从苹果供应链龙头到扣非连亏六年，欧菲光经历了什么？

近日，欧菲光发布公告称，公司拟通过发行股份的方式，购买南昌市产盟投资管理有限公司持有的欧菲微电子(南昌)有限公司（下称“欧菲微电子”）28.2461%股权。交易完成后，欧菲微电子将成为欧菲光的全资子公司。

值得注意的是,南昌产盟2019年以15亿元增资入股欧菲微电子,6年后交易对价仅为14.63亿元,且全部以处于大幅倒挂的欧菲光股份支付。这意味着，若重组完成，南昌产盟将承受本金损失及长达6年的资金成本。

六年之后，欧菲光试图通过发行股份收购欧菲微电子剩余少数股权，为国资提供市场化退出通道。

图源/公司公告

作为全球光学光电与消费电子核心供应商，欧菲光曾依托摄像头模组、指纹识别模组等核心产品跻身行业龙头，2016年进入苹果供应链，指纹模组出货量全球领先，年营收曾突破480亿元，曾为A股消费电子板块代表性企业。

但近年来公司经营承压，失去苹果这个大客户后，2020年公司亏损19．45亿，2021年，欧菲光营收再次大降52．75％，归母净利润亏损26．25亿元，同比下滑34．99％。2022年公司颓势未减，营收同比下滑35．09％，归母净利润亏损51．82亿元，同比下滑97．43％。与此同时，扣非连亏六年。

2026年一季度财报显示，当期营收37.29亿元，同比下降23.60%，归母净利润-2.47亿元，同比降幅达319.75%，主业盈利修复仍面临挑战。

此次重组困局并非单一资本运作问题，而是市场环境、定价机制、国资诉求与公司基本面共同作用的结果。在股价倒挂、业绩承压、转型推进的多重约束下，欧菲光的重组进程，成为观察当前市场环境中上市公司资产整合、国有资本退出与估值博弈的典型样本。

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重组缩水，盈利承压

近日，欧菲光接连交出两份让市场失望的答卷，不仅重大资产重组持续收缩，而且盈利承压。

财报显示，欧菲光2025年全年营收微增之下归母净利润同比下滑近三成，2026年一季度更是单季亏损超2.4亿元，同比下降319.7%。

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曾经的光学模组龙头，在剥离苹果供应链后，没能走出泥潭，而重组预期的落空，更让市场对其主业复苏的信心再打折扣。

这场重组的退坡，从一开始就埋下了伏笔。2025年4月，欧菲光停牌筹划重大资产重组，最初的方案是同时收购欧菲微电子28.25%股权与江西晶浩48.93%股权，实现对两家核心子公司的全资控股，同时募集配套资金用于产能扩张。

从2025年4月到2026年5月，欧菲光重组经历多次收缩，先是砍掉江西晶浩收购，再取消8亿元配套募资，最后将欧菲微电子估值下调18.3%、交易对价从17.91亿元压至14.63亿元。

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重组缩水的背后，是欧菲光主业盈利的持续疲软。2025年年报显示，公司全年实现营业收入221.50亿元，同比增长8.38%，但归母净利润仅为4163.42万元，同比下降28.69%，扣非归母净利润更是亏损2988.77万元，同比下滑134.95%。

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拆分盈利结构，2025年欧菲光扣非归母净利润亏损2988.77万元，同比扩大135%，主业造血能力的缺失始终没有得到改善，全年9392.87万元的政府补助，是净利润为正的支撑。

与此同时，公司应收账款规模高企，现金流层面的压力始终存在，这也意味着在光学模组行业价格战加剧的背景下，公司的盈利空间正在被持续压缩。

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扣非连续六年亏损的经营困境

据了解，2020年至2023年，欧菲光归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为-20.61亿元、-25.82亿元、-49.8亿元和-2.93亿元。

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2024全年，欧菲光实现营业收入204.37亿元，同比增长21.19%，实现净利润5838.18万元，扣非净利润续亏1272.11万。2025年欧菲光扣非归母净利润亏损2988.77万元。

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2026年一季报的业绩，更是将欧菲光的经营困境摆到了台面上。2026年一季度37.29亿元的营收同比下滑23.6%，归母净亏损2.47亿元，亏损幅度同比扩大319.75%，扣非净利润亏损2.53亿元。

值得一提的是，2026年第一季度在营收收缩的同时，公司的研发投入仍维持在2.45亿元的高位，刚性的成本支出进一步放大了亏损。

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对于欧菲光而言，这场缩水的重组原本被寄予厚望，通过全资控股盈利的欧菲微电子，既能增厚上市公司利润，也能整合指纹识别、光学传感的技术资源，发力新业务，但方案的持续改变，让这份预期大打折扣。

