中信银行：净利润跨越周期的正增长是如何炼成的？

一、大雪压青松，青松挺且直

大雪压青松，青松挺且直。

回望2025年，是考验银行经营智慧的一年。全球政治经济格局加速重构，国内经济转型升级纵深推进，顺周期的银行业持续面临着低增长、低利率、低息差、优质资产稀缺、零售风险暴露等行业挑战。

但就是在这样的外部环境考验之下，从近期发布的2025年年报来看，中信银行（601998.SH；00998.HK）的经营能力“力透纸背”，多个核心指标迈上历史新台阶：

净利润首次突破700亿元大关，为706.18亿元，同比增长2.98%，增速较上年提升0.65个百分点，增速位居股份制同业前列。

年末总资产首次突破十万亿大关，为10.13万亿元，较上年末增长6.28%。

年末各项存款总额突破6万亿元，为6.05万亿元，较上年末增长4.69%；各项贷款5.86万亿元，较上年末增长2.48%。其中一般对公贷款余额3.06亿元，较上年末增加3816亿元，增幅14.24%，动能强劲。

实现净利润增速的上升难能可贵。而较之更重要的是，这一业绩的取得是“稳”“健”的。

先追问“稳”。在行业中，部分机构录得单年利润较快增长是因为前一年的基数不高，因此比单年数据更具含金量的，是增长的连续性。从中信银行的表现来看，事实上该行自2007年上市至今，年度业绩利润均保持正增长，当然早年经营环境好，增长是行业底色，但近五年考验加剧，同期12家全国股份制银行中仅两家连续保持净利润正增长，中信银行是其中之一，并且自2021年起增长修复明显，2021-2025年净利润增速均高于2020年。

近年来银行业各机构发展逐渐走向分化，大浪淘沙，沉者为金。从利润总量看，过去五年中信银行累计实现归母净利润3240亿元，较上一个五年大幅增长43.5%。从年度净利润来看，过去五年，中信银行“一步一个脚印、一年一个台阶”实现高质量发展，净利润实现“500亿”“600亿”“700亿”“三级跳”。

疾风知劲草。中信银行以其稳定的发展，在最难的弯道反而实现了超车，盈利能力实现了“争先进位”。从资本市场最为关注的ROE指标来观察投入产出效率则更为直观——2025年末中信银行ROE为9.39%，从6年前尚低于商业银行均值、4年前尚低于上市股份制银行均值，这些年来一路迎头赶上，直至如今实现反超。

图1：中信银行ROE走势与行业对比。商业银行数据来自国家金融监管总局行业数据统计；上市股份制银行数据及中信银行数据整理自各公司财报。“愉见财经”整理绘制。

再追问“健”。同样的，单看利润未必说明问题，综合各项指标才能观察利润的来源健不健康、根基强不强劲——而从下文可见，哪怕是从全行业最难的考题净息差、中收、资产质量来看，中信银行用五年的时间完成了“华丽转身”，这些指标从中游，一路一步一个台阶地攀向上游，愈发展现出同业领先之势。

五年，中信银行不仅甩掉了资产质量的历史包袱，更实现了资产结构的焕新。2025年末中信银行不良贷款率1.15%、关注类贷款率1.62%、逾期贷款率1.43%，分别较上年末下降了0.01、0.02、0.36个百分点。尤其值得一提的是，中信银行是业内罕见做到了“不良率连续7年下降”的银行，且在近五年累计下降了0.49个百分点。

如下图所示，五年前中信银行的不良率还微幅高于股份制同业均值，五年后的2025年末，该行不良率1.15%已显著低于商业银行的1.50%和股份制银行的1.21%均值。（文中行业数据来自国家金融监管总局的统计，下同）再看风险抵补能力，中信银行的拨备覆盖率从五年前的171.7%提升至203.61%。

图2：中信银行不良率走势与行业对比。商业银行及股份制银行数据来自国家金融监管总局行业数据统计；中信银行数据整理自公司财报。“愉见财经”整理绘制。

五年，中信银行2021年在同业中率先提出的那一句“稳息差”掷地有声，当时的战略决心掷向五年后的财报里，是已经显著高于股份制同业均值的净息差：1.63%。

众所周知，中信银行是老牌的“对公强行”，息差一向是强于对公的银行们的短板。如下图所示，在提出“稳息差”的2021年，中信银行的净息差低于股份制同业均值8个BP、低于商业银行均值3个BP；近几年全行业息差收窄，到了真正考验内功的时候，而中信银行用主动提前自我倒逼的“量价平衡”，在2025年末净息差反超股份制同业均值7个BP、商业银行均值21个BP。

