多重利好刺激股价走出“五连阳”，“躲过牛市”的和黄医药(00013)迎来反转时刻？

2025年，恒生医疗保健指数在经历下半年大回撤后依旧保住了50%以上的年度涨幅。相较之下，作为一家手握3款商业化创新药并拥有首创抗体靶向偶联药物的创新药企，和黄医药(00013)却最终以8.56%的年度跌幅收场，显著跑输指数。

该公司股价在2025年最高涨幅仅36.36%，并且“跟跌不跟涨”。2025年下半年，其股价从30.75港元年内高点，一路跌至19.95港元区间低点，4个半月内最大跌幅达到35.12%。

不过就在市场以为和黄医药股价会一路低迷下去时，其在2026年开年却走出了一波量价齐升的行情。

智通财经APP观察到，和黄医药在2026年前5个交易日持续发力，走出一段“五连阳”，区间内单日成交量最大达到1545.16万股，刷新自去年10月以来的单日成交量记录。

港股通更趋向“右侧交易”

据智通财经APP观察，和黄医药股价自去年4月初因外部环境震荡影响跌破BOLL线下轨后，其后续股价大部分时间都在BOLL线的中轨至上轨之间浮动，这一股价表现也契合了2025年港股创新药拉升行情。但25中报的披露成为了其二级市场反转的一个转折点。

去年8月7日美股盘前，和黄医药公布了其2025年中报业绩。财报显示，公司期内收入2.78亿美元，同比下降9.2%;另外，受惠出售非核心合资股权收益，公司录得纯利4.55亿美元，增长16.6倍。然而在上述财报数据背后，公司三大创新药核心品种呋喹替尼、索凡替尼和赛沃替尼的国内销售额均大幅下滑30-50%，以致公司当期自有产品销售额同比下降22%。

和黄医药报告期内创新药业务走弱的表现在一定程度上影响了市场对其长期价值的判断，而这体现在盘面上随公司股价涨跌出现的愈加明显的筹码交换。

从盘面来看，去年中报披露后，和黄医药股价经历了一个月的调整，本来在9月中旬终于财报利空出尽出现股价回暖现象，但随着恒生医疗保健指数在9月8日盘中触及年内高点后转跌，和黄医药股价股价回暖趋势被打断，公司股价开始随板块回调继续走低。

在去年10月2日至12月16日的这段行情中，技术面上可以看到BOLL线开口向下且较前期出现逐渐收窄，从而引导股价持续震荡下跌。期间，公司股价基本沿BOLL线中下轨作机械震荡，且整体走势呈现出无量空跌状态。

即使在11月上旬出现了一波冲击BOLL线上轨的走势，但也未观察到明显的成交量放大支持，没有形成有效实体K线突破，在技术面上属于BOLL线指标“假突破”，后续公司股价依旧震荡下跌至12月16日。结合量能来看，此阶段和黄医药的每日成交量持续萎靡，预示着场外持币者处于持币观望状态，市场承接力量匮乏，因而造成股价震荡下跌而成交量稀少的现象。

如此“跟跌不跟涨”的表现也让场内在和黄医药上的投资风格发生了一定转变。以港股通资金为例，在港股市场，港股通资金多数情况下更倾向于左侧交易，投资风格偏好高抛低吸，但在去年11月开始，港股通在和黄医药上的买卖趋势却呈现出与该股涨跌整体同频的趋势，并且这一趋势也延续到了2026年。

不难看到，和黄医药在2026年前5个交易日走出“五连阳”显示出较为明显的反转趋势后，港股通资金也加速了顺势买入的步伐。结合经纪商交易数据来看，近5个交易日，深沪两个港股通渠道分别位列和黄医药的第一和第三大净买入机构，净买入量分别为185.80万股和82.65%。最新数据显示，和黄医药的港股通持股比例已达27.28%。

管线从“青黄不接”到“后继有人”?

实际上，和黄医药在2025年整体股价表现不佳的原因便在于其2025年中报显示公司三大主力创新药物的国内销售额全线下滑，并且由于呋喹替尼的后续业绩需要在2025年年报中确认，所以25H2便成了一个缺乏商业化业绩刺激的空窗期。这便是和黄医药在25H2期内股价最大回撤幅度高达35.12%的重要原因之一。

但实际上，和黄医药已构建了从肿瘤到自身免疫疾病的多元化管线，其中多个候选药物已进入关键临床阶段，例如索乐匹尼布(Sovleplenib)、HMPL-453(Fanregratinib)、HMPL-306(Ranosidenib)、Menin抑制剂HMPL-506等。

而近期新老管线品种研发进度的密集更新披露，便是和黄医药股价反弹的主要推动力。

智通财经APP了解到，2025年12月29日，和黄医药官宣凡瑞格拉替尼(HMPL-453)用于二线治疗肝内胆管癌的中国新药上市申请获受理，并获纳入优先审评;次日，公司再度宣布赛沃替尼(savolitinib)用于治疗伴有MET扩增的胃癌患者的中国新药上市申请获受理并获纳入优先审评。

2026年1月5日，和黄医药发布公告，宣布启动索凡替尼联合卡瑞利珠单抗、白蛋白结合型紫杉醇和吉西他滨用于PDAC患者的中国II/III期研究的III期部分，首名患者已于2025年12月30日接受首次给药治疗;1月7日，公司再度发布公告，宣布新型脾酪氨酸激酶(Syk)抑制剂索乐匹尼布用于治疗温抗体型自身免疫性溶血性贫血成人患者的ESLIM-02研究的III期注册阶段取得阳性顶线结果，已达到第5至24周治疗期间持久血红蛋白(Hb)应答这一主要终点。

相对于赛沃替尼和索凡替尼两款商业化品种的扩展性研究，市场明显对HMPL-453和索乐匹尼布这两款“商业化新增量”更感兴趣。尤其是预计获批时间更近的索乐匹尼布。

该药是一种高选择性口服SYK抑制剂，有望今年内获批上市，用于二线治疗复发/难治性的原发性免疫性血⼩板减少症(ITP)成⼈患者，带来新的业绩增长点。根据ESLIM-01研究结果显示，索乐匹尼布持续应答率达51.4%，整体应答率达81.0%，显著优于多种正在研发的不同作用机制的ITP药物。

值得一提的是，在全球范围内，目前获批上市的用于治疗ITP的SYK抑制剂仅有福他替尼这一款。从研发进度来看，索乐匹尼布开发进度处于国内第一、全球第二。

此外，索乐匹尼布还在国内开展一项治疗wAIHA的III期ESLIM-02研究。根据此前II期研究结果，索乐匹尼布针对wAIHA的整体应答率为66.7%，并展现出良好的安全性特征。基于这两项适应证，浦银国际预计索乐匹尼布在国内的峰值销售潜力将达到约10亿元。

而近日更新研发进度的另一款新药HMPL-453则是一种新型、高选择性及强效的FGFR1/2/3抑制剂，预计获批上市时间为2027年。

从近日二级市场的表现来看，相较此前大幅减少的日成交量，近日和黄医药出现了一定的“量价齐升”趋势，在一定程度上说明场外开始从一致观望转向分歧，部分持币者开始入场建仓。不过在1月7日股价和量能齐飞之后，1月8日和9日和黄医药再次出现日成交量回落现象，说明在部分持币者进场后，剩下的场外投资者对和黄医药此轮的股价反弹，保持了谨慎观望态度，或许更多投资者正等待右侧趋势更明确之后才会作出选择。

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