鸿仕达IPO：业绩含金量不足外销毛利率下降外销产品议价能力减弱？

《电鳗财经》电鳗号/文

3月11日，昆山鸿仕达智能科技股份有限公司(以下简称鸿仕达)北交所IPO成功注册，并于4月13日进行了网上申购。招股书显示，鸿仕达是一家专业从事智能自动化设备、智能柔性生产线、配件及耗材的研发、生产及销售的高新技术企业，致力于为全球消费电子、新能源、泛半导体等领域提供精密、稳定、可靠的智能制造解决方案。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，报告期内，鸿仕达的业绩含金量不足，其经营活动产生的现金流量净额总体低于其同期净利润，该公司计划用近三成募集资金补充流动资金。报告期内，鸿仕达的外销产品毛利率在持续下降，其外销产品的议价能力似乎在减弱。

业绩含金量不足 近三成募资补充流动资金

招股书显示，此次IPO，鸿仕达计划募集资金2.17亿元，其中0.66亿元用于智能制造装备扩产项目，0.51亿元用于研发中心建设项目，0.4亿元用于偿还银行贷款，0.6亿元用于补充流动资金项目。

由此可见，鸿仕达将用近28%的募集资金补充流动资金，而过去几年该公司的货币资金占流动资产的比例基本不足两成。从2023年至2025年(以下简称报告期)，鸿仕达的货币资金金额分别为11039.76万元、11195.29万元和17,114.22万元，占流动资产的比例分别为19.19%、17.21%和22.23%。

事实上，鸿仕达的业绩含金量不足。报告期内，该公司实现营业收入4.76亿元、6.49亿元和6.64亿元，同期归于母公司股东的净利润分别为3927万元、5250万元和6975万元，同期经营活动产生的现金流量净额分别为-6825万元、8997万元和5319万元。可见，该公司经营活动产生的现金流量净额总体低于同期净利润。

报告期各期末，鸿仕达的应收账款账面价值分别为22471.47万元、26753.77万元和34,403.45万元，占流动资产的比例分别为39.07%、41.12%和44.68%，该公司表示，应收账款账面价值相对较大，主要系公司营业收入的实现主要集中于下半年，导致年末应收账款账面价值较大。

根据第二轮问询回复的披露，2022年、2023年以及2024年，鸿仕达12月主营业务收入分别为6167.22万元、7422.25万元和22062.07万元，占当年度收入的比例分别为15.66%、15.70%和34.08%。其中，2024年12月发行人对立讯精密实现销售收入8819.55 万元。发行人部分项目验收时点集中在12月，部分项目验收周期偏短或偏长，部分项目安装调试开始时点或发货时点早于合同签订时点，个别项目安装调试人员离场时点与验收时点跨年。验收报告一般由公司制作并交给客户后，最终由客户予以确认。各期仅签字未盖章收入占比在20%左右。

招股书显示，在报告期内的2022年、2024年以及2025年1-6月份，立讯精工是鸿仕达的前五大应收账款余额的来源之一，同期来自立讯精密的应收账款余额占当期末总应收账款余额的比例分别为30.91%、37.58%和47.43%。

在第二轮问询中，交易所要求鸿仕达披露：验收完成后是否仍存在纠纷或未完成义务，是否涉及提前确认收入。鸿仕达披露，截至2025年11月30日，回款比例达85.94%，目前均处于正常回款过程中，回款情况良好。截至本回复出具日，双方不存在纠纷;同时项目质保期届满，公司已履行完毕质保义务，公司不存在其他未完成义务

外销产品毛利率下降 外销产品议价能力减弱?

招股书显示，报告期内，鸿仕达的研发投入金额分别为5040.96万元、5771.35万元和5801.41万元，同期研发投入占营业收入的比例分别为10.60%、8.90%和8.73%，研发费用率虽有波动，但总体呈向上趋势。

此外，鸿仕达的研发费用率明显高于同行可比公司均值。2023年和2024年，同行可比公司的研发费用率分别为8.77%、9.06%。大部分同行可比公司还未披露2025年的研发费用率。但总的来看，鸿仕达的研发费用率和可比公司均值不相上下。

值得注意的是，鸿仕达的毛利率却明显低于同行可比公司的毛利率均值。报告期内，鸿仕达的毛利率分别为29.40%、27.64%和31.17%，2023年和2024年，同行可比公司的毛利率均值分别为35.08%、36.28%，大部分可比公司还未披露2025年毛利率。

此外，鸿仕达的内销毛利率明显低于该公司的外销毛利率，报告期内，该公司的内销毛利率分别为26.56%、26.24%和26.33%;同期该公司的外销毛利率分别为51.57%、40.50%和44.07%，其外销毛利率几乎为内销毛利率的两倍。

鸿仕达在回复第一轮问询中披露，报告期内，公司的外销业务毛利率均高于内销业务，主要系境内外智能制造装备行业竞争环境不同，导致公司外销产品议价能力较强，产品定价较高所致。 据该公司披露，报告期内，公司内外销产品定价原则一致，均采用成本加成的方式进行定价，并经与客户协商后确定最终销售价格。报告期内公司向境内和境外客户销售的毛利率的差异主要系价格差异所致，类似型号产品的具体毛利率分析因涉及商业秘密已豁免披露。尽管公司对境内外客户均采用成本加成的方式报价，但由于境内外自动化行业竞争环境不同，客户对于价格的敏感程度以及公司的议价空间亦存在差异性，导致最终公司与客户协商确定的产品价格不同，因此公司境内、境外业务毛利率存在差异具备合理性，亦符合企业的实际经营情况。

招股书显示，报告期内，鸿仕达来自内销的收入占比分别为88.51%、90.60%和73.12%，同期来自外销的收入占比分别为11.49%、9.40%和26.88%。

根据上述披露的情况，同期该公司的外销毛利率分别为51.57%、40.50%和44.07%，总体呈下降趋势，而同期该公司来自外销的收入占比总体呈上升趋势。由此可见，报告期内，鸿仕达在外销收入占比上升的同时，该公司毛利率却出现了大幅下降，这是否说明该公司的外销产品议价能力在减弱?其产品定价在降低?

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