携程2025全年净营收624亿，监管调查带来短期不确定性

2026年2月26日，携程集团（Nasdaq: TCOM; HKEX: 9961）发布2025年第四季度及全年未经审计业绩公告。

图源/携程财报

财报显示，公司全年实现净营收624.09亿元，同比增长17%；归母净利润332.94亿元，同比增长94%，整体保持稳健发展态势。在旅游市场持续复苏的背景下，携程全球化战略落地成效显现，核心业务稳步增长，财务状况保持充裕，但同时也面临业务季节性波动、费用投入与效益转化、行业监管等方面的考验，业绩增长背后是结构优化与发展课题的并存。

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全球化成增量引擎，

业务结构呈现分化特征

2025年，携程依托“全球化+高品质”战略，实现营收规模稳步提升，国际业务成为重要增长极，境内核心业务则随市场需求呈现差异化发展态势。全年净营收624.09亿元（约89.25亿美元），同比增长17%；第四季度净营收153.98亿元，同比增长21%，环比下滑16%，环比波动主要受旅游行业季节性特征影响，符合行业发展规律。

其中，四大核心业务均实现同比正增长，营收结构仍以住宿预订和交通票务为核心，占比分别达42%和36%，合计贡献超七成营收。住宿预订业务全年营收261亿元，同比增长21%，成为增速最快的核心板块，受益于境内外酒店资源布局深化及高端住宿需求复苏；交通票务业务全年营收224.89亿元，同比增长11%，保持平稳增长态势，成为营收基本盘。

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度假产品和企业商旅业务虽营收占比相对较小，分别为7%和5%，但均实现稳步增长，其中企业商旅业务表现亮眼，第四季度营收8.08亿元，同比增长15%、环比增长7%，是唯一实现季度环比正增长的业务，体现出企业出行需求的稳定性和业务抗周期能力。

国际业务的突破成为全年营收增长的重要亮点。

财报数据显示，2025年携程国际OTA平台整体预订量同比增长约60%，全年接待入境游客约2000万人次，各国际业务板块均实现扎实增长。在境内市场竞争日趋激烈的背景下，国际业务的快速发展成为公司营收增量的重要来源，也印证了其全球化布局的阶段性成果。

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2025年携程净利润实现大幅增长，全年归母净利润332.94亿元，同比激增94%，利润增长兼具非经常性收益助力和主业盈利稳健的双重特征。从利润构成来看，投资收益成为重要推动因素，公司2025年其他收益/支出中投资收益达199亿元，而2024年这一数字仅为11亿元，大额投资收益显著增厚了公司净利润规模。

若剔除股权支付、金融资产公允价值变动及相关税项影响后，公司2025年非GAAP归母净利润318.39亿元，同比增长77%，主业盈利基本面依然稳健。

盈利能力指标方面，全年调整后EBITDA为188.88亿元，同比增长11%，调整后EBITDA利润率为30%，较2024年的32%略有下滑，主要受销售营销费用投入增加影响。季度利润波动方面，2025年第四季度归母净利润42.81亿元，同比增长99%，环比第三季度下滑79%，主要因第三季度确认大额投资收益，属于非经常性因素导致的波动，并非主业经营能力变化。

其中，携程营收成本随业务规模同步增长，全年营收成本121.22亿元，同比增长21%，占净营收比例19%，与营收增速基本匹配，成本管控保持相对稳定。整体而言，尽管利润增长受非经常性收益带动明显，但公司核心经营业务的盈利能力仍保持在较高水平，为业绩发展提供了坚实基础。

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研发与营销加码布局，

投入聚焦长期发展

2025年，携程持续加大在产品研发和市场推广方面的投入，为全球化战略推进和核心能力建设奠定基础，三大运营费用随业务发展呈现差异化增长态势。全年产品研发费用151.36亿元，同比增长15%，占净营收比例24%，为第一大费用项，主要用于AI创新、产品数字化升级、研发人员相关投入等，契合公司以技术提升用户体验和运营效率的战略方向；销售营销费用149.04亿元，同比增长25%，占净营收比例同样为24%，增速高于营收增速，主要用于全球市场推广、品牌建设、渠道拓展等，助力国际业务市场份额提升；一般行政费用44.74亿元，同比增长9%，占净营收比例7%，增速相对较低，费用管控保持稳健，主要源于人员成本合理增长。