仅在股份制同业梯队内比较，中信银行近年来硬生生追出的这15个BP，折算成对息差收入的贡献，相当于一年多了超百亿。

图3：中信银行净息差走势与行业对比。商业银行及股份制银行数据来自国家金融监管总局行业数据统计；中信银行数据整理自公司财报。“愉见财经”整理绘制。

五年，从轻资本转型的成果来看，2025年，中信银行实现非息净收入680.06亿元，同比增长1.55%；实现手续费及佣金净收入327.72亿元，同比增长5.58%；非息收入占营收比重32.01%，较上年末上升0.67个百分点。看趋势，2020年到2025年，该行手续费净收入总量在股份制梯队中同样实现“争先进位”，非息收入占营收比重五年间累计提升9.3个百分点。

五年，中信银行的“零售第一战略”并没有因外部环境变化而动摇，零售本就是一场“耕耘今朝、收获明天”的长期主义。中信银行的零售业务，以体系驱动、以能力支撑、以数字赋能，曾被坊间昵称一句“批发之王”的中信，其实早已低调焕上了“零售强行”的又一新名片。2025年末中信银行零售管理资产余额（含市值）达5.36万亿元，继续站稳股份制同业前列；更值得关注的是趋势，年增量创历史最优，较上年末增长14.29%。遥想十年前，举起零售转型大旗的银行不少，最后是中信银行一路稳扎稳打前行到了这个行业位置。

行文至此，“愉见财经”做一个段落小结：中信银行净利润跨越周期的正增长是如何炼成的？

从表面的财务逻辑来讲，中信银行的利润成色，是扩表平滑、不良压实、风险成本逐年下降、资本逐渐内生——以上环环相扣的正向反馈机制。

从底层的内核养成来讲，这些年，中信银行以“一张蓝图绘到底”的战略定力连续实施了两个“三年规划”，历经“强核行动”狠抓“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”四大经营主题，其“均衡、稳健、可持续”的发展特点才会更加清晰。事实上用杜邦分析拆解来看，中信银行营收能力显著增强的两大关键支点，正是保持领先的净息差和手续费收入贡献边际提升。也因此，该行能在周期考验下焕发韧性，在市场变局中重塑优势。

用昨天奠定今天。回想2020年初，彼时还是中信银行行长的方合英在年报致辞中写下“革新谋远”、刀刃向内开启“破与立”、聚焦轻资本发展；“愉见财经”曾听说就在那一年的春节假期后，疫情未散，管理层就抓紧召开会议预判了未来银行业的经营环境，其中布置的首要任务就是构建轻资本发展能力。一年后，中信银行正式纵深推进“342强核行动”，其中的“3”就是指锻造“三大核心能力”：财富管理、资产管理、综合融资。

近三年，愈发稳固强劲的经营内核又助推了中信银行的“五个领先”（领先的财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化银行），带动了该行从能力建设期，走向红利释放期—— 如上文所及，一个又一个关键经营指标实现“争先进位”。

市场的反馈是最客观的评价。自2021年至2025年间，中信银行A股（601998.SH）以101.6%的涨幅、H股（00998.HK）以225.62%的涨幅，双双领涨同市场上市股份制商业银行；总市值由2021年初的2152亿元，上涨至2025年底的4072亿元。

另从银行评级来看，中信银行的监管评级稳居股份行第一梯队，惠誉、标普等国际评级近年来相继上调，且目前两者均达股份制银行中最高等级。

再从国际权威媒体评奖来看，2025年，中信银行荣膺英国《银行家》（The Banker）杂志评出的“2025年中国年度银行”大奖，同年在《银行家》“2024年全球银行1000强榜单”一级资本全球排名中位列第18位；前不久，在《Brand Finance 2026年全球银行品牌价值榜》中，中信银行排名跃升至全球第18位，并首次位居中国银行品牌第6位。

