全年亏损5.6亿元，维信金科业绩“变脸”，难觅第二增长曲线

自年报披露以来，港股上市助贷机构维信金科的股价便持续波动下跌。截至4月20日收盘，该公司股价为1.21港元/股，较年报发布前一日收盘价跌去24.38%。累计涨跌幅表现劣于大盘。

股价是市场对公司经营表现的最直接反馈。2025年，维信金科实现总收入38.71亿元，同比下降1.5%；净亏损5.6亿元，与2024年的净利润4.78亿元相比，利润落差高达10.38亿元。

随着助贷新规实施，助贷行业进入监管重塑的关键期，不管是头部助贷公司还是腰尾部助贷公司的经营都遭到不同程度的冲击。在这之中，维信金科的“不良反应”似乎尤为激烈。追根溯源，维信金科业绩亏损的一个重要原因，或许正是该公司倚重的“信用增级”助贷模式。

业绩变脸，担保业务巨亏5.13亿

具体来看，维信金科的亏损主要出现在下半年。上半年，该公司的净利润还有2.16亿元，甚至同比增长了79.5%。到下半年，就合计亏损了7.76亿元，最终导致全年出现5.6亿元的亏损。

下半年业绩“变脸”，是2025年助贷行业的整体特征。助贷新规的成本穿透、名单制管理等要求，让助贷平台面临着助贷规模缩小、利率压降、赔付成本增加等多个共同难题，现金流压力陡增，奇富科技、小赢科技等上市互联网金融公司，都出现了增收不增利的情况。

但是，对比7家上市金融科技公司的2025年度业绩，信也科技和嘉银科技实现了营收、净利润的双增、奇富、乐信、小赢科技、宜人智科虽然业绩下滑，仍保持着盈利。仅维信金科出现大额亏损。

如此强烈的冲击背后，是维信金科此前长期倚赖的“信用增级”助贷模式，埋下的资产质量风险。

所谓的“信用增级”助贷模式，就是指助贷平台为资金方提供联合风控建模、风险担保及贷后管理服务，并从中收取担保费，当借款人发生逾期或违约，由担保公司承担代偿责任，在财报中体现为信用增级贷款撮合业务，又称为“增信助贷”。

2025年，维信金科的信用增级撮合贷款的贷款实现量为390.05亿元，同比增加10.32%，占全年总贷款实现量的66.7%，是该公司规模最大的贷款。与此同时，信用增级贷款撮合贡献的服务费为16.83亿元，虽然同比减少9.9%，仍贡献了92.98%的贷款撮合服务费。

作为对比，尽管前几年维信金科就展露出向轻资产模式转型的雄心，但2025年，维信金科的纯贷款撮合模式的贷款实现量仅71.54亿元，同比减少6.78%，在总贷款实现量中的占比从13.7%缩水至12.3%。整体表现不及信用增级贷款撮合模式。

而在信用增级的模式下，维信金科与银行、信托等资金方的合作，通常是“兜底”式担保，出资方只需要承担极低的风险甚至无风险，大部分信用风险都由维信金科承担。

经济下行周期，借款人还款能力弱化，叠加行业整体流动性收紧，维信金科的贷款逾期率也大幅上升。截至2025年四季度末，维信金科的三个月以上逾期率为5.99%，一至三个月逾期率为6.89%，2024年末，这两个指标分别为3.02%、3.39%。

逾期率的急速蹿升，让维信金科的“担保应收款项预期信用损失”同比增长51.01%至2.99亿元。叠加担保付款净额(实际代偿金额)同比上升8.74%至33.73亿元，以及信用增级贷款撮合服务费下降等因素，最终共同导致维信金科2025年净亏损5.13亿元。

事实上，维信金科2024年的担保收益就只有217.5万元，同比大幅下滑89.6%。在“重资产”担保助贷占主导的助贷模式下，平台对次级信用客群收取的担保费，难以覆盖经济下行期违约率飙升带来的损失，维信金科的亏损局面似乎并不令人意外。

