锅圈大股东套现近5亿港币，火锅界的“蜜雪冰城”老板拿钱救酒厂？

近两日，锅圈食品（02517.HK）再度登上热搜。4 月 15日，其大股东之一上海锅小圈通过大宗交易转让公司 4.74% 已发行股份，涉资总额高达 4.73 亿港元。

提及锅圈，不少人的第一印象是街边略显冷清的火锅食材门店，随之而来的便是质疑：这样的生意也能上市，会是新的资本骗局吗？

自锅圈 2023 年在港交所主板上市以来，这个话题就被人讨论个没完，这下股权转让消息一出更热闹了，似乎就成了骗局实锤。

天眼查信息显示，此次减持主体锅小圈由杨明超持股 80%、安浩磊持股 20%。这也意味着，在 4.73 亿港元减持中，锅圈实控人杨明超可分得大头，约 3.8 亿港元，执行董事兼副总裁安浩磊可分得 0.95 亿港元，而此人自2025年底至今已很少出现在公众视野。

消息一出，市场悲观情绪迅速发酵。4 月 16 日锅圈股价低开低走，盘中最低触及 3.39 港元 / 股，收盘报 3.51 港元 / 股，单日暴跌 18.56%。不知道通过大宗交易接盘的投资者是否心有不甘，他们通过大宗交易买入的每股 3.80 港元的成交价，甚至高于公告当日 3.51 港元的收盘价。

但拉长周期看，目前锅圈股价并不算高。2023 年底，锅圈成功赴港 IPO，斩获 “家庭食材零售第一股” 称号，发行价 5.98 港元。2024 年 1 月末，股价一度冲高至 12.34 港元的历史高位，此后便一路下行；2025 年 1 月更是跌至 1.49 港元的历史低点，后续长期在 3-4 港元区间震荡。

锅圈2023年11月上市后股价走势图

而杨明超为何大手笔套现？背后或许藏着锅圈的经营层面存在难言之隐，需要这笔钱渡劫；也可能是为了情怀，挽救其家乡河南鹿邑宋河镇破产重组的宋河酒业。去年底在郑州举办的 “新宋河启航” 新闻发布会上，他就曾公开表示：“过去 16 个月，锅圈不拿宋河 1 分钱，投入了 1.8 亿元资金，买了宋河两年的发展时间。”

杨明超是通过个人控制的非上市平台 “锅圈实业” 参与宋河酒业破产重整，这 1.8 亿元投入，还仅仅是个开始。市值财经在豪言干掉烟酒店的锅圈账上趴着19亿，救宋河为何让杨明超“自掏腰包”？一文中曾分析过，当年辅仁药业为自救，多次挪用宋河资产办理抵押贷款，从基酒、散酒到生产设备悉数被质押，几乎将宋河家底掏空。

如今仅恢复产能、重启酿造与重建销售渠道，就已是一笔巨大开支。尽管宋河酒业通过司法重整剥离了百亿元级别的历史债务，但这并非直接免除，而是经法律程序 “打折” 重组为新的清偿方案，后续仍需承担相应偿付责任，杨明超前路依旧任重道远。

但不管怎么说，杨明超所需的大笔资金，上市公司无疑是最优的资金渠道。何况他的主业锅圈这两年生意确实不错，被网友称作 “火锅界的蜜雪冰城”。为什么这么说？二者均发源于河南郑州，都主打高性价比路线。

但如果你以为锅圈食品的生意只限于你家附近的那些锅圈食汇门店，那就大错特错了。锅圈几乎所有门店都是加盟店，严格来说，加盟店并不属于在香港主板上市的锅圈食品。

那锅圈食品究竟做的是什么生意，又凭什么上市？简单说，它就是帮人实现开店梦想，它就专注做好自有工厂 + 冷链，供货给加盟商。这和蜜雪冰城的模式如出一辙，本质上都是 “赚加盟商的供应链钱，而非直接赚消费者的钱”。

这种面向加盟商的供货模式，这几年还特别吃香。加盟店模式成熟，易于复制，可以快速扩张，把营业收入和净利润搞起来“简单而粗暴”。锅圈的起家模式是"现款现货、走量不退货"，加盟商渠道占比高达81.4%，这部分几乎不产生应收账款。

用锅圈食品自己的话说2025年业绩那叫一个“生猛”。2025 年全年，公司即时零售门店总数达 11566 家，较 2024 年净增 1416 家；实现营业收入 78.1 亿元，超越 2022 年 71.73 亿元的峰值，较 2024 年 64.7 亿元同比增长 20.71%；归母净利润 4.33亿元，较 2024 年 2.31亿元近乎翻倍，同比大增 87.76%。

然而，业绩再炸裂，锅圈食品的股价为什么没有明显回暖？说白了就一句话：没达到资本市场的预期。市场对锅圈食品2025年营收预期为77.40亿元，归母净利润预期为4.42亿元，比实际利润高 863.90 万元。在资本视角下，锅圈呈现出 “增收不增效” 的特征。

那就再来一针强心剂——发一波2026年第一季度业绩预告：一季度锅圈食品净增门店 192 家，总门店数达 11758 家；未经审计收入约 22 亿 - 23 亿元，同比增长 31.3%-37.2%；核心经营利润约 1.85 亿 - 2.05 亿元，同比增长 45.3%-61%。

但投资者还是不买账，股价依旧波澜不惊。而在一季报预告披露仅两天后，锅小圈便抛出减持计划。

不得不说，锅圈这两年业绩不错，股东回报也颇为慷慨——仅2025年一年，分红加回购就合计耗资5.72亿元。但投资者最怕的就是暴雷，股价走得小心翼翼。大股东减持，或是渡劫，或是情怀。至于凤凰能否涅槃、浴火重生，答案或许不在今天的公告里，而在下一期年报的字里行间。