用今天回答昨天。回望五载征程，中信步履铿锵，在“价值银行”道路上孜孜以求，以“强核行动”筑基，如今见证“微笑曲线”绽放。

五年砺剑，光芒出鞘。

二、青松挺且直，根深固磐石

青松挺且直，根深固磐石。

就像中信银行管理层此前所言：“银行的业绩指标是‘末’，能够支撑业绩指标持续向好的体系才是‘本’。”在本文下半部分，“愉见财经”尝试进一步观察中信银行这套发展体系，从“五个领先银行”的建设来看业务能力是如何持续转化为生产力的；从“四大经营主题”来看发展内核是如何磨砺的，“量、价、质、客、效”是如何均衡发展的。

2025年，中信银行“五个领先银行”战略走向纵深：

财富管理方面，零售管理AUM达5.36万亿元，年增量创历史新高，全面升级经营体系，强化财富管理资产配置服务专业能力，零售理财产品余额1.52万亿元，较上年末增长8.60%；对公财富管理规模突破3000亿元。从“三张名片”来看，资产管理坚持“多资产多策略组合投资+投资顾问服务模式”一体化双轮驱动，持仓客户数、对客创造收益稳步提升；私人银行业务升级客户分层经营体系，客户保级率持续提升；消费金融业务积极助力“扩内需、促消费、惠民生”，个人住房贷款年增量保持股份行领先，信用卡高质量场景获客占比提升至44.74%。

综合融资方面，整合“商行+投行+协同+撮合”资源，2025年末中信银行综合融资余额15.06万亿元，较上年末增长5.41%。从“大商行”生态圈来看，累计为53126家企业提供18656.49亿元供应链融资，分别较上年末增长9.61%和12.15%，跨境三类账户客户数较上年末增长30.12%，跨境贷款余额较上年末增长59.94%；从“大投行”生态圈来看，企业债务融资工具承销只数和规模稳居市场第一，债券承销收入总量和增幅领跑股份制同业，银承、保函、信用证保持行业优势；从“大协同”生态圈来看，推出服务科技金融、民营经济等18个协同助力系列方案，在推动上市公司股票回购增持贷款、跨境综合金融、助力汽车出海等7项综合金融场景模式落地见效；从“大撮合”生态圈来看，2025年新增托管撮合业务规模1073.37亿元，新增托管股权基金注册规模合计1668.34亿元。

交易结算方面，聚焦结算、融资两大主业，以结算促融资，以融资助结算，2025年末交易银行客户数达135.81万户，较上年末增长10.60%；交易结算金额达195.24万亿元，同比增长9.86%。中信银行已形成“五大结算平台”完整服务版图，强化小天元、天元司库作为客户财资管理服务平台，对公网银、手机银行、银企直联作为客户资金结算服务平台的功能定位，推动两类平台的内部生态化融合与外部生态化链接。报告期内，小天元焕新升级，注册客户超26万户，月活客户达5.5万户；天元司库上线客户近5000户，平台年交易额突破万亿元。

外汇服务方面，正如我们在《“信外汇 + ”跨境金融综合服务体系：“领先者”中信银行再探新征程》中观察的，中信银行全面深化全链条、全场景、全生命周期产品图谱及跨境金融服务体系。跨境结算方面，针对大型跨国企业推出“跨境资金池+全球现金管理+外汇资金+供应链融资”整体跨境金融服务方案；针对中小外贸客群，形成“跨境宝+综服宝+致汇宝”三大产品体系，2025年跨境电商平台服务实现交易规模354.20亿美元，服务客户12.68万户。跨境融资方面，年末跨境贷款余额达1308.23亿元，较上年末增长59.94%，增幅居股份行前列。跨境交易服务方面，代客结售汇量达2601.88亿美元，同比增长10.17%，迭代“外汇交易通”，累计服务企业外汇交易规模1866.96亿美元。

数字化银行方面，业技融合2.0成效显现，需求编制效率提升超30%，业务需求交付实现质效双升，投产和升级公司授信业务系统群建设项目、天元司库、智能研判中心、新一代收单平台、e商通、零售经营策略管理平台、集中运营2.0、托管智慧项目等一批高价值数字化成果。

“五个领先银行”的业务能力持续转化为经营动能，相辅相成地推动着“四大经营主题”的发展。

一看息差。在全行业打响“息差保卫战”的这些年，业内也常将息差比作银行经营的“生命线”。那就从“生命线”看经营的生命力：如果说息差稳定性领先1-2个BP是优势，那领先5个BP以上体现的就是能力底子的差异。而如上文所及，中信银行2025年净息差1.63%，显著高于1.42%的商业银行平均水平，净息差跑赢大市整整21个BP。

