新富科技IPO，中信证券的两位保荐代表人，曾保荐了科创板ST第一股

前两天，针对正在申请IPO的新富科技（873855.NQ），力场君写了一篇小文章分享了一些观点和看法。力场君还是觉得，新富科技后期业绩表现特别值得关注，在2025年全年利润同比大增38.97%至52.87%的“掩护”之下，2025年Q4单季度利润却将下滑20%甚至更多，这个数据反差，不同寻常。

文章发布后，有小伙伴和力场君聊起新富科技另一个数据，也挺有意思的，说的是这家公司的废料收入。根据招股书披露，新富科技的其他业务收入，在2024年和2025上半年金额分别为4245.80万元、1600.24万元，主要为废料销售收入；由此形成的毛利分别为4021.83万元和1400.62万元。

这部分利润贡献，是很客观的。就以2024年为例，当年新富科技的全部税前利润仅为2478.41万元，比同年卖废料形成的毛利金额还低，也就是说，要是没有卖废料的利润贡献，新富科技全年还是亏损的。

与此形成对照的，新富科技部分主营业务条线的盈利能力，比起卖废料来，就差远了。还是在2024年，新富科技的电池液冷板产品毛利率竟然是-14.01%。还有墨西哥子公司承接的“受托加工产品”业务，当年的毛利率更是-26.47%。

是不是挺逗的？主业难赚钱，利润全靠卖废料来补，也是够罕见了吧？

说起来，新富科技本次申请IPO，保荐机构为中信证券（600030.SH），保荐代表人是万同、姚玉洁。这二位都是投行业的资深人士了，根据公布的《发行保荐书》，二人共同参与的IPO保荐项目就不少，包括了福达合金、雪祺电气、恒誉环保等等，但是保荐的项目质量，很一般。

例如雪祺电气IPO项目，这是2024年1月上市的，上市前一年还是营收、净利双双大幅增长，但上市当年也即2024年就变脸了，净利同比大幅下滑了近30%，2025年前三季度继续同比下滑约15%。

还有恒誉环保IPO项目，更值得一提了，这是2020年7月在科创板上市的公司，当时万同、姚玉洁还是方正证券（601901.SH）的员工，万同是这个项目的保荐代表人，姚玉洁是项目协办人，方正证券在这个项目上获得了约4500万元收入。

恒誉环保也是典型的上市后就变脸的案例，上市后次年也即2021年，营收暴降了一半以上、直接滑落至不足1亿元，而且还曝出了亏损。根据《科创板股票上市规则》，恒誉环保的财务数据触及“营业收入+净利润”的财务类退市组合指标，这也使得这家公司成了科创板ST第一股。

特别是2022年，山东证券监管部门公布的行政监管措施显示，在招股说明书及2020年年度报告中，恒誉环保未能充分披露环保督察事项及该事项对公司经营活动和未来发展的重大影响，此举违反了相关信息披露规定，公司董事长牛斌、时任董事会秘书钟穗丽被采取监管谈话的行政监管措施。