LABUBU带动毛绒品类爆发，泡泡玛特迈入300亿时代

泡泡玛特最新发布的2025年财报再次展现了情绪经济的威力。

报告期内，泡泡玛特实现营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比增长284.5%，营收增幅可观。

公司毛利率高达72.1%，在2024年的66.8%的高位上进一步提升了5.3个百分点，也超过卡游24年67.3%的毛利率，在国内情绪消费赛道上市公司中排名第一，推动自身归母净利润达到127.76亿元，同比大增308.8%；经调整净利130.8亿元，同比大增284.5%。

取得这一成绩的背后，既是THEMONSTERS等超级IP的持续爆发、毛绒品类的现象级增长，也是全球化布局的深度落地与IP生态的多元延伸，从潮玩销售到全球IP运营平台，泡泡玛特正以全方位的突破重塑行业格局。

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百亿级IP生成，

总营收首破300亿

泡泡玛特迎来业绩新高点。

2025年，该公司营收利润双双翻倍。

其中，营收371.2亿元，同比大增184.7%，首破300亿；归母净利润127.76亿元，同比大增308.8%；经调整净利130.8亿元，同比大增284.5%。毛利率72.1%，同比增长5.3个百分点，创历史新高，意味着该公司盈利质量进一步增强。

图源/泡泡玛特财报

取得亮眼业绩的背后，是毛绒品类的爆发、超级IP数量的增长、IP周边产品以及主题公园收入的增长。

财报显示，泡泡玛特旗下的LABUBU所在的THE MONSTERS（精灵天团）实现收入141.6亿元，同比增长365.7%，成为泡泡玛特首个百亿级IP，占总营收的比重高达38.1%。

SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY、DIMOO、星星人等6大IP营收突破20亿元，其中，SKULLPANDA销售收入为35.4亿元，同比增长170.6%；CRYBABY销售收入为29.3亿元，同比增长151.4%。

报告期内，公司共有17个IP营收突破1亿元，去年同期为13个。

在超级IP的带动下，按品类划分，泡泡玛特的毛绒玩具、潮流人偶、MEGA系列以及包括主题公园运营在内的其他IP相关产品及服务均实现收入增长。

具体来看，在LABUBU的带动下，毛绒玩具实现收入187.1亿元，同比暴增560.6%，占比高达50.4%；潮流人偶实现收入120.2亿元，同比增长73.3%，占比32.4%；MEGA系列收入19.2亿元，同比增长13.8%；其他IP相关产品及服务：44.7亿元，同比大增182.1%。

泡泡玛特取得这一成绩主要归功于会员用户。

近年来泡泡玛特会员业务呈现“规模与粘性双高”的趋势。

2024年，泡泡玛特中国内地注册会员总数为4608万，2025年这一数字增长至7258万，期间净增2650万会员，同比增长57.5%，占2025年总会员数的36.5%。

图源/公司财报

在粘性方面，泡泡玛特会员展现出极高的忠诚度。

2025年，会员贡献的销售额占公司总营收的93.7%，超九成收入来自会员消费，会员已成为公司收入的核心支柱，复购率（2025年购买2次及以上产品的会员占比）达到55.7%，意味着超半数会员形成了重复消费习惯。

在收入高速增长的同时，泡泡玛特还进行了有效的生产成本与费用管控，进一步提升利润空间。

报告期内，公司费用率持续下降。尽管分销及销售费用、一般及行政费用随业务扩张有所增长，增速分别为121.4%、86.9%，但显著低于营收增速（184.7%），销售费用率从28.0%降至21.8%，提升了净利润率。

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卖爆欧美市场

在国内市场达到一定体量后，泡泡玛特持续开拓海外市场，2025凭借海外加速扩张以及爆款IP，迎来大规模增长，成为公司业绩的重要增长引擎。

为了深入全球化布局，2025年4月，泡泡玛特首次进行了大规模组织架构调整。

在泡泡玛特2024年的架构体系中，集团海外业务主要分为两部分：司德负责泡泡玛特中国业务，范围包括中国内地，以及加拿大、墨西哥等北美市场；文德一负责泡泡玛特国际，范围包括东南亚、欧洲、澳新、日韩等市场，每个单独市场由GM（总经理）负责。

调整后，各个独立核心市场被划分为大中华区、美洲区、亚太区、欧洲区。在具体分管板块上，司德负责大中华区和美洲区；文德一负责亚太区和欧洲区。

按照王宁在信中所讲，此举可以进一步优化资源调配空间，通过更加扁平化的组织架构，提高集团管理和协同效率；集团平台部门也将升级为赋能全球的引擎，更好地为各国家和区域的运营发展提供全面的支持。