这难能可贵的21个BP从何而来？我的直观感受是，多年前和中信银行同仁交流，似乎言必谈规模，因为规模奠定座次；但这两年，大家会反复考量决策，看这规模是否靠让了价格、是否能带来效益、是否藏匿滞后的风险。“量价质平衡”的经营文化在过去五年早已渗透至全行上下，并由此提前斩断对行业进入低速周期“以量补价”的路径依赖。正所谓：“以量补价”是懒路，“以价补量”是险路，只有“量价质平衡”才能走远路。

放之2025年的经营实践中，中信银行在资产端优化业务结构，在负债端强化成本管控，一方面稳住息差，另一方面也不以风险换价格，“宁让利不让风险”，牢牢守住风险底线。

在资产端：其一，中信银行加大推动生息资产的增长，2025年日均规模增长了5500亿，增长率6.6%，这既是进一步支持实体经济也有利于自身息差管理，管理层在业绩发布会上称之为“较高的息差和较大的量的增长”；其二，资产重新摆布，如压降低收益票据，置换高收资产；其三，得益于零售战略、尤其是在住房按揭领域的领先布局，2025年个人住房贷款余额增量550.90亿元，余额及增量均排名股份行前列。

与此同时，中信银行也主动调整信贷结构，压降高风险贷款规模，哪怕这样的调整会阶段性影响息差。比如在零售领域，受信贷需求和策略的双重影响，适当压降目前市场风险尚在暴露期的信用类贷款投放，以使信贷结构更为优化、灵活、适应周期变化。

相比资产端，负债端才是更见综合经营专业功底的。正如中信银行董事长方合英在业绩发布会上所述，该行“坚持‘两条腿’走路，协调发力，控高成本有力，抓结算有效”；同时“也坚持‘长短结合’，提出‘抓负债、控负债成本’短期靠考核、中期靠产品、长期靠体系和能力。”从结果看，多年来“增结算、控高价”的经营策略筑起负债成本“宽缓冲带”，存款结构更加合理，“真活期”含金量明显上升；控高成本负债更加有效，三年期、结构性、协议存款合计占比不到32%。2025年，中信银行负债成本率1.61%，已达到国有大型银行同等水平。

尤其值得一提的是，依托“五个领先”中“领先的交易结算银行”的战略引领和产品矩阵打造，以及公私联动、集团联动释放的价值，中信银行的对公活期存款占比已达到49%，在同业中位居前列。

二看中收。中信银行是上市股份制银行同业中罕见能够连续六年实现非息收入正增长的机构，这一领先业绩又是如何取得的？

业内有共识，利息收入更多考验的是银行的客户基础和风控能力；而非息收入才是银行真正专业能力、综合服务水平、轻资本转型深度的“试金石”。中收业务的资本占用低、风险小、且抗周期，因此放眼资本市场，获得更高ROE与市场估值的银行，无一例外是与中收的韧性增长呈正相关。中信银行股价在过去五年里的领涨，正是继招商银行之后的又一例证。

上文提及，2020年的春节假期后刚开工，管理层就抓紧开会，基于预判的行业经营环境布置了构建轻资本发展能力的首要任务。六年后的今天，这一路的播种已成荫，考验银行综合服务水平的中收，也便根植在这年复一年锻造的财富管理、资产管理、综合融资能力里，进而一脉相承地巩固了“财富管理、综合融资、交易结算、外汇服务、数字化”五个领域的领先特色。

从“信用中介”到“服务中介”，从“规模银行”到“价值银行”，从“产品赋能”到“生态赋能”，中信银行在对公板块依托集团协同资源，构建“商行+投行+协同+撮合”生态；在零售板块以投顾能力为核心，支撑客户分层经营，借助公私融合等场景提高获客能力；在金市板块深化同业客户一体化经营，深耕大托管场景。

三看资产质量。如上文所盘点，从不良率来看，中信银行已经连续7年实现下降；而从更前瞻性的关注类贷款率、逾期贷款率等指标来看，均较上年末下降，逾期贷款率达到2012年以来最好水平。中信银行管理层有句金句，认为银行业绩的增长，要从多年前的“损于风控”，走向近年来的“源于风控”，再到未来的“成于风控”；而从五年全面风险管理情况看，该行已实现从“纠治期”“调理期”向“健体期”迈进。

