【IPO追踪】鸣鸣很忙（01768.HK）上市首份年报“炸了”：万店狂奔，盈利起飞

和智谱（02513.HK）、优必选（09880.HK）等公司一样，刚登陆港交所不久的鸣鸣很忙（01768.HK）也交出了上市后首份完整年度“成绩单”。

数据显示，2025年，这家手握“零食很忙+赵一鸣零食”双品牌的零食连锁巨头，实现收入、利润、门店、GMV全线狂飙，表现相当炸裂。

具体来看，于2025年，鸣鸣很忙实现收入661.70亿元（人民币，下同），同比大增68.2%；净利润23.29亿元，同比暴涨180.9%；经调整净利润26.92亿元，增幅更是高达195.0%；全部门店GMV达到935.69亿元，同比增长68.5%。

其中，于2025年第四季度，公司实现收入197.99亿元，同比增长53.74%；经调整净利润为8.82亿元，同比131.12%，表现要稍弱于全年。

从2025年业绩来看，鸣鸣很忙的表现相当亮眼，盈利增速远超收入增速。而结合近些年的业绩数据可以发现，鸣鸣很忙的盈利能力在近年持续飙升，利润规模在飞速扩大。

2025年业绩爆发并非偶然，而是三重红利共振。

首先是门店规模爆发，全年净增超7500家门店，总门店数达2.19万家，其中三线及三线以下城市数量增至近1.44万家。另外，鸣鸣很忙高度依赖加盟模式，加盟店占比超过99.9%，好消息在于闭店率仅约1.2%。最终，随着门店的增加，其商品销售收入随之大涨67.7%至656.64亿元。

其次是规模效应凸显，成本管控能力加强，供应链议价能力提升，毛利率从7.6%提升至9.8%。

最后是加盟服务收入爆发，同比大增163.1%至5.06亿元，表现不俗。

现金流方面，2025年期末，公司的现金及现金等价物37.37亿元，同比大增90%；资产负债率也从43.7%降至35.8%。

但高速扩张下，也有一些地方值得投资者留意。

虽然鸣鸣很忙赚得很多，但公告显示，董事会不建议宣派股息。

公告还显示，随着门店扩张，截至2025年末，公司的存货同比增加48.7%至24.90亿元。零食是有保质期的，一旦拓店不及预期或消费降级，这些存货出现减值，或会对业绩造成冲击。

此外，鸣鸣很忙的毛利率虽然在2025年获得提升，但也只是从7.6%提升至9.8%，再结合门店数量来看，鸣鸣很忙目前本质上是靠开加盟店，通过“跑量”实现利润规模的扩大，但是这种“狂奔”能持续多久是值得关注的。

截至2025年年末，公司的商誉维持在22.50亿元，主要系赵一鸣收购事项所致。目前这笔商誉保持稳定，但这笔大额商誉不能忽视。

此外，与竞争对手“好想来”母公司万辰集团（300972.SZ）业绩相比，鸣鸣很忙盈利方面不及对手。2025年全年，万辰集团营收收入为514.59亿元，同比增长59.17%，净利润为24.24亿元，同比增长301.8%，归属股东净利润为13.45亿元，同比增长358.09%。

值得注意的是，从资本市场的反馈来看，4月1日，鸣鸣很忙的股价迎来高开上涨，截至发稿时间升2.78%，反应不算特别强烈。反观万辰集团，截止发稿，该公司股价大涨6.21%。

作者：燕十四