阳光焦化坎坷IPO：业绩三年连跌，募资缩水20亿元

山西阳光焦化集团股份有限公司（下称“阳光焦化”）在上交所主板IPO招股书第四次失效后，于2025年12月再次更新财务资料，推进审核。

据了解，阳光焦化计划募集资金40亿元，用于369万吨/年炭化室高度6.78米捣固焦化项目、焦炉煤气制液化天然气及合成氨项目、备煤系统及焦炭储运系统改造项目和220kV输变电工程项目。

《星岛》注意到，2023年2月，阳光焦化首次在上交所递交招股书，当时计划募集资金为60亿元，募资用途除用于生产经营项目外，还包含16亿元补充流动资金。在后续更新的招股书中，这一备受争议的大额补流项目被阳光焦化去除，其计划募资总额也缩水20亿元。

除了IPO之路一波三折，《星岛》翻阅招股书发现，阳光焦化还存在业绩连续三年下滑、亲属持股比例过高等诸多隐忧。

资料显示，阳光焦化是一家集原煤洗选、焦炭冶炼、煤焦油加工、精细化工等业务为一体的循环经济型企业，其以焦化产业为基础持续向下游产业链延伸，逐步形成了煤化工与精细化工两大业务板块。

阳光焦化指出，国内焦炭、炭黑行业均存在产业集中度较低、布局分散的现象。截至2025年6月末，阳光焦化焦炭产能为509万吨，占2025年上半年全国焦炭总产能的0.92%。此外，2024年度阳光焦化炭黑产能38.50万吨，国内市场占有率4.22%，在同行业公司中位居前列。

不过，尽管在招股书中自述“盈利状况良好，经营规模较大”，但2022年至2024年，阳光焦化营业收入却三年连降，从204.38亿元缩水至158.30亿元，归属母公司股东净利润则从11.75亿元大幅缩水至3.95亿元。

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▲阳光焦化经营业绩，来源：招股书

阳光焦化对业绩下滑解释称，2023年以来，虽然煤炭价格逐步回落，但焦炭价格亦呈现下降趋势，导致煤焦价差逐步降低，公司业绩有所下滑。同时，阳光焦化主要产品焦炭的下游应用领域以钢铁为主，近年来，由于国内房地产等终端需求不振，国内钢厂利润保持低位，高炉提产意愿不强，其需求不足直接导致焦炭市场价格低迷，焦化行业逐步步入周期低谷。

阳光焦化认为，截至报告期末，该公司业绩下滑影响因素未进一步增强，下游主要市场中长期稳定，与主要客户的合作关系不存在重大不利变化，公司预计未来业绩有望保持相对稳定。

《星岛》注意到，阳光焦化希望借助本次IPO增强生产规模及能力，获取更大市场份额。但在产业处于周期低谷、公司业绩逐年下滑的背景下，阳光焦化能否消化更大的产能，仍是一个有待印证的问题。

《星岛》曾致函阳光焦化，拟了解其未来将采取哪些举措改善业绩，截至发稿未获回复。

业绩表现不佳之外，阳光焦化还存在持股过于集中的风险。招股书显示，阳光焦化董事长薛靛民与其子薛国飞目前共持有阳光焦化81.88%股权，薛靛民的配偶赵仙叶、薛靛民的兄弟薛电龙亦分别持有阳光焦化0.6%及1%股份。

▲阳光焦化股权结构，来源：招股书

对民营企业而言，这种“一股独大”的股权结构可能会导致企业出现中小股东被边缘化、经营决策一言堂、内控失效等问题。

目前阳光焦化IPO仍处于更新财务资料后的审核推进阶段，尚未进入上市委审议环节，能否最终登陆上交所仍存在不确定性。