新股前瞻｜新思考電機闖關港交所光學防抖佔比下降下的轉型困境與突圍方向

1月2日，微型精密馬達製造商新思考電機股份有限公司（以下簡稱“新思考電機”）正式向港交所提交上市申請書，聯席保薦人爲華泰國際和中金公司。

營收穩步擴張 盈利由虧轉盈

招股書顯示，新思考電機成立於2014年，目前已建立起覆蓋模組廠與終端品牌的雙重客戶體系。在模組廠層面，公司是歐菲光、丘鈦科技、舜宇光學等國內主流攝像模組廠商的馬達主力供應商；在終端層面，其產品已進入華爲、小米、大疆、vivo、OPPO等知名品牌的供應鏈體系。

尤其值得關注的是，公司產品已通過華爲P系列、小米Ultra等高端旗艦機型的驗證，標誌着其技術能力已獲得頭部客戶認可。這也反映出，國產手機品牌在衝擊高端市場的過程中，正逐步推動供應鏈本土化與高端化，新思考電機成爲這一趨勢的受益者之一。

根據弗若斯特沙利文的資料，以2024年的收入計，新思考電機在影像馬達市場位列全球第六名、中國第三名，佔中國影像馬達市場的9.1%。以2024年的收入計，在光學防抖(“光學防抖”)影像馬達領域，新思考電機位列全球第四名、中國第一名，佔中國市場份額的 20.1%。

2023年度、2024年度以及2025年截至9月30日止九個月（以下簡稱：報告期內），公司實現收入分別約爲8.55億元（單位：人民幣，下同）、15.65億元、14.57億元；年╱期間(虧損)利潤分別爲虧損3010.2萬元、利潤1.05億元、利潤9705.5萬億元；同期公司錄得毛利分別爲0.71億元、2.49億元、2.34億元。

簡言之，公司收入於2023至2024財年由8.55億元大幅上升至15.65億元，增幅約82.9%，展現較強市場拓展力。與此同時，毛利率從8.36%提升至15.93%，帶動公司從2023年淨虧損3010萬元轉爲2024年淨利潤1.05億元，初步實現扭虧。

不過值得關注的是，2025年前九個月收入同比增長31.4%，較2024年全年增速明顯放緩，反映在規模基數擴大後增長動能可能減弱。此外，公司淨利潤率仍然偏低，利潤對政府補助等“其他收入”存在一定依賴，主營業務盈利的持續性與穩定性尚需時間驗證。

爲維持技術優勢，公司研發投入持續加大，2025年前九個月研發開支已達8657萬元，超過2024年全年總額。同時，隨着業務擴張，行政、財務等各項費用也呈上升趨勢。

分產品來看，新思考電機的收入主要由光學防抖及潛望馬達、開環馬達和閉環馬達三大類構成。其中，光學防抖及潛望馬達一直是公司最主要的收入來源，2023年佔營收比重達72.1%，2024年進一步提升至81.5%。但在2025年前三季度，該類產品收入爲9.87億元，佔比下降至67.7%。

此外，公司目前正在南昌、東莞兩地新建生產基地，預計2026年投產。產能擴張雖有利於長遠佈局，但也將帶來較大的資本開支與後續折舊攤銷，短期內可能進一步侵蝕淨利潤。

其中盈利轉折通常伴隨着產品線從中低端向中高端遷移的過程，這一點非常符合國產手機市場高端化的進擊現狀與趨勢。 但相比回首過去，未來的成長性纔是重點。多元智能終端、機器人、電動車與自動化等細分領域需求的爆發式增長是整個行業已經明確了的發展方向。

高端破局與產能擴張背後的資本算盤

在智能手機影像升級步入平臺期的背景下，微型精密馬達行業正迎來結構性變革。未來增長將不再單一依賴手機光學模組需求，而是轉向多終端、多場景的協同驅動。具身機器人、低空飛行器、智能穿戴、車載攝像系統、工業自動化等新興領域，正催生對高性能、小型化、高精度驅動解決方案的迫切需求。據行業預測，到2028年，全球非手機類微型馬達市場規模年複合增長率有望超過20%，成爲產業鏈企業必須佈局的戰略賽道。

新思考電機在招股材料中明確將“擴展至具身機器人、低空經濟等新興領域”列爲發展方向，顯示出公司管理層對行業趨勢的前瞻判斷。其步進馬達、無刷直流馬達等非影像產品已初步應用於掃地機器人、安防監控及汽車電子等領域，爲後續向更前沿場景滲透奠定了產品與技術基礎。

儘管國產微型馬達企業已在全球市場中佔據一席之地，尤其在光學防抖（OIS）等細分領域實現技術突破，但整體市場份額仍較爲分散，高端市場仍由日系及部分歐美企業主導。新思考電機雖在中國OIS市場位居首位，但在全球影像馬達市場僅排名第六，份額不足10%，反映出國產企業在品牌溢價、專利佈局、系統集成能力等方面仍存在提升空間。

這種“細分領先、整體追趕”的競爭態勢，意味着企業若想實現持續成長，必須在兩個維度同步發力：一是在已有優勢領域進一步鞏固技術壁壘與客戶黏性；二是通過產品多元化與產能規模化，切入更廣闊的中高端增量市場。

爲支撐長期增長，新思考電機正積極推進產能建設。浙江嘉善生產基地預計於2026年3月竣工，規劃佈局30餘條全自動生產線，全部達產後年產值預計超過50億元。該項目的實施不僅是產能的數字增長，更代表着生產模式的系統性升級——通過自動化與智能化改造，提升產品一致性、降低生產成本、縮短交付週期，從而增強公司在價格敏感型與高端定製化兩類市場的競爭力。

綜上，憑藉在光學防抖等細分領域的技術突破，新思考電機已成功嵌入華爲、小米等頭部品牌的旗艦供應鏈，實現了從“跟跑”到“並跑”的關鍵跨越。然而，隨着智能手機行業步入存量競爭階段，單一賽道的增長天花板也逐漸顯現。公司此次上市，既是爲產能擴張與技術升級募集資金，更是爲佈局機器人、低空經濟、汽車電子等新興賽道儲備彈藥。

值得關注的是，新思考電機仍面臨業務集中度高、關聯交易佔比大、全球市場份額分散等多重挑戰。在港上市後，公司需在維持光學防抖領域優勢的同時，加快非手機業務的規模化落地，優化客戶結構與盈利模型，才能真正打開長期成長空間。

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