阿里巴巴万亿营收难掩颓势，利润、现金流双双暴跌

5月13日，阿里巴巴集团控股有限公司发布了截至2026年3月31日的2026财年第四季度及全年业绩报告。

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这是一份增长与压力并存的业绩单。

财报显示，2026财年全年阿里集团营收首次突破万亿大关，达到10236.7亿元，但同期的净利润同比下降19%至1021亿元。

经营活动产生的现金流量净额为人民币762.13亿元，相较2025财年的1635.09亿元下降53%；自由现金流为净流出466.09亿元，2025财年则为净流入738.70亿元。

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这背后，一边是即时零售与AI+云双轮驱动带来的业务高增长，一边是巨额投入导致的利润压缩、人才波动与竞争加剧。

在战略投入的关键节点，阿里的长期布局与短期业绩的平衡已经成为外界最大的关注点。

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万亿营收背后：

盈利与现金流双承压

阿里2026财年整体业绩显著承压，面临收入增长乏力、净利润与现金流下滑等财务问题。

财报数据显示，该公司全年营收虽然达到10236.70亿元，但同比仅增长3%，剔除已处置的高鑫零售、银泰业务后，同口径增长11%。

具体来看，整个2026财年，中国电商集团收入为5542.17亿元，同比增长9%；云智能集团收入为1581.32亿元，同比增长34%；阿里国际数字商业集团收入为1441.70亿元，同比增长9%。

此外，所有其他业务（包括盒马、菜鸟、阿里健康、虎鲸文娱集团、高德、灵犀互娱、钉钉和其他业务）收入为2543.67亿元，同比下降25%。主要归因于处置高鑫零售和银泰业务以及菜鸟收入下降。

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作为公司基本盘的中国电商集团能够实现增长，与即时零售业务的快速发展密切相关。

2026财年，阿里的即时零售业务收入为785.20亿元，同比增长47%，主要是得益于2025年4月底推出的淘宝闪购所带来的订单量增长。

该公司称，今年1—3月即时零售整体订单规模为去年同期的2.7倍，非餐饮零售部分达到了3倍。

云智能集团在AI的助力下，更是成为阿里2026财年增速较高的业务板块。

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财报显示，截至2026年第四财季，AI相关产品收入保持强劲势头，达89.71亿元人民币，实现连续第十一个季度的三位数同比增长，年化收入已超过358亿元。

从进度上来看，公司全栈AI技术包含底层的平头哥自研芯片、中间的MaaS模型服务，以及上层面向B端和C端的AI应用落地变现。

吴泳铭还预计，6月份季度，包含百炼MaaS平台在内的AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）将突破100亿元，年底突破300亿元。“这部分收入的高利润率优势逐渐凸显，将是我们未来收入健康、高质量的增长支柱。”

不过，这两大业务的增长均建立在阿里大量的资金投入上。

2026财年，阿里销售和市场费用达到2450.23亿元，同比增长约70.13%，占营收的比重从2025年同期的14.5%增长至23.9%。

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其中，第四财季的销售和市场费用为534.15亿元，同比增长约47.6%。财报将该现象归因于对即时零售业务及千问APP用户获取的投入。

不仅如此，在2025年11月发布2026财年第二季度业绩时，集团方面表示，在过去四个季度中，阿里在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。

在大规模投入下，阿里的利润被大幅压缩、现金流承压。

财报显示，2026财年，阿里归属于普通股股东的净利润1059.04亿元，同比下降18%；非公认会计准则净利润为606.58亿元，相较2025财年的1581.22亿元下降62%。

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全年经营活动现金流净额762.13亿元，同比大幅下滑53%，第四财季经营现金流同比下降66%；自由现金流由上一年度净流入738.70亿元，转为净流出466.09亿元，单季度净流出173.00亿元，现金消耗态势显著。

2

双轮驱动战略，

高投入换增长

成为电商巨头后，阿里的电商业务增速放缓，公司迫切需要新业务。

以及能够刺激传统电商业务增长的新手段提振业绩。

经过一段时间的探索，阿里方面给出的答案是，以即时零售、AI与云为核心推进“双轮驱动”战略。一方面升级消费服务能力，以即时零售打通全时段、全场景消费闭环；另一方面强化技术自研底座，推动AI与云技术向商业价值转化。

去年4月，阿里推出淘宝闪购，并将其置于淘宝首页一级入口，并进行大规模补贴计划，用于对消费者的直接补贴、运力建设、商家激励和技术投入。

与此同时，该公司紧抓AI业务，发力整个AI价值链。

在AI基础设施层，该公司自研平头哥AI芯片，为云计算基础设施和MaaS推理平台提供高品质的算力支撑。

在基础模型方面，研发千问大模型，并在近三个月内迭代了三个版本，同时加速布局专用模型，推出支持即时互动创作的开放世界模型HappyOyster和专注跨模态理解与生成的多模态模型HappyHorse。

