今世缘连续两年没完成经营目标，十四五规划目标折戟，顾祥悦怎么交代？存货创下新高合同负债近5年新低

来源 | 财经九号院
作者 | 跳跳

作为江苏省内头部的上市酒企，今世缘的日子近来并不好过。截至作者发稿时，今世缘尚未披露2025年全年业绩预告，从其2025年前三季度的业绩表现来看，今世缘2025年全年业绩完成情况大概率不理想。

值得注意的是，今世缘基本上难以完成2025年初定下的全年经营目标。要知道这已经是今世缘第二次爽约年度经营目标了；除了业绩，今世缘的财务状况也不乐观：存货货值创下新高、合同负债近五年来新低……更何况由于股价持续下跌还面临员工持股行权难等问题。

在今世缘2024年年报中，明确提出：“结合2024年经营情况，公司确定2025年经营日标为总营业收入同比增长5%-12%，净利润增幅略低于收入增幅，保持利润增长与经营质量的动态平衡。”

而今世缘2025年前三季度的营收仅为88.82亿元，净利润25.5亿元，同比分别下滑10.66%、17.4%，且去年半年报时，今世缘的营收和净利润就同比减少了4.84%、9.46%，连续两个财报节点营收、净利润双双下滑，2025年要完成业绩持平都不容易，更遑论同比增长呢？

即便按照追平2024年的业绩来计算，今世缘在2025年第四季度的营收要达到27亿、净利润要达到8.6亿，这一业绩今世缘在过往年份的第四季度都没有达到过，过往最好的四季度是2023年的营收17.35亿、净利润5亿。换言之，今世缘2025年的业绩目标基本上完不成。

此外，在2023年年报中，今世缘就提到：“根据市场形势、锚定‘2025年挑战营收150亿’的既定战略目标，结合2023经营绩效情况，公司确定2024年经营目标为总营收122亿元左右，净利润37亿元左右。”最终，2024年今世缘的总营收为115.46亿元、净利润34.12亿元，营收、利润同样也是双双爽约年度经营目标。

这也意味着今世缘将连续两年完不成经营计划。更值得注意的是，今世缘恐怕连其在十四五期间定下的规划也难以实现。

在今世缘电子报2021年1月19日的报道当中，今世缘的时任董事长周素明是这样定调今世缘“十四五”的：以发展高质量、酒缘新跨越为追求，以“营销过百亿，市值超千亿”为目标，勠力同心，砥砺前行，力争跻身白酒行业第一方阵。不过讽刺的是，截至到2026年3月17日，今世缘的市值仅有369亿，距离千亿市值还差了两个今世缘呢！

在2021年1月14日公布的上市公司公告《今世缘五年战略规划纲要（2021—2025）》中，则明确到2025年努力实现营收过百亿（争取150亿元）。

如今，虽然营收百亿的目标已然实现，但营收争取150亿的目标仍然遥不可及，至于市值超千亿的目标，更是难以企及了。

作为历任今世缘总经理、董事长的顾祥悦，面对如今连年完不成年度经营目标、十四五规划目标也没有完全达成的情况，该如何向公司和投资者交代呢？总不能关起门来，自说自话地说“圆满完成了‘十四五’各项目标任务”吧。

除了经营目标连续多年没完成之外，今世缘的财务状况也不乐观起来。

经营业绩自不必说，营收、利润均处在同比下滑通道。

值得注意的是，今世缘的销售费率对业绩的驱动力正在下滑。

数据显示，2025年一至三季报，今世缘的销售费用分别为6.78亿元、10.3亿元，16.1亿元，较上年同期的6.61亿元、9.64亿元、15.26亿元，销售费用整体均有所增长，但2025年一至三季度的营收，除了第一季度之外，均不及上年同期，销售费用率不断攀升，但对业绩的拉动作用反而下滑。

而且在营业成本、管理费用这两项成本较上年同期明显压缩的情况下，仍然没有阻止利润同比减少，显然销售费用的攀升吞噬了利润空间，反而成为了业绩的拖累。

与此同时，今世缘的资产负债表也出现了恶化，其在手的货币资金降到了2022年以来的新低，至2025年9月底，其货币资金仅为51.77亿元，2024年底尚有61.58亿元。

今世缘的存货规模更是创下了有史以来的新高，至2025年9月底存货货值达61亿元！

而作为酒企经销商拿货积极性和业绩蓄水池重要指标的合同负债，今世缘则跌倒了近5年的新低，至2025年9月底，今世缘合同负债仅为5.2亿元，2024年底还有15.93亿元呢，这也意味着2025年前三季度，今世缘从合同负债这一业绩蓄水池中抽取了近11亿元，就这样营收还呈现了两位数的下滑！

无论是存货端的历史新高，还是合同负债端的5年新低，或者是其业绩双降的直观表现，均显示了一个很残酷的事实，那就是今世缘卖不动了。

而且从后市来看也很不乐观。不仅手头上的现金在减少，而且今世缘目前从经营活动中获取现金流的能力也在减弱。

财务数据显示，至2025年9月底，今世缘销售商品、提供劳务收到的现金为87.44亿元，较上年同期的92.89亿元，减少了5亿多元，且经营性活动现金流净额更是大幅减少，至2025年9月底仅为9.07亿元，上年同期是22.3亿元，大幅下滑。

这还只是财报层面的问题，如果细究到业务和产品层面，不妨待到今世缘2025年年报披露后，再做一个详细解读，比如今世缘的酱酒产能和销量的问题，高管的薪酬情况和经营目标完成率的关联度，还有今世缘目前股价远远低于员工持股行权价格导致员工无法行权等问题。

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