补缴3.4亿税款后股价回暖绝味食品利空出尽了？

水到绝境是瀑布

作者：行者

编辑：李莉

风品：俊逸

来源：首财——首条财经研究院

没有一个冬天不会过去。经历一波深调，卤味业已现触底回升迹象，看向行业三巨头，周黑鸭、煌上煌最新年报均业绩高增，唯有“鸭王”绝味食品依然麻烦缠身。

4月4日，公司公告经税务自查需补缴税款及滞纳金共计3.42亿元，相关款项已全额缴纳。而年初预告显示，2025年营收预计53亿至55亿元，同比下降12.09%至15.29%，归母净利-1.60亿至-2.20亿元，系上市后首次年度亏损；再往前推，2025年9月公司还被实施其他风险警示，股票简称变为“ST绝味”。

好在资本市场热情有重燃迹象。公司股票在3月24日创下11.09元的年内低点后开始震荡上行，4月21日报收13.11元，区间合计涨超17%。

都说否极泰来，绝味食品利空出尽了么，王者何时才能归来？

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扎牢合规底座

巨额补缴款影响几何？

至少当下，压力还不算小。

虽然补税完毕，但结合往期财报，3.42亿元的补缴款相当于绝味2025年前三季净利的1.2倍，成年度亏损重要原因，更是2024年净利的1.5倍。在后续补充说明中，公司还表示该事项将计入2025年及2026年损益，这意味着2026年盈利也将受影响。

另需一提的是，税务瞒报不仅损害品牌形象，还因私自扣留加盟商装修款转作私用以及对合作伙伴利益的侵占，导致门店体系军心受损，需警惕是否会动摇加盟商对总部诚信的底层共识。

若拉长维度，此次补缴税款仅是一隅，绝味食品往期合规面槽点并不少，亟待痛定思痛、重塑内控底盘。

首先，聚焦此次税务补缴，源于持续五年的财务违规行为。2025年9月，行政处罚事先告知书显示，2017年到2021年，绝味未将加盟店装修收入纳入财务核算，相关资金通过“加盟商委员会”共管账户流转，未进入公司财务系统，五年累计隐瞒收入约7.23亿，分别占各年度披露营收的5.48%、3.79%、2.20%、2.39%、1.64%。

对此，监管部门决定对绝味食品责令改正、给予警告，并处400万元罚款；对董事长兼总经理戴文军给予警告，罚款200万元；对财务总监彭才刚给予警告，罚款150万元；对董秘彭刚毅给予警告，罚款100万元。

再往前推，2021年11月，因签订的一起“股权转让协议”所产生的净利已达披露标准，却未按规及时发布公告，也未按照公司章程及时提交董事会审议，最终上交所对公司及董秘彭刚毅予以监管警示。

2022年9月，绝味食品又因有关购买股权关联交易事项，收到上交所监管工作函。2023年4月，再因未及时披露股权投资转让协议、未披露关联方共同投资、未按规定披露关联方及关联交易，经营性占用公司门店营业款、加盟费、管理费，绝味食品和公司董事长、财务总监等多名相关责任人，均被出具警示函，并记入证券期货市场诚信档案。

简单梳理可见，短短四年间数次暴雷，且不乏二次“翻车”事由，在强监管高质量发展大势下自然扎眼，无论有意无意，都需引起公司对内控能力、合规经营意识、市场敬畏心的反思。

资本市场层面，绝味食品已于2025年9月被实施其他风险警示，股票简称变为“ST绝味”，至今未摘帽。即使经历一波修复，最新股价较2021年12月31日的107.88元高点，仍缩超8成。

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主业失速 核心驱动力追问

除了合规烦恼，业绩成长面也难讨喜。财报显示，2022年到2024年，绝味食品净利分别为2.35亿元、3.44亿元、2.27亿元，出现滞涨现象。其中2024年营利双降，分别同比下滑13.84%、34.04%。若结合2025年预告，业绩已连续两年双滑、且净利转亏。

