轻资产助营收净利双增，但“逆袭”之际华住集团财务官走了

3月18日晚间，华住集团有限公司（下称“华住集团”，01179.HK）发布2025年第四季度及全年财务业绩公告。

2025年第四季度，华住集团期内收入约65.25亿元（人民币，下同），同比增长8.3%；归母净利润约11.73亿元，同比增长2293.9%。

华住集团管理层在2025年业绩会上表示，过去一个季度，中国酒店行业整体趋势正逐步回暖。需求端呈现结构性增长：文旅休闲需求持续稳步提升，入境市场增长迅速；商务市场，尤其在一、二线核心城市，显现触底反弹的积极信号。

全年来看，华住集团2025年收入约253.07亿元，同比增长5.9%；归母净利润约50.8亿元，同比增长66.7%；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约84.73亿元，同比增长约24.24%，扭转了2024年增收不增利的局面。

在披露业绩的同时，华住集团宣布首席财务官陈慧将卸任，接任者为Arthur Yu。Arthur Yu此前担任华住集团执行副总裁，拥有宝尊电商、捷豹路虎及英国电信集团等公司的财务及管理经验。

此外，据媒体3月份报道，蔚来旗下乐道汽车原总裁艾铁成也正式加盟华住集团，担任首席增长官（CGO），向华住首席执行官金辉汇报。

《星岛》注意到，尽管2025年的营收和归母净利润两项重要指标均取得增长，华住集团股价仍出现下跌情形。

▲华住集团港股股价，来源：雪球

截至3月19日收盘，华住集团港股报40.46港元/股，下跌4.12%，总市值1241.88亿港元。

轻资产战略利与弊

秉持轻资产战略，华住集团的管理加盟及特许经营酒店规模正在持续扩张。

截至2025年末，华住集团全球范围内的在营酒店网络达到12858家，客房总数超过126万间。其中，华住集团以租赁及自有模式经营的酒店客房为7%，其余93%均采取管理加盟及特许经营模式。

在此背景下，2025年华住集团非自营酒店收入116.96亿元，同比增长23.1%；租赁及自有酒店收入为129.43亿元，同比下降6.5%，呈现此消彼长的态势。

▲华住集团各业务收入，来源：业绩公告

特许经营模式下，华住集团为特许经营酒店提供培训、预订及支援服务并向加盟商收费。这种轻资产模式有利于华住集团降低资本开支，同时提升毛利率，是华住集团盈利指标改善的重要原因。

华住集团在业绩公告中也提到，2025年第四季度经营利润率为29.1%，相比之下2024年第四季度的15.0%及上一季度的29.4%，利润率改善主要受管理加盟及特许经营业务的收入贡献增加所带动，这与轻资产扩展策略保持一致。

不过，重资产业务是华住集团过去的主要收入来源，这部分营收的下滑短期内将导致其营收增长失去一部分支撑。

尽管预期酒店行业将有所回暖，但华住集团仍对2026年平均可出租客房收入持谨慎乐观态度，其管理层在业绩会上表示，将以实现小幅增长作为集团年度管理重点。

华住集团预计，2026年将开设2200至2300家酒店，并关闭600至700家酒店。同时，集团收入将较2025年全年增长2%至6%，若不计入华住国际分部，则预计增长5%至9%。其中，华住预期管理加盟及特许经营板块收入预计将增长12%至16%。

海外扭亏

2025年，华住集团核心的中国业务（Legacy-Huazhu分部）收入为205亿元，同比增长7.9%；华住集团国际业务（Legacy-DH分部，即原德意志酒店集团）收入为48亿元，同比下降1.8%，但盈利能力实现逆转。

报告显示，2025年，华住集团国际业务全年经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）为4.99亿元，相比之下2024年为亏损1.54亿元。

这一分部的扭亏为盈主要得益于经营效率的提升。

从关键的运营效率指标看，华住集团两大分部也是喜忧参半。

2025年，华住集团中国业务综合平均可出租客房收入为232元，较2024年微降1.3%；日均房价为290元，与上年基本持平；入住率为80.0%，同比下降1.2个百分点。

与中国业务下滑形成鲜明对比的是，华住集团国际业务的综合平均可出租客房收入为82欧元，同比增长8.2%；日均房价为116欧元，同比增长1.4%；入住率为70.5%，同比增长4.4个百分点。

▲华住国际经营效率指标，来源：业绩公告

华住集团管理层也表示，提升海外业务的努力不会就此停止，组织重组、效率提升、成本控制仍将是公司日常管理的一部分。华住集团也在持续推进海外酒店组合的重组，将继续努力协商降低租金、重新洽谈租赁条款，并探索剥离亏损物业的可能性。

华住集团管理层进一步称，目前公司国际业务正在开发不同的商业模式，将以城际酒店下一代等高效产品为增长基础，并在探索高端酒店的扩张机会。欧洲仍将是华住集团的核心国际市场，同时也会在中东、北非等地区进行探索。

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