景顺长城刘彦春，千亿顶流败给“路径依赖”

作者｜睿研金融 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

当2025年上证指数在AI浪潮中收涨超18%时，景顺长城的“台柱子”刘彦春，却和基民一起坐了一趟漫长的过山车——终点在山脚。

根据最新披露的数据，这位曾经的“千亿顶流”，目前在管规模已缩水至314.75亿元，较巅峰时期蒸发了近700亿。其代表作景顺长城新兴成长混合A，规模从2021年二季度的高点580亿元，跌至眼下的158.8亿元。

景顺长城新兴成长A管理规模（资料来源：Wind）

比规模缩水更刺眼的，是业绩曲线。Wind数据显示，该基金近一年收益率约为-10%，近两年收益率约为-20%，近三年收益率约为-35%，可谓一年下一个台阶。三年收益率在同类产品中排名垫底。这个数字意味着，如果在三年前高点买入10万元，如今账户里只剩6.5万。

景顺长城新兴成长A业绩情况（资料来源：Wind）

刘彦春曾靠“喝酒吃药”封神，如今也因同样的执念被困在时代的洪流里。这不是能力的问题，而是当潮水改道时，他把船锚得太死了。

01

从神坛到泥潭：一只基金的“钝刀子割肉”

景顺长城新兴成长混合A的兴衰史，几乎是公募基金“规模诅咒”的典型样本。

这只基金在2017年至2021年的核心资产牛市中迎来了高光时刻。彼时的持仓逻辑简单且有效：贵州茅台、五粮液、中国中免、迈瑞医疗——全是最具“护城河”的白马股。在高仓位、高集中度、低换手率的操作下，基金净值一路狂飙。

但随着2021年消费板块见顶回落，这把曾经锋利的“镰刀”变成了钝器。截至2026年3月，该基金净值仅剩1.5670元，较巅峰期几乎腰斩。

景顺长城新兴成长A净值情况（资料来源：Wind）

更让基民难以接受的是，这只基金在2025年全年仅取得-2.40%的收益，而同期沪深300指数上涨了17.66%。在偏股混合型基金中，近三年业绩排名4000名开外。

刘彦春并非没有意识到市场的残忍。在2024年一季报中，他称“组合相对稳定，偏好具有好的商业模式、在市场化竞争中取得优势的企业”；到2025年二季报，他依然判断“一旦资产价格全面企稳，巨量的居民超额储蓄将逐步释放”。

字里行间，全是“等风来”的笃定。但市场从不眷顾守株待兔的人。

21.8亿元——这是2021年至2024年四年间，景顺长城从新兴成长混合A中收取的管理费。基民承担着本金缩水的痛，基金公司却靠着“旱涝保收”的模式，活得滋润。

02

路径依赖的陷阱：投研“头雁”为何飞不动？

刘彦春并非没有能力做切换，而是他的投资范式早已固化。

清华本科、北大硕士的履历，22年证券从业经验，景顺长城副总经理的职位——这些光环背后，是一个被消费赛道“喂”出来的基金经理。早期的研究员经历专注于消费行业，此后在博时、景顺长城，他构建了一套以“高仓位、高集中度、低换手率”为核心的消费投资框架。

这套打法在2019-2020年所向披靡，但在2021年之后的市场风格切换中，暴露了致命的短板。

从最新持仓看，景顺长城新兴成长混合A前十大重仓股中，贵州茅台、五粮液等白酒股占据四席，与2021年的持仓结构变化不大。

景顺长城新兴成长A持仓结构（资料来源：Wind）

一位股吧用户尖锐指出，作为公司投研核心管理者，刘彦春与余广的持续亏损“不仅是个人投资风格问题，更是投研治理与风控机制的系统性失职”。

更令人担忧的是，景顺长城的投研体系正在发生结构性失衡。2025年，另一位明星基金经理、深度价值派的鲍无可因个人原因卸任，其擅长的能源、基建等领域与刘彦春形成互补，离职后景顺长城的权益投研阵容进一步弱化。

与此同时，公司的资产结构也在悄然转向，债券资产规模从1757亿元暴增至4748亿元，而股票资产仅微增157亿元。权益类投研的优先级，在公司战略中被不断压低。

03

时代的转向：消费疲弱与AI+资源崛起

刘彦春的困境，本质上是时代的困境。

2026年初，摩根大通将这一年定义为消费级AI“激活年”，预计聊天机器人将从尝鲜变为习惯，字节跳动豆包日活已达1亿。

这不仅是赛道的切换，更是投资逻辑的迭代。

上海证券在2026年新消费策略中指出，AI+消费、情绪经济、新质零售正成为三大引擎。技术端，生成式AI产品用户规模已达5.15亿；需求端，情绪消费市场规模预计2029年突破4.5万亿元；供给端，从山姆前置仓到胖东来式改造，零售业态正在重构。

而刘彦春坚守的消费赛道，并非没有机会，但结构已经变了。泡泡玛特代表的情绪消费、新质零售的即时配送、AI驱动的智能终端——这些才是当前需求最紧迫的领域。

反观刘彦春，在白酒股的持续下跌中，他只是将五粮液换成了古井贡酒，海康威视换成了美的集团。这种微调，更像是用战术的勤奋掩盖战略的懒惰。

刘彦春并非没有意识到要拓展边界。2025年四季报显示，他开始关注消费者付费意愿增强的虚拟产品，增加了租赁和商贸服务业的配置。但相较于张坤在白酒板块的持续减持、萧楠降低高端配置加仓养殖、胡昕炜转向“消费+科技”双轮驱动，刘彦春的调整步伐显得迟缓而犹豫。

没有核心资产的时代，只有时代的核心资产。这句话听起来残酷，但道出了资本市场的本质。十年前，“互联网+”是核心资产；五年前，消费医药是核心资产；如今，AI算力、新质生产力、情绪消费正在成为新的“压舱石”。

刘彦春的价值在于，他用数十年的坚守证明了长期主义的可贵；但他的困境也提醒我们，真正的价值投资，不是死守一个时代的记忆，而是在每一个时代的变迁中，找到那些能够持续创造价值的企业。

对于景顺长城而言，刘彦春的规模缩水是一个信号：权益投研的重建，不能只靠一个“躺平”的明星。对于基民而言，这更是一堂代价昂贵的课：买入一只基金，不是买它的过去，而是押注它能否抓住未来。

当刘彦春还在等待消费复苏的“风”时，市场的风向早已变了。

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来源：蓝筹企业评论

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