【IPO追踪】鸣鸣很忙（01768.HK）创新低，入选恒综不涨反跌？

5月27日，港股次新股鸣鸣很忙（01768.HK）遭遇重挫，大跌8.7%，盘中一度创上市以来新低，目前公司股价报356.8港元/股，市值777.25亿港元。近期公司疲软表现，与热火朝天的芯片次新股相比，反差十分明显。

分析人士指出，4月社零增速同比放缓，食品饮料板块整体承压。中邮证券指出，2026年休闲零食板块估值处于历史低位（2026年PE普遍15-20倍），资金对零食股的偏好极低。而鸣鸣很忙即便在大跌之后，动态市盈率仍接近30倍，显著高于行业平均水平，这或许是市场对其用脚投票的核心原因之一。

值得注意的是，5月22日，公司宣布入选恒生综合指数，相关变动将于2026年6月5日（星期五）收市后正式实施，并于6月8日（星期一）起生效。此外，由于满足了市值、流动性等一系列标准，鸣鸣很忙后续有望被纳入港股通名单。

按常理，入选恒生指数及港股通预期通常被视为流动性利好，有望吸引被动及主动资金流入。然而，公司股价不涨反跌。这反映出短期市场情绪极为悲观，或者部分资金趁利好兑现离场。

不过也有观点认为，随着上述调整生效日的临近，公司有望获得显著的流动性加持，届时股价或将逐步止跌企稳。

与股价的冰冷形成鲜明对比的是，公司基本面表现可圈可点。

2025年，这家手握“零食很忙+赵一鸣零食”双品牌的零食连锁巨头，实现了收入、利润、门店、GMV的全线狂飙。去年公司收入661.70亿元（人民币，下同），同比大增68.2%；净利润23.29亿元，同比暴涨180.9%；经调整净利润26.92亿元，增幅更是高达195.0%；全部门店GMV达到935.69亿元，同比增长68.5%。

尽管股价低迷，部分机构仍对公司持乐观态度。交银国际近日发布研报指出，中国零食量贩行业正处在由渠道效率驱动的重构期，行业已形成鸣鸣很忙与万辰集团主导的“双强格局”，两者合计市占率超过七成。鸣鸣很忙截至2025年末门店总数约2.2万家，市占率约四成，龙头地位稳固。目前行业竞争逻辑正从单纯的门店扩张、份额争夺，转向“扩张与提效并举”。鸣鸣很忙凭借规模优势，有望在这一阶段实现快速且高质量的增长。

该行预计到2028年，公司门店数量将接近3.1万家，较当前仍有约四成的增长空间。同时，公司正围绕零食消费场景进行品类延伸，引入热食、冷藏、冷冻等新品类，有望拓宽消费场景、提升客单价，从而进一步提高单店价值。

2025年公司现金周转天数仅5天，展现出极强的上下游议价能力和库存管理水平。交银国际认为，随着行业竞争趋缓、万店规模带来的上游议价能力提升，以及数字化系统对费用的有效摊薄，公司经调整净利率有望在2026-2028年稳步提升。叠加高效的资产周转，公司未来ROE仍能维持超过20%的行业优秀水平。

作者：飞鱼