换句话说，助贷新规并非是给维信金科创造了新的风险，只是通过压缩担保费率、禁止变相收费、限制平台过度增信等措施，让该公司的内生性风险提前爆发，进一步放大了经营压力。

导流业务隐现合规风险，出海碰上监管升级

担保业务亏损，助贷业务规模收缩的同时，维信金科也在寻找其他增长点。

例如，在营收端，一项名为“技术及平台服务费”的收入项，在2025年实现了5.77亿元的收入，同比大增155.31%。

维信金科并未对这个技术及平台服务费进行单独解释，仅表示“多元化服务及日益增长的第三方平台带来的技术及平台服务费”。不过，在2024年年报中，这一科目还叫“会员费、导流费及其他服务费”，也就是说，这部分业务收入主要来自维信金科的导流业务和会员等增值服务。

维信金科旗下的信贷产品包括豆豆钱、维信卡卡贷，这两个平台都合作了多家第三方平台，以进行合作导流。

如用户在维信卡卡贷平台提交贷款申请，就会收到小福借款、融360、花鸭借钱、好会借、贝赢分期等贷超平台或贷款产品的推荐，用户可以直接在推荐页面申请借款。除了贷超产品，还有会员服务、风险报告、咨询服务等增值产品供用户选择。

豆豆钱亦是如此，APP向用户提供会员服务，年度会员价格为188元。在会员开通页面，有一项会员赠送服务是“3-30分钟放款”，下方小字写着“放款超时，可申请快速退款”。

同时，也有用户投诉称豆豆钱的会员存在强制捆绑搭售的情况。

如4月13日一用户在黑猫投诉平台投诉称，自己于2025年10月在豆豆钱APP办理借款时，被平台以“快速通道”名义，强制捆绑搭售合作方——北京星链无限科技有限公司的会员服务。该用户未主动开通、未使用任何会员权益，借款流程仅默认勾选，但平台未明确告知扣费金额、周期及自动续费规则，导致其自2025年10月至2026年4月，一共被扣走2492元会员费。联系客服要求退款，均被以“借款勾选快速通道”为由拒绝。

除了会员服务，豆豆钱APP首页、个人页面都有相关板块，为天下信用、麦穗信用等风险评估产品导流，点击即可跳转产品页面购买相关产品。

会员增值、贷超导流业务虽然能为维信金科带来规模可观的收入，但存在一定的用户信息泄露风险。

2025年5月，国家网络与信息安全通报中心发布的通报显示，豆豆钱存在隐私政策未清晰说明第三方收集信息规则，且缺乏必要的加密、去标识化等安全技术的情况；维信卡卡贷则因未向用户提供撤回个人信息收集同意的有效渠道被通报。

维信金科的另一个新增长点，是出海。

2022年，维信金科宣布收购在葡萄牙银行注册的信贷机构BancoPortuguês de Gestão, S.A.，目前仍未完成交割。2025年，维信金科在香港推出了 WhatsApp 即时审批贷款服务，尝试将金融服务嵌入用户日常场景。

此外，与其他助贷平台一样，维信金科也进军了印尼市场。财报中，维信金科表示，该公司于2025年收购了印尼借贷公司PT Doeku Peduli Indonesia 85%的股权，拿下印尼牌照。

但与信也科技、洋钱罐、乐信等具有先发优势的助贷平台相比，维信金科的海外布局略显滞后，市场竞争已然白热化。

不仅如此，印尼助贷市场的监管正在由宽松转向收紧。今年3月，印尼97家线上P2P网贷平台被印尼商业竞争监督委员会认定违法，合计罚款7550亿印尼盾(折合3.08亿元)。其中，维信金科收购的PT Doeku Peduli Indonesia也在受罚名单中，被罚款10亿印尼盾(折合约40.6万元)。

起跑更晚，且面临头部平台的挤压和监管收紧双重压力的情况下，海外业务短期内或许难以贡献实质性利润。

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