适配与标准化管控不足，轻因系列虽已推出，但市场接受度有限，销量仅占GMV的6%，同时供应链“原叶现泡+茶粉复配”双轨制导致同SKU产品含量差异达±25%，标准化难以落地。

从三季报来看，唯一的亮点来自海外市场，三季度海外GMV同比增长75.3%至3亿元，但仅占总营收8%的基数，难以对冲国内市场颓势，且在蜜雪冰城海外门店超4700家的竞争格局下，出海红利也正快速稀释。

品牌信任根基动摇

品牌信任根基的动摇叠加增长动能的放缓，让霸王茶姬不得不直面信任与增长的双重考验。

目前来看，破局需兼顾短期止损与长期价值深耕，精准契合新茶饮健康化、透明化的行业趋势。

短期信任重建需落地“三步走”：其一强化信息透明，在门店菜单、小程序核心区标注不同规格饮品咖啡因总量及饮用建议，晚间自动推荐轻因系列，将选择权前置。

其二优化产品结构，扩容轻因产品线并攻克风味难题，试点敏感人群30分钟无理由退单机制。

其三转变沟通策略，联合权威机构发布科普内容，用数据佐证安全而非强硬维权，规避二次舆情。

中长期则需锚定“口感竞争”向“健康竞争”的结构性变革，深挖三大核心机会，即抢占低因茶饮蓝海，依托先发商标与技术打造功能茶饮标签。

其次是拓展毛利率超55%的零售业务，降低对线下门店依赖。

然后是深化云南2万亩自营茶园布局，以30%有机认证强化ESG叙事，提升国际资本认可度。

无论如何，霸王茶姬仍需直面多重风险，喜茶开放加盟、瑞幸布局茶咖副牌，叠加9.9元价格战，中高端市场空间持续压缩；美联储高利率或延续至2026年下半年，中概股流动性折价修复难度较大。

此次风波亦折射出行业发展的必然转向，新茶饮已彻底告别跑马圈地的野蛮生长，进入精耕细作的高质量发展阶段。

对霸王茶姬而言，唯有以透明化重建消费者信任，以健康化夯实产品力，才能跳出短期困局。

毕竟，资本市场的估值重构终会回归基本面，“东方茶”的商业价值与文化价值，最终需要消费者与市场的双重认可来支撑。

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