打深一度看，遇困根源在于整个卤味业从规模扩张转向精细运营，公司转型步伐稍显迟缓。

官网显示，绝味食品是一家以休闲卤制食品的生产和销售，以及连锁加盟体系的运营和管理为主营业务的企业，鸭脖食品是主营产品。作为行业龙头，绝味业绩一度高速增长，2016年至2019年营收从32.74亿元增至51.72亿元，净利从3.80亿元增至8.01亿元，堪称一匹大白马。

分水岭出现在2020年，当年微增2.01%至52.76亿元,归母净利则下降12.46%至7.01亿元。2021年营利双增、净利攀至9.81亿元，然2022年又大幅缩至2.35亿元，2023年双增，2024、2025年又双降。起起伏伏，整体难言多少稳健度、成长性。

追其原因，与主业低迷不无关系。以2023年为例，绝味食品总营收破70亿元大关、同比增长9.64%、创下新高，可主力盘鲜货类产品仅增6.09%，在几大业务板块中增速最低。2024年，总包装产品营收同比高增29.13%，鲜货类产品却下滑15.76%，继而拖累整体业绩。

2025上半年，鲜货类产品再降19%，仅录21.12亿元营收；占主营业务收入比从79.88%滑至76.59%。其中，禽类制品（以鸭货、鸡货为主）收入15.91亿元，同比下滑20.8%；蔬菜产品、其他产品收入2.77亿元、2.26亿元，分别降幅11.6%、14.3%；畜类产品收入不足0.2亿元，同样呈下滑态势。

诚然，业绩承压有外部原因。比如原材料涨价影响，2022下半年起，受饲料涨价、供不应求等因素影响，鸭价持续上涨。2023年5月业绩说明会上，当家人戴文军曾透露，往年鸭脖平均成本价是4-5元/斤，今年3月最高涨到14元/斤。这对高度依赖鸭脖产品的绝味来说负担巨大。

再如替代品类入侵。卤味品刚需性不强，尤其休闲卤味主打调味、解馋功能，易被糖果蜜饯、坚果炒货、膨化食品等休闲零食替代，继而蚕食卤味市场份额。且零食很忙等零食品牌、胖东来等商超企业也纷纷入局，进一步加大分食力度。

但说到底，打铁还需自身硬，毕竟同样营商环境下，周黑鸭、煌上煌均实现了业绩回暖，背后离不开自身策略调整、精准高效进化。

以煌上煌为例，对于业绩大增公司认为主要得益于增强经营费用控制力，运营管理效率提升明显。同时，主要原材料鸭翅、鸭脖、白条鸭等相关鸭副产品原料市场价格仍处低位，公司持续贯彻执行主要原材料战略储备管理制度，在行情低位的时候加大采购力度，逐步拉低部分主要原材料的加权平均成本；同时，推动基地精益化生产管理，使得生产成本逐步回落。

再如品控，截至2026年4月22日，浏览黑猫投诉平台，“绝味鸭脖”相关投诉累计1048条，主要涉及吃出异物、售卖变质产品、价格虚高等情况。

（以上投诉均经过平台审核）

诚然，用户千人千面，个中评价或也有失公允。但说千道万，真正能留住用户的还是产品体验、做透质价比、性价比。面对外部杂音，多些查漏补缺、俯身自查自省总没有错。

深入费用面，2024年绝味食品研发费为4354万元，2025前三季为3650万元，均同比增长，但仍不及同期煌上煌的6232万元、4418万元。要知道，两者营收体量相差3倍有余。

反观销售费，2024年绝味达到6.67亿元，是同期研发费的15倍。即便2025前三季此消彼长，体量仍达4.21亿元，研发费不及其11分之一。到底靠啥驱动核心成长呢？

都说不创新无未来，无论主业精进还是新业孵化，都离不开特色创新，销售费只是面子、能一时快拉业绩，想持续黏住用户、业绩稳健发展，还是要靠研发这个里子。唯有表里合一，才能打造出核心竞争壁垒、守住行业地位。绝味食品有无错付误判呢？

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翻盘砝码：三力依然能打

当然，能跻身“鸭脖大王”，绝味食品实力自然不容小觑，长期深筑的基础业务底子依然是翻盘的一大砝码。

首先，国民卤味品牌影响力仍在。历经二十余载深耕，绝味鸭脖早已融入百姓日常生活，成为聚餐、解馋、佐餐的经典选择。在第八届中国餐饮品类红鲤奖中，绝味鸭脖凭借全网口碑、品牌传播与经营实力等多维度数据，登顶卤味品类榜首。这种软实力也是最难建立、最持久的护城河。