泡泡玛特海外业务在这一年持续扩张，进入德国、丹麦、加拿大和菲律宾开设首店，并在曼谷、悉尼等全球核心城市地标位置开设旗舰店。

与此同时，通过自研APP、官网全球化布局及TikTok直播拆盒等创新玩法，契合海外用户消费习惯，刺激海外线上收入高速增长。

在此期间，Labubu成为超级IP火遍全球。

据七麦数据显示，2025年4月，泡泡玛特APP首次登顶美国AppStore购物榜，5月，摩根大通报告显示，该产品搜索热度超越经典IP Hello Kitty，成为蕾哈娜、Lisa、DuaLipa、贝克汉姆等明星的时尚单品，助推泡泡玛特海外业务进一步增长。

财报显示，泡泡玛特海外总收入从2024年的41.5亿元增至2025年162.68亿元，同比大涨292%；收入占比从31.8%提升至43.8%，首次成为增长主引擎。公司整体毛利率由66.8%增长至72.1%也归功于海外销售占比。

图源/公司财报

分地区来看，海外大区收入全部实现增长，尤其是美洲地区。

通过在纽约、洛杉矶、芝加哥、温哥华等地大量扩张门店（净增42家线下门店，门店数量达到64家），以及针对自研APP/官网和TikTok的线上运营，美洲实现营收68.1亿元，同比暴增748.4%。

欧洲市场则在泡泡玛特入驻英国剑桥、丹麦哥本哈根、荷兰鹿特丹、法国里昂、西班牙巴塞罗那等知名城市的核心区域提高品牌知名度的情况下，实现营收14.5亿元，同比暴增506.3%。

亚太市场（不含中国）实现营收80.1亿元，同比大涨157.6%。此外，中国地区（含港澳台）也表现不俗，实现营收208.52亿元，较2024年的88.86亿元同比大幅增长134.6%。

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强大的IP运营能力

从成立至今，泡泡玛特靠销售爆款IP产品不断实现业绩爆发，但近两年，该业务已经不再是公司业绩增长的唯一要素。

此前，王宁在发布会上强调，泡泡玛特并非只有LABUBU。他希望外界更关注泡泡玛特作为“IP运营平台”的整体能力，而不是聚焦于单一爆款。

仅从IP打造能力来看，星星人从2024年的1.2亿元飙升至2025年的20.6亿元，同比增长超过1600%，是成长最快的IP之一。

此外，2025年，包括星星人、SKULLPANDA、CRYBABY、MOLLY在内的6大IP营收突破20亿元，其中，SKULLPANDA销售收入为35.4亿元，同比增长170.6%；CRYBABY销售收入为29.3亿元，同比增长151.4%。

收入破亿的IP数量也从2024年的13个增长为2025年的17个，形成一超（LABUBU）多强的格局。

2025年底，公司将新IP发布数量提升至57个，几乎翻了一倍，通过大规模测试对抗单一IP风险。

此外，泡泡玛特还围绕IP进入不同赛道继续挖掘其价值，实现一鱼多吃。

以LABUBU为例，王宁此前将LABUBU比喻为“金矿”，在该IP火遍全球的时候称，其商业潜力远未被完全挖掘，表示“它的价值才刚刚开始”，使该IP通过参与THE MONSTERS（精灵天团）全球巡展、出演公司与索尼影业合作的真人动画电影继续掘金。

LABUBU是泡泡玛特运营IP方式的一个缩影，将视角放大到所有IP，泡泡玛特正在通过旗下所有IP发展饰品、乐园、积木等创新业务，并且取得了一定成绩，尤其是主题乐园。

2025年组织架构调整后，王宁开始亲自掌管主题公园部门，对乐园进行1.5期设备升级，重点优化主题场景与互动设施，并启动二期扩建规划。

泡泡玛特的乐园业务也打破了传统主题乐园“依赖门票收入”的模式，分为三大类：一是基础门票收入；二是IP限定周边销售（如乐园独家盲盒、冰箱贴等）；三是主题餐饮与配套服务（如LABUBU造型甜品、SKULLPANDA主题饮品等，客单价显著高于普通餐饮）。

2025年，乐园二次消费占比高达72%，远超行业平均水平。据首席运营官司德表示，尽管部分区域在关闭升级，但2025年乐园营收和客流均超预期。

从单一爆款IP到“一超六强、十七个亿级”的IP矩阵，从国内市场到海外收入占比超四成的全球化布局，从潮玩产品到乐园、饰品、餐饮等多元业态，2025年的泡泡玛特完成了从“规模增长”到“生态成熟”的关键跨越。

会员体系的高粘性、成本费用的精细化管控、组织架构的全球化适配，共同构筑了公司的核心竞争力。

未来，随着主题乐园的持续扩容、新IP的批量孵化以及海外市场的深度渗透，泡泡玛特有望进一步打通IP价值的全链路变现，在全球潮玩与IP消费赛道上持续领跑，让“IP连接情感与生活”的理念触及更多消费者。