永励精密过会：比亚迪“迪链”危机预警？不差钱却执意上市道出“迪链”背后那些事

今年 77 岁的王兴海，已在汽车零部件行业摸爬滚打了半辈子。如今，他与三位女儿、女婿合计控股 95% 的浙江永励精密制造股份有限公司（以下简称“永励精密”），已是业内颇具实力的精密管件企业：公司年净利润近亿元，减震器管件国内市占率约 30%，资产负债率不足 10%，账上更趴着 1.48 亿元闲置资金用于储蓄与理财，日子过得相当滋润。

图源：永励精密招股书

明明可以安心 “闷声发大财”，白发苍苍的王兴海却仍在为永励精密奔走推进上市。

3月30日，北交所上市审核委员会召开2026年第33次上市审核委员会审议会议，审议结果显示，浙江永励精密制造股份有限公司首发符合发行条件、上市条件和信息披露要求。

账面资金充裕、不差钱的永励精密，为何还要执意上市？

长城汽车董事长魏建军在 2025 年 5 月公开发声：“汽车产业的恒大已存在，只不过没爆而已。” 这句话，或许点破了背后的玄机。

永励精密核心产品在新能源汽车领域的应用占比已达五成，也正因如此，公司的发展轨迹，注定要与新能源汽车销量龙头比亚迪产生交集。近年来，公司对比亚迪的依赖持续加深，销售额从 2022 年的 1474.01 万元增至 2024 年的 1.3 亿元，2025 年上半年进一步达到 6927.76 万元，收入占比由 2022 年的 3.54% 大幅攀升至 2025 年上半年的 27.21%。

图源：永励精密招股书

与此同时，比亚迪推行的迪链结算模式显著拉长回款周期，直接推高了永励精密应收账款规模。2022 年至 2025 年上半年，公司对应收比亚迪账款余额分别为 1511.23 万元、4811.00 万元、1.19 亿元及 1.19 亿元，占各期末应收账款总额比重依次为 9.67%、23.34%、45.43% 和 56.10%，比亚迪已成为公司第一大欠款方。截至 2025 年上半年，公司近 1.19 亿元比亚迪应收账款中，迪链票据达 9645.85 万元。

图源：交易所问询函的回复

截至 2025 年 7 月末，永励精密 2024 年末对应比亚迪的应收账款期后回款比例仅 83.02%，而天纳克、厚成等其他前五大客户回款率均为 100%。

近期比亚迪供应商密集冲刺IPO，让一批““‘隐形富豪’执意IPO”的奇怪现象也随之浮出水面。永励精密便是典型，这家由王兴海家族控股95%的企业，年利润近亿元，账面资产负债率仅9.85%，另有1.48亿元资金存放银行或用于理财，却计划募资3.8亿元投建项目。类似的还有智能物流装备厂商美德乐，账上躺着4亿元现金及理财，在累计分红1.25亿元后，仍计划通过IPO募资6.45亿元。明明可以安稳 “躺赢”，它们为何执意奔赴资本市场？

魏建军那句“汽车产业的恒大已存在，只不过没爆而已”，虽未点名，却被不少市场人士与资产负债率超70%、总负债超6000亿元的比亚迪联系起来。随后，比亚迪集团品牌及公关处总经理李云飞公开发文，从行业资产负债率、付款周期等维度回应，称其相关指标均处于行业合理区间。

而最近比亚迪供应商扎堆冲击 IPO，也将“迪链”的深层隐患彻底暴露在资本市场的聚光灯下：表面上，企业依托比亚迪海量订单实现收入与利润高速增长；实质上，却不得不接受迪链等结算方式，承受巨大的现金流压力与财务风险，同时深陷客户依赖、独立性不足、成长质量存疑的困局。

所谓“迪链”，是基于比亚迪信用的电子债权凭证，与受《票据法》约束的传统商票不同，更像一张由企业信用背书的“白条”。它直接导致供应商应收账款激增，经营现金流与净利润严重背离——账上“不缺钱”，实则命脉攥在比亚迪手中。

因此，这类隐形富豪企业IPO的核心动因，并非自身资金缺口，而是为对冲深度绑定下游企业所带来的结构性生存风险。

与供应商IPO时暴露的现金流压力形成鲜明对比，比亚迪近年业绩一度狂飙突进，却在2025年三季度出现四年来首次单季净利润下滑，这让市场对“迪链”潜在风险的担忧再度升温。

而对于汽配供应商来说，想摆脱迪链也并非易事。如今供应链金融在汽车行业已高度普及，上汽集团的“赛克”“融e融”、吉利汽车的“吉通保”、长城汽车的“长城链” 等都属于车企运营的自有供应链金融平台，这让汽配供应商几乎无处可逃。

2017年10月，国务院印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》，鼓励核心企业开展线上应收账款融资等供应链金融业务，此后车企相关平台纷纷落地。

政策初衷是为上游注入流动性：汽车产业链长，一级供应商拿到核心企业债权凭证后，可继续向上游支付给二级、三级供应商，从而提升整体资金周转效率。但硬币的另一面，这是整车厂话语权向上游延伸的体现。过去五年间，比亚迪应付账款周转天数从115 天延长至160 天。

而车企账期持续拉长，并非单纯的“占用资金”，而是行业竞争白热化的结果。新能源汽车快速扩容后，市场参与者激增，整体需求增速却相对有限。相较十年前，国内前五大车企市场份额由74%降至55%，行业格局趋于分散。这导致价格战愈演愈烈，车企经营压力加大，上游供应商随之承压。

在制造业的丛林法则中，所有参与者都拼尽全力谋求生存，规模优势成了活下去的核心底气——对于深度绑定比亚迪的供应商而言，IPO或许正是获取这份底气、对冲结构性风险的关键筹码。