其次，产业链根基较厚，在传统卤制工艺、供应链等方面饱有优势。

公司官网显示，绝味鸭脖长期坚持“当日生产、当日配送”的产销模式，全国21个中央工厂、覆盖数百城市的配送网络，以及数千台冷链车辆，构成了一张高密度运转的“鲜送体系”。产品从出厂到门店被严格控制在24小时以内，并通过恒温运输锁住口感，用时间对抗风味流失，从而塑造出绝味独特的消费体验。

再次，庞大渠道网络覆盖广泛消费群体。

早在2019年，绝味食品门店量就突破万家，2023年达到近16000家峰值，居卤味业首位。虽然现在店量有所压缩，可窄门餐眼数据显示，截至2026年4月22日绝味仍有10272家门店，依然位居卤味熟食品类首位。

众所周知，快消品有较明显的规模效应，单位成品成本会随产量增长逐渐下降，门店规模庞大意味着可承载更大的产能，若能充分释放个中质效，激发更多正向规模效应，绝味食品有望早日重回增长轨道。

综合来看，品牌、生产、渠道“三力合一”，互为犄角，“鸭脖大王”依然抗打能打、核心竞争力在线，只待重新激活整合。

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系统生态深变 重新起跳展望

此外，增量盘开拓上也有看点。

早在2023年报中，绝味食品就提出秉承“深耕鸭脖主业，构建美食生态”战略方针，重点围绕卤味以及与核心战略密切相关的产业赛道，通过共享采购、共享仓储、共享产能、共享物流配送、共享销售体系、共享智力资源“六共”协同等核心能力，赋能服务、共同成长、探索发展新路径，为生态企业提供全方位助力。

天眼查显示，截止2026年4月22日，绝味食品拥有40项对外投资，其中31项投向制造业、占77.5%，投资标的遍布湖南、广东、上海、河南、江苏等多区域。

（以上截图来自天眼查）

具体落地方面，早在2023年末，中国网财经就报道，绝味投过的餐饮品牌超60个，包括很久以前羊肉串、幺麻子、盛香亭、幸福西饼等。2025年8月，幺麻子再披招股书，显示绝味食品通过全资子公司网聚投资持有其17.12%股份，且两者有长期合作关系。

同时，还尝试通过拓展佐餐、零食、夜宵、礼品等消费场景，进一步细分消费需求，推进经典产品风味优化与新品高效孵化。比如2025年7月，绝味食品在长沙推出首家绝味Plus店，定位“全国首家创新门店”，突破传统卤味单一品类，推出了括薄荷鸭脖、芒果鸡翅尖等“创新炸卤”系列，旨在以独特工艺、多样化口感，黏住更多年轻消费者。

营销层面，绝味食品敏锐捕捉到消费情感化趋势，创新性推出虚拟偶像IP“绝味男团”，将传统卤味与新潮文化结合，助力品牌年轻化突破。截至2026年4月15日，绝味食品官方号已在哔哩哔哩发布27条“绝味男团”相关视频，全部斩获爆款，其中最高播放量突破150万。

（以上截图来自哔哩哔哩官网）

就在4月3日，绝味食品还与可口可乐正式签署战略合作协议，双方将围绕品牌营销、渠道协同、供应链优化、数字化融合等领域展开深度合作，为消费者带来更丰富、更便捷的“食+饮”一站式体验。此举可视作“深耕鸭脖主业，构建美食生态”战略的进一步落子。

不难发现，绝味食品没有停留在单一的点或面上，而是以系统布局、生态视角进行自我进化、锐意创新。一个个布局犹如一颗颗种子，若能持续精心栽培、假以时日收获一片茂密丛林、可观新成长曲线也未可知。

都说水到绝境是瀑布，痛定思痛、刮骨疗伤、悄悄蓄力、悄悄进化，经历股票ST、补税处罚、上市首次年亏后，绝味食品利空出尽了么？能否轻装上阵，2026来一场绝地反击、漂亮翻身仗。

本文为首财原创