如今，主业盈利持续恶化、新业务增长不及预期，曾经靠苹果供应链站上巅峰的欧菲光，想要真正走出周期，依然道阻且长。

回看欧菲光公司的业务层面，2025年智能手机业务2025年收入165.79亿元，占总营收74.85%，同比仅增长2.39%，毛利率同比下降1.72个百分点至9.72%，存量市场竞争下主业增长动能已经明显放缓。

智能汽车业务收入27.43亿元，同比增长14.30%，但占总营收比重仅12.38%，毛利率仅为8.55%，尚未形成足够的盈利支撑。唯一的亮点是新领域业务，全年收入27.76亿元，同比大增58.73%，占比提升至12.53%，毛利率达到15.59%，但体量尚不足以扭转整体盈利格局。

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智能手机出货量的连续下滑已经成为行业共识，光学赛道曾经是消费电子领域最具想象空间的细分行业，从单摄到多摄、从2D到3D、从拍照到生物识别，每一次技术迭代都意味着新的增长曲线。

作为重组核心标的的欧菲微电子，基本面也在同步承压。这家公司主营指纹识别模组、3D传感模组以及PC和IoT配件研发、生产及销售业务。2025年，欧菲微电子实际实现营收31.03亿元，利润总额2.87亿元。

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公告显示，2026年1-3月，欧菲微电子营业收入为5.91亿元，同比下降19.32%，扣非归母净利润为2523.10万元，同比下降26.64%。

但当行业整体进入存量博弈阶段，所有的技术创新都变成了厂商之间的成本竞争。欧菲光的毛利率从苹果时代的高水位后的下降，正是这种行业范式转换的直接体现。

更深一层看，这场困局的根源在于中国消费电子产业链的结构性变化。在增量时代，光学模组企业吃的是智能手机渗透率提升和技术迭代的红利，资本扩张可以转化为实实在在的市场份额和利润增长。

但在存量时代，产业链的每一个环节都在内卷中压缩利润空间，资本运作只能从左手倒到右手，转移价值而无法创造增量。欧菲光的重组，本质上就是这种存量博弈的一个缩影。

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欧菲光的出路在哪里

跳出定价和程序层面的纠葛，一个更根本的问题值得追问：即便这场重组能够完成注册并顺利实施，它真的能给欧菲光带来实质性的改变吗？

答案恐怕并不乐观。因为这次重组的本质，是上市公司收购控股子公司的少数股权，并不创造任何新的业务增量或资产价值。这种资本层面的调整，掩盖不了欧菲光基本面的持续承压。

公司的命运转折始于2021年。在此之前，欧菲光是苹果供应链上的重要玩家，2016年，公司以2.34亿美元收购索尼华南工厂，由此切入苹果供应链，此后多年享受高端光学模组带来的丰厚利润。2019年，公司达到历史巅峰。

2021年3月16日，欧菲光正式公告收到境外特定客户终止采购关系的通知，后续将不再取得该客户现有业务订单，市场普遍确认该客户即为苹果。失去核心大客户的冲击直接体现在业绩上，公司营收从此大幅收缩，更值得关注的是盈利结构的持续恶化。

2025年公司归母净利润4163.42万元，看似连续两年实现盈利，但扣除非经常性损益后仍处于亏损状态。

据报道，欧菲光曾公开表示，2025年经营重点之一是通过盘活闲置资产、拓宽融资渠道、提高募集资金使用效率等措施，降低资金成本、减少财务费用，改善资金状况及负债结构。

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根据2025年年报数据，2025年，欧菲光全年管理费用5.30亿元、财务费用2.87亿元，分别同比下降25.02%和24.43%，费用管控成效显著，但10.79亿元的持续的研发投入进一步压缩了盈利空间。

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欧菲光的重组困局，最终会以一种怎样的方式收场未可知，但最根本的启示在于：任何资本运作都无法替代基本面的价值创造。欧菲光在失去苹果核心订单后的五年里，尝试了各种业务转型路径，却始终没能恢复到足以支撑高估值的盈利能力。

在这个背景下，一场收购控股子公司少数股权的重组，无论定价如何调整、条款如何设计，都不可能从根本上改变公司的处境。

增量时代的资本运作可以创造价值，存量时代的资本运作只能转移价值，因为每个人都在争夺同一块萎缩的蛋糕。当“资本运作的安排”与“基本面的现实”之间的差距过大，再精巧的重组方案，也终究只是一场各方都在寻找平衡的博弈。任何围绕它的资产重组都很难被解读为战略升级，它更像是一场各方参与者都在寻求退路的安排。

而在中国A股数千家上市公司中，还有多少企业正在经历着类似的困局，这个问题，可能比任何单一重组方案的成败都更值得深思。

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