美股下跌，A股调整！防御性布局加速：高股息煤炭股获密集加仓

【盘面分析】

美股结束13连阳的奇迹行情，隔日亚太地区集体调整，本质还是跟随行情为主，在没有靴子落地之前，市场很难走出独立行情，大资金开始关注本周美伊会谈的结果，在此之前也不会有大的行情波动。A股这一轮反弹始终给人一种“空中楼阁”不踏实的感觉，上涨逻辑始终是修复行情，但是涨幅力度太大，创业板指都超过了11年前的指数水平，然而今年大多数股票截止目前年线还是下跌的，这也就说明多数投资者看着指数上涨，自己却是没有赚钱的。这里还是保持耐心，静待靴子落地后的参与机会。

骑牛看熊发现煤炭开采板块的上涨并非单一因素驱动，而是供给端收缩、需求端韧性、政策红利、地缘催化及估值修复等多因素共振的结果，各维度相互支撑、形成合力，推动板块持续走强。供给端约束是板块上涨的核心支撑，国内产能管控与海外供应收缩形成双重压力，导致煤炭供需趋于紧平衡。煤炭开采板块的上涨是供给收缩、需求韧性、地缘催化、政策托底与估值修复多重因素共振的结果，短期来看，“淡季不淡”特征将持续支撑板块景气度；中长期来看，供需紧平衡格局与政策红利将持续释放，板块有望延续上行趋势。

三大指数集体低开，沪指低开0.15%，深成指低开0.31%，创业板指低开0.42%，两市开盘红盘个股不足千只，题材板块方面影视院线、非金属材料、煤炭开采等板块表现较强，云服务、通信工程、IT设备等板块表现较差。煤炭板块盘中逆势走强，甘肃能化涨停，兖矿能源、华阳股份等等涨幅靠前，截至4月上旬，秦港Q5500动力煤平仓价报761元/吨，周环比上涨7元/吨，同比上涨92元/吨。产地坑口价格同步上涨，榆林、大同等地涨幅明显。

商业航天概念延续强势，中衡设计2连板，顺灏股份T字涨停，四川金顶、神剑股份等多股冲击涨停，国内太空算力公司北京轨道辰光科技有限公司官微宣布近日完成PreA1轮股权融资；公司同时在债权融资方面取得重大进展，与多家银行签署战略授信协议或取得授信意向函，股债权融资金额共计577亿元人民币。工业气体概念持续拉升，华特气体20CM涨停，广钢气体、金宏气体等多股均涨超10%，广东地区高纯氦气(40L)现货价格较上一日上涨800元/瓶，当日涨幅为61.54%。上海地区高纯氦气(40L)现货价格较上一日上涨1150元/瓶，当日涨幅为121.05%。

医药板块逆势活跃，益佰制药涨停，金陵药业、广生堂等多股跟涨，印发《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出14条举措，包括优化创新药等新上市药品首发价格机制等。PCB概念逆势拉升，德福科技涨超10%续创历史新高，广合科技、平安电工等纷纷跟涨，头部PCB企业在AI领域的投入逐渐步入斜率向上的阶段，判断头部PCB企业存在2026年单季度资本开支持续超预期的可能，将对PCB设备企业带来良好的业绩拉动。

大盘：

创业板：

【大盘预判】

上证指数周二在5日线与60日线之上出现调整，并未像之前一样不断新高，说明4100点一线的套牢盘较深，指数走高多数资金并未解套，这里可能需要横盘消化。美股新高，全球主要股市均是类似节奏，A股亦创反弹新高，走势强劲。从趋势上看，当前市场强势特征短期内难以改变，直到美股代表的权益市场风险偏好转弱。接下来注意上证指数能否在4070点之上稳住。

创业板指数周二出现试探5日线深浅的走势，两市个股出现普跌，主要还是跟随外盘市场出现的调整，并不代表反弹行情结束。短期策略上维持偏多思路，但是务必重视市场的核心驱动，即美股的表现，多头可继续持有，但要提高止盈设定。接下来注意创业板指数能否在3640点之上稳住。

【淘金计划】

4月以来，共有270家上市公司获机构调研，其中，中矿资源、杰瑞股份和太力科技等22家公司获得百家以上机构调研。从调研内容来看，上市公司2025年的财务表现备受机构关注。从行业分布来看，电子和机械设备行业获机构调研公司数量居前，分别有30家和29家，计算机、医药生物和电力设备行业也均有20家及以上公司获机构调研。

