意大利百年品牌拟赴港IPO，卡拉罗中国递表前多位高管辞职

《星岛》记者齐鑫上海报道

4月24日，卡拉罗（中国）传动系统股份有限公司（下称“卡拉罗中国”）向港交所递交了招股书，欲冲刺港股市场，农银国际为其独家保荐。

卡拉罗中国的前身为卡拉罗（青岛）传动系统有限公司（下称“卡拉罗青岛”），于2004年成立。

卡拉罗中国由Carraro International（卡拉罗集团母公司Carraro S.p.A.的全资附属公司，下称“卡拉罗国际”）根据中国公司法，于2007年1月成立。卡拉罗集团是一家总部位于意大利的工业集团，在非公路车辆传动系统的设计和制造领域拥有近100年的经验。而卡拉罗青岛于2008年10月并入了卡拉罗中国。

从股权架构来看，卡拉罗中国由卡拉罗国际及西凯达青岛（卡拉罗国际的全资附属公司）分别直接拥有约99.02%和约0.98%的股权。

▲卡拉罗中国招股书截图

此番冲刺IPO，卡拉罗中国计划将募集资金用于购置及安装新装配线及机器，扩大与生产相关的员工队伍以支持生产及经营能力，以及新建楼宇及扩建现有设施等。

营收增长乏力但高水平分红

卡拉罗中国专注于精密工程和组装车桥、变速箱以及集成传动系统解决方案，主要为非公路工程机械和农业机械提供关键任务系统，以提高性能、效率、耐用性和安全性，是一家直接向非公路机械和设备制造商交付产品的一级供应商。

作为中国领先的专业传动系统制造商之一，卡拉罗中国在核心应用领域市场具有领先地位。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计，卡拉罗中国在中国所有挖掘装载机传动系统制造商中排名第一，在中国所有MEWP传动系统及机械制造商中排名第二，并在中国所有重型拖拉机传动系统制造商中排名第三。

然而细观其近年业绩，不难发现公司营收出现了增长乏力的状态。2023年至2025年，卡拉罗中国营收分别为7.36亿元、8.7亿元、8.74亿元，2025年营收增速仅为0.5%。

▲卡拉罗中国招股书截图

从应用场景方面具体来看，来自工程机械行业的收入呈增长态势，且占总收入的比重持续增加，但来自农业机械、混合应用、物料搬运行业的收入在不断减少。

▲卡拉罗中国招股书截图

对此，卡拉罗中国称，2025年工程机械收入增加主要是由于工程机械转向桥的销售量增加；农业机械收入减少主要是由于国内及全球市场状况疲弱，包括棉花行业低迷以及极端天气状况导致需求减少，导致农业机械前转向桥的销售量减少。

尽管营收增长较为疲软，但卡拉罗中国的分红策略却较为激进。招股书显示，2023年至2025年，卡拉罗中国分别向当时的唯一股东卡拉罗国际宣派及派付股息5380万元、6390万元及0元。

此外，根据卡拉罗中国董事会于2026年1月30日及2026年2月27日通过的决议案，就截至2024年及2025年12月31日止年度建议派发末期股息9544万元及1.06亿元。

而2024年和2025年，卡拉罗中国对应的公司净利润分别为1.06亿元和1.20亿元，以此计算其派息比例接近90%。一边是高额派息，一边是上市募资扩产，在收入增速放缓的当下，卡拉罗中国股东短期回报与长期发展投入不平衡的现象值得关注。

存在“双向”关联交易，递表前多位高管辞职

尽管收入端释放出了增长近乎停滞的信号，但同期卡拉罗中国的净利润依然在逐年上升。2023年至2025年，公司归母净利润分别为7039.6万元、1.06亿元、1.2亿元，净利率从2023年的9.6%提升至2025年的13.7%。

▲卡拉罗中国招股书截图

在此背景下，卡拉罗中国单一产品线的结构性依赖问题也更为明显，其车桥业务占到了公司2025年总收入88.1%。

▲卡拉罗中国招股书截图

与此同时，客户集中度问题同样值得关注，卡拉罗中国来自前五大客户的销售额分别占总收入的74.8%、73.7%及68.4%。其中，卡拉罗集团稳居近年来公司第一大客户的地位，2025年卡拉罗中国向卡拉罗集团销售金额达到2.3亿元，占总收入的26.3%，而2023年和2024年的占比分别达到了37.2%和25.4%。