腾讯押注的3D打印龙头要上市了：创想三维的“第二曲线”够硬吗？

在消费电子的长周期里，3D打印曾多次被贴上“风口”“泡沫”“教育市场”的标签。但真正穿越周期的，从来不是概念，而是出货量、生态和现金流。

2026年2月14日，中国证监会披露，深圳市创想三维科技股份有限公司获得境外发行上市及“全流通”备案通知书。这意味着，消费级3D打印赛道或将迎来首家真正意义上的“整机龙头”登陆港股。

在拓竹IPO路径仍未明朗的背景下，创想三维的资本化进程，既是一家公司的阶段性选择，也是一条赛道从“圈层工具”迈向“规模产业”的标志性事件。

稀缺性与规模化：谁在为“消费级3D打印第一股”定价？

从监管层面看，创想三维已完成境外上市备案；从市场层面看，其IPO前股东包括前海FOF、深创投资本、腾讯创投及中航坪山等，其中腾讯创投持股约2.16%。在港股以“硬科技+出海”为主线的叙事结构中，这样的股东结构与全球化业务版图，无形中为其提供了基础背书。

经营基本面上，创想三维同样可圈可点。

招股资料显示，成立于2014年的创想三维，是一家全球领先的消费级3D打印产品及服务提供商，提供全方位的产品和服务，包括3D打印机、3D打印耗材、创想云上的各类服务。

这种领先性，可直接从其市场销售排名中看到。根据招股书引用的灼识咨询数据，按2020年至2024年累计出货量计算，创想三维为全球最大的消费级3D打印公司，累计出货量440万台，全球市场占有率为27.9%；按2024年出货量计，则以16.9%的市场占有率位居全球第二。

在工业级3D打印领域，二级市场已有铂力特、华曙高科等上市公司；但在消费级整机市场，尚无纯粹龙头登陆资本市场。结构性空白，本身就是估值逻辑的一部分。

销量的稳步扩张亦同步到了业绩层面。数据显示，2022—2024年其营收复合增长率达30.4%，其中2024年实现收入22.88亿元；同期毛利从3.88亿元近乎翻倍增至7.08亿元，对应毛利率从28.8%波动式提升至30.9%；

或许正是有了稳健的规模扩张筑基，创想三维自2021年以来持续派息：2021年宣派现金股息1.95亿元，截止2023年已全部派付；2025年5月再次派息8140万元。截至2025年3月31日，公司持有现金及现金等价物4.56亿元。

在新兴硬科技公司中，持续分红并不常见，而这间接证明了其经营现金流确实具备一定稳定性，也为港股投资者提供了“价值型科技股”的想象空间。

创想三维的上市逻辑，不算是单点爆发式增长，而是“全球规模+产业链完整度+资本稀缺性”的综合结果。

升维阵痛，新增长何时能挑大梁？

然而，规模稳健扩张背后，需要看到的一个关键变化是2024年这家公司曾在营收增长4亿元的前提下，净利润却从2023年的1.29亿元下滑至8866万元，经营利润率由2022年的12.1%降至2024年的4.3%，出现了“增收不增利”的致命伤。

这背后是其核心业务，即3D打印机的销量下滑所致。数据显示，其核心产品3D打印机销量从2023年的87.07万台锐减至2024年的72.06万台。对此，企业官方解释称，这是由于策略性推广更高端产品线，导致销量更具针对性且均价提升。

事实上，在更大行业视角中，消费级3D打印行业的分化正在加速。一方面，头部玩家集中度提升；另一方面，单一整机销售的利润空间受到竞争挤压。

面对主营业务的挤压，创想三维的战略选择，是构建“打印+扫描+雕刻+内容社区+电商平台”的3D创意生态。

只是在这个生态构建之前，创想三维先遭受到了明显的市场冲击，市场地位和盈利能力受到显著挤压。行业内部数据显示，后起之秀“拓竹”（Bambu Lab）2024年出货量已达120万台，市占率攀升至29%，直接超越了创想三维的16.9%。

拓竹凭借极强的产品定义能力和全封闭式的用户体验，硬生生从创想三维手中抢走了“性价比之王”的宝座。销量下滑的事实说明，在消费电子领域，高端化转型往往伴随着市场份额的暂时让渡，代价极其昂贵。

此番赴港上市，创想三维必须向资本市场讲好这个关于“生态”和“第二增长曲线”的新故事。

幸运的是，这个故事已经有了一定数据支撑。除了起家的打印机，创想三维目前产品线已扩展至3D扫描仪、激光雕刻机，甚至推出了专注于3D创意成品的海外电商平台Nexbie，意图构建一个从“扫描→设计→打印→销售”的闭环。

总销量中间确实出现了调整，但3D扫描仪成为了核心增长亮点。2025年前三季度，3D扫描仪收入8635万元，同比增长显著，收入占比从去年同期的2.9%提升至12.2%；平均售价由1739.6元提升至3042.7元，显示出产品差异化策略的成效。

根据招股书引用的灼识咨询数据，2024年全球前三大消费级3D扫描仪公司合计占全球出货量83.5%，而创想三维以37.7%的份额位居第一。这一高集中度的细分市场表现，进一步强固了其护城河。

与此同时，创想三维位还成功开发了“创想云”与“Nexbie”两个平台。创想云作为全球3D打印在线垂类社区，截至2024年底按注册用户数计为全球最大；Nexbie则定位为海外电商平台，销售3D打印成品。

招股书指出，公司是业内较早将AI技术全面融入建模、打印及激光雕刻流程的企业。AI降低建模门槛、提升打印精度，本质上是在扩张用户基础，而非单纯提升硬件参数。

当硬件价格趋于透明，软件、内容与服务收入才是利润弹性的来源。

在安克创新的UV打印机众筹取得4200多万美元成绩后，消费级创意打印设备被重新审视。创想三维在招股书中披露将布局UV打印机，并推进“无限轴”等下一代技术。

这既是防御性动作，可以对冲整机竞争压力；也是进攻性布局，用于争夺高附加值创意制造市场。

高端转型阵痛中，创想三维的新增长曲线，不是单一新品，而是围绕“创意制造全链条”的生态扩展。未来其真正的变量，在于生态收入能否持续提升利润率。

从短期来看，这一战略成效可以确定已经在显露了。创想三维2025Q1实现营收7.08亿元，同比增长28.7%；毛利率提升至35.2%，显示盈利结构正在修复。这种硬核反弹也构成了该公司又一重赴港上市的底气。

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