题材板块中的煤炭开采、工业气体、电池等概念是资金净流入的主要参与板块，云服务、通信工程、科创成长层等概念是资金净流出相对较大的板块。骑牛看熊发现尽管当前处于电煤传统淡季，但需求端呈现“火电兜底、非电爆发”的韧性特征，有效对冲淡季压力，支撑煤炭需求与价格上行。火电需求方面，2026年1-2月火电发电量同比增长3.3%，全社会用电量预计同比增长5%，火电作为能源安全压舱石，耗煤绝对值维持高位。后续随着二季度迎峰度夏备货、三季度用电高峰来临，火电补库需求将集中释放，进一步拉动煤炭需求。

非电需求成为最大亮点，其中化工需求爆发式增长尤为突出。油价高位运行导致油制聚烯烃企业深陷成本倒挂困境，而煤制烯烃、煤制甲醇等产品盈利大幅提升，带动化工煤需求显著增加，原料耗煤量年增2000-3000万吨，成为需求增长核心引擎。此外，两会后钢厂复产提速，铁水产量回升，对焦煤的刚需支撑增强，推动焦煤价格稳中看涨；建材等行业需求平稳复苏，进一步补充煤炭需求韧性。

国内方面，2026年原煤产量预计48.6亿吨，同比增速仅0.7%~1%，为近十年较低水平。主产区持续核减低效产能、推动老旧矿井退出，叠加大秦线4月检修影响，环渤海三港库存持续去库至2649万吨，进一步收紧供应格局。同时，行业政策已从“增产保供”转向控量提质，晋陕蒙等主产区严查超产行为，约2亿吨产能未完成置换审批，后续供给仍存在核减风险，供应弹性显著收缩。此外，环保政策趋严推动行业洗牌，限制高硫分、高灰分煤炭开采，鼓励绿色智能开采，中小低效产能加速退出，行业集中度提升，头部企业议价能力增强。

海外方面，全球最大动力煤出口国印尼2026年产量与出口规划显著下调，对华出口量预期下降5%~8%，叠加斋月、降雨等因素影响，产量同比大幅下滑，出口量环比收缩。同时，印尼征收分级出口关税、暂停现货出口，导致进口煤到岸成本大幅抬升，澳洲5500大卡煤较内贸煤出现倒挂，终端采购转向内贸煤，进一步支撑国内煤价与板块景气度。此外，原油价格上涨带动煤矿采矿、运输环节的柴油成本上升，制约全球煤炭产能释放，加剧供应紧张局面。

近期中东地缘冲突持续发酵，美伊局势升级导致霍尔木兹海峡封锁威胁加剧，该海峡承担着全球近三分之一的LNG海运贸易，封锁直接冲击全球天然气供应链，推动天然气价格大幅上涨。在此背景下，煤炭作为最具性价比和供应自主性的替代能源，战略价值被重新定价，全球各国纷纷转向煤炭保障电力供应，推动全球煤炭基准价格持续上涨，纽卡斯尔6000大卡动力煤成交价已触及132美元/吨，较2月份显著提升。这种能源替代效应不仅拉动全球煤炭需求，也带动国内煤炭板块情绪升温，成为板块上涨的重要催化因素。

政策面多重利好共振，既强化行业长期发展确定性，也提升板块投资吸引力。一方面，两会明确煤炭基础能源保障地位，双碳政策不搞“一刀切”，传统能源退出循序渐进，长协定价机制常态化，使煤价形成“上有顶、下有底”的稳定格局，推动行业从周期波动向稳定现金流转型，估值中枢有望上移。

另一方面，财政部明确2026年煤炭等核心行业央企税后利润上缴比例提至35%顶格，不增加企业税负的同时，进一步强化龙头煤企的分红预期，叠加头部企业“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”的五高特征，在利率中枢下行背景下，板块高股息价值凸显，吸引长期资金配置。此外，山西等地出台多项政策，推动煤炭行业绿色化、智能化、高质量发展，支持充填开采、煤炭与新能源融合发展，进一步优化行业发展环境，利好头部企业提质增效。

从估值角度看，煤炭板块长期处于估值低位，经过前期调整后，板块估值与盈利匹配度显著提升，具备较强的估值修复空间。机构观点普遍认为，当前煤炭行业正处在新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期回调后已凸显出较高的投资价值，吸引资金持续流入。从资金表现来看，煤炭ETF持续获得资金净流入，仅4月12日单日净流入就超5000万元，资金的持续布局进一步推动板块股价上涨，形成“估值修复+资金流入”的良性循环。

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