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第四季度费用投入同样保持增长态势，销售营销费用同比增长30%、环比增长5%，产品研发费用同比增长19%，反映出公司在年末仍持续加码市场拓展和技术研发。从投入逻辑来看，当前费用投入更多聚焦于长期发展能力建设，尤其是研发端的AI创新和营销端的全球化布局，均为公司未来业务增长培育核心竞争力，短期费用增速高于营收增速虽对利润率略有影响，但为长期发展积累了势能。

截至2025年12月31日，携程财务状况保持稳健，现金流充裕，债务结构持续优化，资产结构随业务发展进行合理调整。公司现金及现金等价物、受限资金、短期投资、持有至到期定期存款及理财产品合计达1058亿元（约151亿美元），流动性储备充足，为业务拓展、战略投资、研发投入等提供了坚实的资金保障；其中现金及现金等价物、受限资金为464.51亿元，短期投资320.07亿元，较2024年有所增长，体现出公司资金配置的灵活性。

其中债务方面，公司总负债947.87亿元，同比下降4.3%，债务规模有所缩减，结构持续优化。其中长期债务从2024年末的201.34亿元降至114.30亿元，降幅达43.2%，短期债务基本保持稳定，偿债压力进一步降低，财务风险处于较低水平。资产结构方面，公司总资产2673.87亿元，同比增长10.2%，其中应收账款、预付款项等流动资产随业务规模稳步增长，投资类资产增至613.75亿元，反映出公司在主业发展的同时，合理进行资本运作，提升资金使用效率。

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管理层调整完善治理，

监管调查带来短期不确定性

财报同时披露了公司治理结构调整和行业监管相关事项，成为影响公司短期发展的重要变量。在公司治理方面，携程迎来重要管理层调整，联合创始人范敏辞任董事及总裁、齐骥辞任董事，两位创始人的离任是公司治理发展的重要节点。

同时，公司任命吴亦红、肖杨为新任独立非执行董事，两位新任董事分别具备丰富的财务审计、投资管理经验，Gabriel Li则获任薪酬委员会成员，此次调整进一步完善了公司董事会的专业结构，为公司战略决策提供更多元的专业支撑，也标志着公司治理向更市场化、专业化方向迈进。

据了解，2026年1月公司收到国家市场监督管理总局依据《反垄断法》发起的调查通知，目前调查仍在进行中。

公司表示已全面配合调查，当前业务运营保持正常，且将持续与监管部门就合规要求进行积极沟通。尽管此次调查尚未对公司经营产生实质性影响，但反垄断调查的结果存在不确定性，若后续出现整改要求或相关处罚，可能对公司部分业务模式和市场拓展产生短期影响，成为公司发展的潜在不确定性因素。

携程2025年财报展现出旅游市场复苏背景下的稳健发展态势，营收规模稳步增长，全球化战略落地成效显著，财务状况保持充裕，核心业务盈利基本面稳健，同时也通过研发和营销投入持续培育长期发展能力。业绩增长背后，既体现了公司在行业复苏中的龙头优势，也反映出其全球化布局和业务结构优化的阶段性成果。

当然，公司发展也面临着行业季节性波动、费用投入与效益转化、监管环境变化等方面的课题。未来，携程的发展重心将在于进一步推动全球化业务的深度落地，提升研发投入的成果转化效率，优化费用结构以平衡短期投入与长期收益，同时积极应对行业监管要求，完善合规经营体系。在旅游行业全球化、数字化发展的大趋势下，携程若能持续巩固核心竞争力，推动业务结构持续升级，将有望实现稳健的长期发展，进一步巩固其全球旅游服务平台的行业地位。