从2025年财报数据来看，一方面，“源于风控”的资产质量向好，带动信贷成本持续下降，信贷成本率为0.89%，同比降低0.06个百分点；风险成本率也缩窄至27.4%，同比降低1.22个百分点。另一方面，更妥善积极的核销政策也在反哺利润，2025年实现表内及资管现金清收244亿元，这是这一数据连续第6年超200亿元。

分业务板块来看，对公条线贷款期末不良率已跌至1.09%，较上年末下降0.18个百分点；至于全行业正在面对的零售资产质量考验，管理层在业绩发布会上表示，通过及时的体系性重检，采取“业务+风险”联防联控机制，加强授信全流程管理等措施，该行已持续提升自主获客和自主风控能力，零售增量贷款的资产质量明显改善，主要产品风险趋势向好。

回顾过去几年，尽管有零售市场大环境的扰动，但中信银行整体不良率能够步步走低，还因行早在2019年就主动开始了手术刀向内的风险清创、“去包袱”。他们比行业更早地压降了房地产贷款规模、退出房地产高风险客户，获得了战略主动；也更早地主动暴露风险，因而也带来了更早的处置和出清。

四看拓客。过去五年来，中信银行各类客群实现有效增长，对公基础户、有效户分别增长80%和75%，个人客户增长近40%。2025年，对公客户总数达138.81万户，较上年末增加12.15万户；个人客户数1.52亿户，较上年末增长4.86%。

一大亮点是，中信银行提出的“不惜苦力经营对公中小客群”已成效显著，2025年末中小客户达32.96万户，较上年末增加2.29万户；日均存款余额9522.58亿元，同比增加672.03亿元。“量增质优”的背后，有着顶层设计的强化，中信银行持续完善“政策、服务、产品、协同”四大工具箱。

在采访中我的感受是，以“五个领先银行”的能力长板和特色产品为体系，中信银行打出了一套获客、活客、聚焦低成本交易结算资金的“价值银行”组合拳。比如该行打造了高品质的交互平台，系统性升级企业网银、手机银行、“天元司库”与“小天元”等业务平台，推动系统互联互通，突破传统存贷营销理念，围绕客户企业的日常经营刚需与痛点，将高效智能的一体化金融服务嵌入各个环节，打造全链路数字化解决方案。

三、根深固磐石，迎春发新枝

根深固磐石，迎春发新枝。

回望上一个五年，是中信银行保持战略定力，紧扣“稳息差、稳质量、拓中收、拓客户”夯实了经营基石的五年，也是“五个领先银行”进一步擦亮金字招牌，深凿“护城河”的五年。

正逢“十五五”开局之年，站在十万亿资产的新起点，展望下一个五年，董事长在年报致辞中表示：“唯有在守正与创新间寻得平衡，在传承与变革中把稳节奏，才能持续给出回应时代课题的中信答案，真正实现‘价值银行’的升维发展。”

展望下一个五年，在战略上，中信银行提出了“三三战略”，即“三个卓越”和“三个领先”，着力点和辨识度更为明确。“三个卓越”是指打造卓越的财富管理银行、卓越的综合融资银行、卓越的投资交易银行；“三个领先”是指打造领先的支付结算银行、领先的跨境服务银行、领先的数智化银行。

管理层在业绩发布会上梳理这六种能力，是银行传统存、贷、汇业务的又一次升级换档、定位聚焦——卓越的财富管理能力是在“存”上的扩展、卓越的综合融资和投资交易能力是在“贷”上的扩展、领先的支付结算和跨境结算能力是在“汇”上的扩展；而领先的数智化能力是在基因层面的一次重塑。

展望下一个五年，在路径上，中信银行将统筹好践行金融“五篇大文章”、走中国特色之路，与打造“价值银行”、走商业银行发展之道之间的关系，将二者有机统一，加快转型发展；在向新、向优的新质生产力中，在做深、做透“五篇大文章”中，谋划新时代商业银行的价值银行发展之路。

展望下一个五年，在经营策略上，中信银行将一以贯之继续推进落实“四大经营主题”和降成本管理要求，稳字当头管风险，结构为本提质量，执纲挈领健体系，精益求精控成本——形成“公司挑大梁、零售稳贡献、金市增收入、风控创价值”的稳健发展局面。

站在新的起点，中信银行以更稳健的经营内核、更健康的财务质地继续定舵前行。“守初心、见本色、信未来。”中信银行奔赴下一个壮丽五年，风雨兼程，征途未止。