这势必要投入大量资金。

据新华网报道，2025年7月，淘宝闪购启动规模达500亿元的补贴计划，预期于12个月内用于店铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等举措直补商家，同时以大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等方式让利消费者。

AI业务同样烧钱。

去年，阿里方面提到公司正积极推进3800亿的AI基础设施建设，而今年第一季度称，3800亿元资本开支偏保守，未来可能进一步增加投入。

2026财年，阿里的自由现金流更是因为对即时零售以及云基础设施的投入大幅减少，从2025财年的净流入738.70亿元转为净流出466.09亿元。

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阿里也确实凭借这样的大手笔投资获得了一定回报。

2026年财报发布后，阿里巴巴集团首席财务官徐宏表示：“我们的战略投入持续转化为业务增长。云智能集团收入增长持续加速，AI相关产品收入连续十一个季度实现三位数增长。中国电商的客户管理收入，在同口径下的季度增长8%，即时零售单位经济效益和笔单价稳步提升。展望未来，我们对业务充满信心，将持续投入AI+云以强化我们的战略优势”。

但是，公司业绩受到拖累也是显而易见的问题。

在对即时零售、用户体验以及科技业务的大规模投入下，阿里2026年财年的经调整EBITA同比下降达到56%至人民币764.16亿元。

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即便如此，阿里仍坚持这一战略性投入。

有媒体报道称，阿里核心管理层2026年初在一次内部会议上鼓励团队要继续大胆做闪购，三年内不要有（亏损的）负担。

AI业务能否尽快实现收入大于成本也仍未可知，行业竞争、人才稳定性等方面也面临多重挑战。

3

AI竞争加剧、核心人才出走

2026年以来，阿里的AI核心技术团队出现密集且影响深远的人事变动，通义千问大模型核心研发团队为主的关键岗位人员集中流失，叠加集团层面技术架构重组，成为阿里AI战略推进中的重大变量。

2026年3月4日，阿里千问（Qwen）技术负责人、阿里最年轻P10级技术专家林俊旸在社交平台官宣离职。

公开信息显示，林俊旸对通义千问的技术贡献突出，如他主导开发Qwen3.0等模型性能超越Llama2-70B、首创多模态Agent框架，增强视觉/语音理解能力、推动构建中文社区最大开源模型生态体系等，他的离职被业内视为阿里AI团队的“技术地震”。

林俊旸之后，多名核心成员宣布离职，包括Qwen后训练负责人郁博文、Qwen3.5/VL/Coder核心贡献者Kaixin Li。此前，Qwen Code负责人惠彬原已离开，于1月加入Meta。

核心技术团队人事变动引发行业对其研发持续性的担忧。

另一方面，尽管阿里已构建起从芯片、算力、大模型到行业应用的全栈AI布局，并且形成一定的收入回馈，但面对行业竞争，其AI业务依旧存在一定差距。

在市场竞争层面，阿里云虽在整体AI云市场保持领先，但在企业级MaaS这一核心增量赛道已被竞争对手赶超。

根据IDC数据，火山引擎在公有云大模型Token调用量维度占据近五成份额，大幅领先阿里云，行业竞争从传统IaaS基础设施转向模型服务与应用落地的激烈比拼。

这意味着，阿里云在模型迭代速度、用户体验与生态活跃度上的追赶压力持续加大，同时行业价格战与同质化服务挤压盈利空间，使得AI业务增收难增利的问题愈发突出。

不仅如此，在业务层面，阿里的AI应用与核心电商生态的协同仍停留在工具层面，AI购物助手、商家智能体等产品尚未带来可观的变现提升，AI技术对主业收入与盈利的实际拉动有限，千问App等C端AI产品仍处于烧钱拉新阶段。

阿里方面也明确表示，B端企业付费意愿更强，大部分推理资源被投入商业化领域。C端业务，包括千问App的用户获取，则还需要一定的投资周期。

对于阿里而言，2026财年是以短期利润换长期增长的战略抉择年。即时零售打开消费新场景，AI+云筑牢技术基本盘，但高投入带来的财务阵痛、核心团队波动与行业竞争压力，仍将持续考验其战略定力与落地效率。

未来能否让双轮驱动真正转化为可持续的盈利与现金流，走出“高投入、低回报”周期，将决定阿里下一阶段的增长成色与行业地位。

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