标普：确认国银航空金融租赁“A”长期发行人信用评级，展望“稳定”

​久期财经讯，5月13日，标普确认国银航空金融租赁有限公司（CDB Aviation Lease Finance Designated Activity Co.，简称“国银航空金融租赁”）的“A”长期发行人信用评级。同时，标普将独立信用状况（SACP）从“b+”上调至“bb-”。

国银航空金融租赁的稳定评级展望（未来24个月）基于其母公司国银金融租赁股份有限公司（China Development Bank Financial Leasing Co. Ltd.，简称“国银金租”）的展望，以及标普对其仍将作为国银金租核心子公司的预期。

本次评级确认是基于国银航空金融租赁的母公司国银金租提供的支持。标普认为国银金租及其母公司将对这家飞机租赁商的业务发展和资金需求提供高度支持，从其今年注入的8.6亿美元资本可见。鉴于国银航空金融租赁自身现金流及额外的美元融资应足以满足未来运力扩充需求，标普预计母公司未来12-24个月内不会进一步注资。

此外，国银航空金融租赁从母公司的境外实体获得总计30亿美元的已承诺授信额度，其中截至2026年3月31日尚有18亿美元未使用。

国银航空金融租赁还将受益于其财务政策的调整以及改善债务资本结构的努力。因此，标普将独立信用状况（SACP）上调至“bb-”。过去两年间，该公司发行了13亿美元的长期票据，主要将募集资金用于再融资短期银行债务。这使其短期贷款在过去三个月内显著减少，从而改善了流动性。截至2026年3月31日，其总债务中14%将在一年内到期，36%将在两年内到期，而2025年末这两个比例分别为33%和50%。

此外，国银金租注入的8.6亿美元资本将增强流动性并改善杠杆率。国银金租的股东已批准该注资，预计将于2026年完成。今年，标普预测2026年的EBIT利息保障倍数为1.1倍（2024年为0.9倍），债务资本率为86%（2024年为92%）。EBIT利息较2025年有所下降，这主要因为国银航空金融租赁在2025年获得了一笔一次性保险赔付。

国银航空金融租赁未来两年将有大量飞机交付。标普预估2026年交付额为19亿美元，2027年为17亿美元。标普预计该公司同期将寻求额外发行票据，以支持其飞机购买和流动性。依赖短期债务融资进行未来飞机购买仍可能削弱未来的流动性。

航空燃油成本上升将抑制2026年的飞机租赁需求，尤其是在亚洲以及针对较老机型。亚洲航空公司最易受到中东冲突的影响，因为亚洲的航空燃油成本涨幅高于其他地区。价格上涨反映了该地区对中东石油的较重依赖；成本上升正促使航空公司提高燃油附加费并削减运力。冲突持续导致航空燃油价格居高不下，可能会对标普2026年和2027年的租赁费率假设构成压力，并可能使EBIT利息保障倍数暂时低于1.1倍。

然而，飞机租赁商的长期趋势仍然积极。即使波音、空客等大型飞机制造商提高产量，飞机供应仍严重受限。国际航空运输协会（IATA）报告显示，飞机订单积压总量达17,000架，约为全球现役机队的60%，并预计至少在2030年前需求将持续超过供应。

国银金租（A/稳定/A-1）的稳定评级展望反映了其母公司国家开发银行（China Development Bank，A+/稳定/A-1）的展望。该展望也反映了标普预计国银金租在未来两年内对其银行仍具有高度战略重要性。标普认为，来自中国政府的任何潜在特殊支持都将通过国开行间接传导至国银金租。

国银航空金融租赁的稳定展望反映了国银金租的展望以及标普对其仍将作为国银金租核心子公司的预期。

若国开行评级下调，标普可能下调国银金租的评级。

在以下情况下，标普也可能下调国银金租的评级：

国银金租与母银行的战略协同性减弱；

该行与国银金租之间的整合程度减弱；

国开行、国银金租或最终股东中国政府表明与控制权稀释相关的剥离可能性增加；或

国开行表示减少对国银金租的支持。

若标普下调国银金租的评级，则可能下调国银航空金融租赁的评级。 如果母公司的支持意愿或能力减弱，标普也可能下调国银航空金融租赁的评级。这可能发生在以下情况：（1）标普看到迹象表明国银金租正从飞机租赁业务转移战略重心；（2）国银金租对国银航空金融租赁的及时支持变得越来越不确定；或（3）任何对国银金租的政府或集团支持未能传导至国银航空金融租赁的境外平台。

若流动性因更依赖短期债务融资而恶化，或飞机购买规模大幅增加，标普可能下调SACP。 若因租赁费率下降、利息成本上升或债务融资购买飞机比例过高，导致EBIT利息保障倍数骤降至1.0倍以下，标普也可能下调评级。

若标普上调国开行的评级（可能因标普上调中国的主权信用评级），标普可能上调国银金租的评级。

若国银金租对母银行的战略重要性显著提升（标普认为未来两年内可能性不大），标普也可能上调国银金租的评级。

若上调国银金租的评级，标普可能上调国银航空金融租赁的评级。

若公司的EBIT利息保障倍数持续稳定地高于1.1倍，债务资本率保持在90%以下，且公司维持充足的流动性，标普可能上调SACP。