累亏366亿后暴赚330亿，长鑫科技科创板过会了

5月27日，长鑫科技集团股份有限公司（下称“长鑫科技”）科创板IPO获上市委会议通过。在此之前的5月20日，这家中国最大的DRAM芯片制造商刚刚更新科创板IPO招股说明书上会稿。

图源/上海证券交易所

根据招股书，2026年第一季度，长鑫科技单季净利润达到330.12亿元。而一年之前，这家公司还在亏损中苦苦挣扎。

从2023年亏损192.25亿元，到2026年一季度日均盈利3.67亿元，长鑫科技用不到三年的时间完成业绩大逆转。

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业绩反转，

2026年单季实现盈利330亿

长鑫科技招股书披露数据显示，2023年，公司净亏损192.25亿元，2024年，亏损收窄至90.51亿元，截至2025年12月31日，公司累计亏损高达366.5亿元。

图源/招股书

其中，2025年公司首次实现年度扭亏，净利润达到71.44亿元。进入2026年，增长势头加速，第一季度营收508亿元，同比增长719.13%；净利润330.12亿元，同比暴增1268.45%。

图源/招股书

以此计算，长鑫科技在2026年第一季度日均盈利约3.67亿元，净利率高达65%。公司在招股书中预计，2026年上半年归母净利润将达到500亿元至570亿元。

这意味着，仅2026年上半年的预期利润，就足以抹平2023年和2024年的全部亏损。究其原因，是DRAM行业迎来了周期性转折。

一份回复函中的数据显示，2015年至2025年间，DRAM产品单价最高达到7.89美元/GB，最低跌至1.78美元/GB，高低点相差逾三倍。

图源/审核中心意见落实函的回复

2022年下半年至2023年上半年，全球DRAM行业进入下行周期，受全球消费电子需求疲软、终端库存高企影响，DRAM产品价格持续暴跌，较2022年上半年高点下降约50%。

这轮下行周期中，包括三星电子、SK海力士、美光科技在内的全球主要DRAM厂商均出现亏损。长鑫科技也没能独善其身，2023年，公司存货跌价损失约115亿元。与此同时，重资产属性带来的折旧压力持续凸显，2023年公司计提固定资产折旧额达105.55亿元，2024年增至148.75亿元，高额固定成本进一步放大了亏损幅度。

图源/招股书

进入2025年下半年，人工智能算力需求爆发，AI服务器对内存的需求量远超传统设备，直接引爆全球DRAM需求，行业也由此开启新一轮上行周期，自2025年下半年起，DRAM芯片价格持续大幅上涨。

周期红利之下，其业绩直线上升。

长鑫科技在审核中心意见落实函的回复中承认，“人工智能发展是驱动本轮DRAM行情的重要因素之一”，并指出这是“2025年下半年以来公司业绩增长的主要原因之一”。

资料显示，长鑫科技成立于2016年，2019年9月，公司推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业零的突破。

截至招股书签署日，长鑫科技已完成DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代升级。根据Omdia的数据，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%。

图源/招股书

作为全球第四大DRAM厂商，长鑫科技手握成熟产能，在合肥、北京布局3座12英寸DRAM晶圆厂。

招股书显示，长鑫科技产能利用率从2023年的87.06%稳步提升至2025年的95.73%，产能规模的扩大带来了单位成本的下降，规模效应逐步显现。

图源/招股书

值得一提的是，2024年底以来，长鑫科技停止了自有DDR4产品的生产，将资源集中于DDR5、LPDDR5等更高代际的产品。2025年，DDR5产品快速放量，拉动DDR系列收入占比从2024年的13.26%提升至31.87%。同期，LPDDR5/5X产品在中高端市场的渗透率也快速提高。

图源/招股书

产品升级直接反映在销售单价上，据招股书，2024年和2025年，公司主要DRAM产品销售单价的同比变动幅度分别为55.08%和33.69%。量价齐升之下，长鑫科技营收从2023年的90.87亿元提升至2025年的617.99亿元。

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高增长背后面临多重挑战

长鑫科技此番业绩高速增长背后，可持续性备受市场考验。其在招股书的“重大事项提示”部分，以大篇幅列示了风险因素，并在审核问询回复中提示，“2026年上半年的业绩大幅增长的情况存在不可持续的风险。”

谨慎背后，是长鑫科技不得不面对的现实压力。其承认，人工智能是驱动本轮业绩增长的主要原因，但恰恰是这个“主要原因”存在变数。

图源/招股书

招股书指出，当前人工智能产业正处于基础设施集中投资建设期，其商业化应用仍处于持续拓展过程中。如果未来AI规模化应用落地不及预期，或头部云厂商资本开支节奏放缓，DRAM市场需求增长可能受阻。

技术路线替代也在一定程度上加剧了风险，存算一体、片上缓存等新型硬件架构与技术方案正在持续探索中，若这些技术路线实现大规模产业化，可能改变现有以云端GPU/AI加速卡集群搭配DRAM为主流的算力部署方式，从而削弱人工智能对DRAM市场的驱动作用。

DRAM行业的历史证明，没有永远的上行周期。2015-2025年的十年间，DRAM价格经历了多次大幅起落。

当前的高价位建立在AI算力需求爆发和主要厂商产能调配的叠加效应之上，而市场未来的供需关系已在悄然变化。2027至2028年，全球主要DRAM厂商的新增产能将集中释放。三星电子、SK海力士和美光科技均在积极进行技术升级和产能扩充，若届时AI需求增速放缓或不及预期，新增产能的释放可能导致供过于求，价格战或将重演。

对于长鑫科技而言，当前的高毛利率水平或将面临下行压力。2025年，公司主营业务毛利率达到41.02%，而2023年这一数字还是-2.19%。

作为IDM企业，长鑫科技采用从设计、制造到销售的全链条经营模式，这种模式提升了研发与生产的协同效率，但代价是巨大的资本投入。

截至2025年末，公司固定资产账面价值达1830.24亿元。报告期内，固定资产折旧额从2023年的105.55亿元激增至2025年的246.80亿元。而折旧是一笔刚性成本，无论市场价格如何波动，都会持续摊销。如果未来行业再次进入下行周期，高额折旧将对利润形成持续侵蚀。

除了上述压力外，技术追赶的时间窗口同样紧迫。

从市场份额看，长鑫科技已经坐稳了全球第四的位置，2025年第四季度，其全球市占率达到7.67%。但技术积累、产能规模等方面，还和前三家存在差距。

图源/回复意见函

目前，长鑫科技已实现DDR5和LPDDR5/5X等主流产品的量产，参数指标与国际标准保持一致，但在更前沿的HBM领域，仍有不小差距，海外三巨头已量产HBM3E/HBM4，而长鑫科技正在加速追赶。

此次IPO，募资主要投向技术升级项目，正是为了缩小这些差距。

图源/招股书

招股书显示，长鑫科技拟募资295亿元，大部分资源集中于技术升级和产能建设。具体来看，75亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造项目、130亿元用于DRAM存储器技术升级项目、90亿元用于动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发项目。

其中，DRAM存储器技术升级项目，主要是为了将子公司产线提升至更新一代工艺技术平台。而前瞻技术研究与开发项目则更具长期性，计划以此开展适配未来先进DRAM所需的前瞻技术研究，包括对DRAM前沿技术方向的探索。

从2016年成立到2019年推出首款产品，从连年亏损到单季盈利超300亿元，从技术空白到全球第四，长鑫科技用十年时间走完了国际巨头数十年走过的路。但其当前的高增长，有一定的周期性红利支撑，考验公司真正价值，还需关注潮水退去后的表现。

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