黄金股，“金价放大器”？

黄金股≠黄金！

最近，聚焦黄金股的基金表现十分强势，走出了明显强于黄金ETF的表现。

目前市场上聚焦黄金股的主动权益基金的确不多，我们以华富永鑫灵活配置混合A*（001466）为例，对比一下和SGE黄金9999（AU9999.SGE）近1年的走势。

数据来源：基金业绩和基准数据来源于本基金2025年四季报，基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，其余数据来源于wind，近1年统计区间为2025.1.1-2025.12.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。*产品标签提及投资板块由基金定期报告整理而来，仅供参考，不作为行业推荐，不代表基金现在及未来必然投资以上板块。

大家经常会看到一种说法：黄金股是金价“放大器”。

这样的说法也对，也不对。

我们要知道，黄金和黄金股是有区别的。黄金现货所见即所得；但黄金股的表现除了受到商品价格影响外，还要受到上市公司基本面及股票市场整体表现的影响。两者会呈现出一致性也会呈现差异性。

一致性主要体现在：价格上行和下行的周期中，由于股票基本面与大宗商品价格指数呈现正相关，两者之间会出现联动，例如近期大家可以观察到金价表现和黄金股都很好。

差异性主要体现在：其一，黄金矿产股票的基本面相对商品价格走势会具备更大的弹性，这也是为何黄金股通常被称为“黄金价格的放大器”；其二，股票价格会受到股市整体表现的影响，所以金价与黄金股的表现并不总是一致的，有时黄金股的表现会与金价背离，例如2022-2024年，黄金股票就没有体现出应有的价格弹性。

黄金股后市怎么看？

基金经理李孝华表示——
相对黄金现货价格，我们当前更为看好黄金股的配置机会潜力。原因有两方面。一是黄金现货投资依赖于特定时间段的涨跌幅，而上市公司经营具有连续性，区间均价对其业绩的重要性高于时点价格。若2026年AU9999均价维持在2025年年底收盘价（974.9元/克），则均价涨幅将达22.2%。这意味着，若黄金价格能在当前去年年底位置持稳，那么黄金开采类企业未来一年的业绩仍具备较好的增长空间；若未来黄金价格稳中有升，则业绩有望进一步超预期。二是从过去几年的表现来看，除2025年黄金股整体表现略优于金价外，黄金股股价并没有展现出更强的弹性，这可能与市场对金价持续性的担忧有关。未来若黄金价格能够在相对高位保持稳定，那么黄金股的定价逻辑有望发生变化，市场将逐步对其进行价值重估，从而使股价表现出与现货价格更强的联动弹性。

华富永鑫灵活配置混合型基金

A类001466 C类001467 风险等级R4

把握黄金股价值重估机遇*

A份额近1年回报89.62%（同期基准9.30%）

*产品标签提及投资板块由基金定期报告整理而来，仅供参考，不作为行业推荐，不代表基金现在及未来必然投资以上板块。数据来源：基金业绩和基准数据来源于本基金2025年四季报，基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，近1年统计区间为2025.1.1-2025.12.31。基金的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成对基金管理人管理的其他基金业绩表现的保证。

⚠基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金公司不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。敬请投资者注意风险，在购买基金前应仔细阅读基金相关法律文件。完整风险提示见尾页。华富永鑫灵活配置混合基金为混合型基金，股票资产占基金资产的0%-95%；债券、货币市场工具、资产支持证券等固定收益类资产占基金资产的5%-100%。敬请投资人注意，黄金相关主题证券的市场价格及行情受国际地缘政治局势、国际国内宏观经济环境、国家政策等因素影响较大，导致该行业股票价格具有波动性较大、投资风险较高的特征，进而导致本基金的业绩表现存在波动较大的风险。基金管理人对本基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文关于黄金与黄金股、证券市场的论述仅为公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理，本公司并不保证本文所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金投资。华富永鑫灵活配置混合基金为混合型基金，股票资产占基金资产的0%-95%；债券、货币市场工具、资产支持证券等固定收益类资产占基金资产的5%-100%。敬请投资人注意，黄金相关主题证券的市场价格及行情受国际地缘政治局势、国际国内宏观经济环境、国家政策等因素影响较大，导致该行业股票价格具有波动性较大、投资风险较高的特征，进而导致本基金的业绩表现存在波动较大的风险。基金投资收益将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关本基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。基金管理人对本基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的“买者自负”原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本产品由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。华富永鑫（2015.6.15成立），基准为沪深300指数收益率*50%+上证国债指数收益率*50%，过往业绩回报/同期基准如下：2021年A、C份额3.61%、3.51%/-0.18%，2022年-5.75%、-5.86%/-9.43%，2023年-11.16%、-11.25%/-3.88%，2024年1.01%、0.91%/11.94%，2025年89.79%、89.62%/9.30%。华富灵活配置混合型基金（2014.8.7成立），基准为沪深300指数收益率*60%+上证国债指数收益率*40%，A类份额（2014.8.7成立）过往业绩回报/同期基准如下：2021年4.22%/-1.14%、2022年20.56%/-11.94%、2023年-34.27%/-5.40%、2024年-13.78%/12.58%、2025年20.13%/10.98%；C类份额（2023.9.7成立），过往业绩回报/同期基准如下：2023年截至当年年末未满6个月，不展示其业绩，2024年-14.14%/12.58%、2025年19.64%/10.98%。（以上数据来自基金定期报告，截至2025.12.31）。李孝华，12年证券从业经验，其中4年基金管理经验。2019年10月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富证券先锋ETF（2021.6.28起）、华富稀有金属ETF（2021.8.11起）、华富中小企业100指数增强（2021.11.17起）、华富灵活配置混合（2022.9.5起）、华富中证人工智能产业ETF（2023.2.9起）、华富中证人工智能产业ETF联接（2023.2.9起）、华富永鑫灵活配置混合（2023.3.24起）、华富中证A100ETF（2025.1.15起）、华富中证A100ETF联接（2025.2.18起）、华富中证全指自由现金流ETF（2025.4.29起）、华富新华中诚信红利价值指数基金（2025.5.7起）、华富华证沪深港汽车制造主题指数基金（2025.6.10起）、华富中证全指自由现金流ETF联接（2025.7.25起）、华富中证A500指数（2025.8.19起）的基金经理。

本基金费率如下，详见招募说明书等法律文件，实际费用以销售机构业务规则为准：