板块跳水叠加基石解禁，维立志博-B(09887)何以吸引即将到来的北水资金？

1 月 14 日晚，维立志博 - B (09887) 发布公告，宣布其在研核心品种抗 PD-L1/4-1BB 双特异性抗体维利信 ®(LBL-024) 获得美国食品药品监督管理局 (FDA) 授予快速通道资格认定，用于治疗肺外神经内分泌癌 (EP-NEC)。

对于一家未盈利的港股 18A 企业而言，在暂时没有商业化里程碑的发展前期，有巨大潜力的核心品种到达关键研发里程碑，往往都会引发场内投资者关注并获得市场配置，这也是港股不少 18A 标的走出阶段性上涨行情的原因之一。然而，维立志博此次重磅公告披露似乎并未得到相应关注。

智通财经 APP 观察到，在维立志博发布公告后，公司股价分别在 1 月 15 日和 16 日分别收涨了 3.15% 和 1.44%，之后便迎来一个 “三连跌” 跳水行情。而这一方面与港股医药板块回调有关 (1 月 15 日至 20 日，恒生医疗保健指数走出 “四连跌”)，另一方面或与维立志博即将基石解禁有关。

板块 “跳水” 叠加基石解禁，观望情绪主导市场

1 月 15 日，随着 JPM 大会的落幕，港股医药板块也在充分定价各种会议利好后，进入了利好兑现期。此外，截至目前多家医药公司将陆续发布 2025 年全年业绩预告。在规避市场不确定性的逻辑下，投资者通常会选择观望。

在上述两种因素作用下，连续上涨近半个月的恒生医疗保健指数于 1 月 15 日盘中达到 4326.18 点阶段性高点后，便开启了一段 “四连阴” 下挫行情。指数从 BOLL 线上轨快速作技术性回归，目前已接近中轨位置。

回到维立志博，从盘面来看，去年 12 月 30 日至今年 1 月 8 日，维立志博走出了一段 “七连阳”，上扬走势与港股医药板块同期基本吻合，原因便在于维立志博参加了今年的 JPM 大会，而这一利好在会议开始前便已市场充分预期和定价。

不过，结合量能来看，这场 “JPM 大会利好” 炒作更像是场内单方面的狂欢。技术面上，在这段七连阳中，维立志博出现了一波从 BOLL 线下轨向上轨冲击的走势，并均在触轨当日拉出大阳线，然而即便如此也没观察到成交量放大支持，没有形成有效实体 K 线突破，在技术面上属于 BOLL 线指标 “假突破”。尤其在 1 月 7 日，维立志博还出现了一根明显的 “光脚阳线”。

结合量能来看，虽然此次行情开始时，维立志博的日成交量达到了 224.58 万股，但此后每日成交量持续萎靡，预示着场外持币者处于持币观望状态，市场承接力量匮乏，因而造成后续公司股价未能沿 BOLL 线上轨持续拉升，而是出现震荡下跌而成交量稀少的现象。

实际上，近期维立志博的三连跌除了场内借核心品种研发里程碑利好出货外，或许还与公司即将迎来基石解禁有关。

据智通财经 APP 了解，维立志博在 IPO 阶段引入了包括正新谷资本、OrbiMed、高毅投资、真脉投资、腾讯 (00700.HK)、易方达基金、睿远基金、Sage Partners、汉康资本等在内的 9 名基石投资者，直接或间接合共认购 6900 万美元 (约 5.42 亿港元) 的发售股份，基石占比达 50.74%。在 6 个月的限售期过后，维立志博将在今年 1 月 25 日迎来基石解禁日。

客观来说，以 1 月 21 日收盘价 51.25 港元计算，目前维立志博的基石浮盈接近 50%，基石投资者存在较好的套现离场利润空间。不过，面对通常令市场承压的 “解禁大考”，若维立志博能在当日展现出极强的韧性与承接力，对场外投资者，尤其是即将到来的 “北水” 而言，更是一个积极的配置风向标。

“北水” 将至，基石表现或成关键风向标

智通财经 APP 了解到，恒生指数和港股通下一轮定期调整时间在今年 3 月，检讨结果公布时间在 2 月 25 日，检讨周期则为 2025 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日。据智通财经 APP 测算，目前新纳入港股通的标的数量共有 31 只。除去 3 只标的将以 “A+H” 形式获纳入外，剩下 28 只则有望因满足 “入通门槛” 获纳入，维立志博便是其中之一。

数据显示，维立志博在本次检讨周期内的日平均市值为 94.62 亿港元，刚好踏过 92.47 亿港元 “入通” 市值门槛元，也就意味着维立志博将在今年 3 月迎来港股通南向资金。当新的场外增量资金面对一个全新标的，自然需要市场风向标的指引，而北水能参考的除了维立志博基本面表现外，此次解禁的基石动向或许会是个不错的风向标。

从维立志博的基本面来看，说起维立志博就不得不提公司独具特色的差异化创新策略。公司通过重点布局 T 细胞衔接器 (TCE)、肿瘤免疫 2.0 (IO 2.0) 和抗体偶联药物 (ADC) 三大领域，构建了具有全球竞争力的研发管线。

而其中，LBL-024 作为维立志博在 IO2.0 领域的核心产品，又是公司管线内的重中之重。

该药开创性地采用 PD-L1/4-1BB 双特异性抗体设计，采用最佳的 2:2 结构设计，可解除 PD-1/L1 免疫抑制并强化 4-1BB 调节的 T 细胞激活，成功攻克了 4-1BB 这个肿瘤免疫明星靶点开发的行业难题，成为全球首个也是唯一一款进入注册临床阶段的 4-1BB 抗体药，并具有较 PD-1/L1 抑制剂更强的广谱癌症治疗潜力。目前，LBL-024 已在 NSCLC、SCLC 和 EP-NEC 三个适应症的 II 期或注册性临床试验中展示出全球 FIC/BIC 潜力。

今年 1 月 14 日，LBL-024 获美国 FDA 授予快速通道资格认定，用于治疗肺外神经内分泌癌。加上此前在国内获得的突破性疗法认定 (BTD)，以及美国 FDA 的孤儿药认定 (ODD)，说明该药的治疗潜力已获国内外监管机构认可。

而这上述核心品种只是维立志博内在价值的一部分。对于这家未盈利的生物科技公司，通过巨额 BD 获得行业领先企业的认可与合作，是其技术和管线价值最直接、最有力的证明。此前，维立志博相继与百济神州和 Aditum Bio 达成合作协议，累计获得超 13 亿美元的 BD 合作。

对于北水增量资金而言，维立志博的往期履历显示是其配置的重要参考，而此次解禁基石的市场动态显然也在北水投资者的重点关注事项中。若在获利盘解禁的诱惑下，基石选择继续持有，表明其对维立志博长期逻辑的认可，远高于对短期流动性的需求。而随着解禁这只 “靴子” 落地，压制股价的最后情绪面因素消散，后续公司估值有望回归创新研发的基本面逻辑，有望迎来修复性反弹。这对于习惯左侧交易的北水资金而言，无疑存在较大的诱惑。