百亿美妆大佬侯军呈，为何斥巨资并表花知晓？

雷达财经出品 文|周慧 编|深海

自去年8月斥资1.76亿元，参与网红彩妆品牌花知晓B轮融资后，身家百亿的美妆大佬侯军呈执掌的珀莱雅再度出手，进一步拿下了花知晓控股权。

5月21日，珀莱雅发布公告称，公司全资子公司已与花知晓创始人杨子枫签订股权转让协议，拟以自有资金3.51亿元，受让其持有的12.55%花知晓股权。本次交易完成后，珀莱雅将持有花知晓51%的股权，并将其被纳入公司合并报表范围。

珀莱雅在公告中指出，此举旨在进一步加强公司在彩妆品类的布局，同时借助花知晓的出海经验，加速公司国际化战略的落地。

值得一提的是，珀莱雅并表花知晓的背后，或源于公司面临的增长压力。

2025年，珀莱雅遭遇了上市以来首次营收净利双降的尴尬局面：公司全年营收105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比减少3.5%。

对此，珀莱雅归因于主品牌珀莱雅营收的下滑：2025年，珀莱雅品牌贡献营收76.89亿元，同比下降10.39%。而在此之前，珀莱雅作为公司“大单品策略”的核心品牌，营收增速一度连续两年超过30%。

面对当前的业绩增长压力，珀莱雅试图构建多元化品牌矩阵，以摆脱“大单品依赖症”。同时，珀莱雅还持续推进赴港上市进程，通过进军海外市场，寻找新的业绩增长点。

难挡“少女心”诱惑，珀莱雅拿下花知晓控股权

花费近8亿元后，“国货美妆一哥”珀莱雅终于将网红彩妆品牌花知晓收入囊中。

5月21日，珀莱雅发布公告称，当日，公司全资子公司珀莱雅（海南）投资有限公司（以下简称“珀莱雅（海南）”），与花知晓创始人杨子枫签订了股权转让协议，拟以自有资金通过支付现金方式，受让杨子枫持有的深圳花知晓电子商务有限公司（下称“花知晓”）12.55%的股权，交易金额约3.51亿元。

值得一提的是，公告披露，去年8月，珀莱雅曾作为独家投资方，参与了花知晓B轮融资。彼时，珀莱雅通过珀莱雅（海南）斥资投资1.76亿元认购了花知晓公司37万元注册资本。

本次交易之前，珀莱雅已通过珀莱雅（海南）持有花知晓38.45%的股权，本次股权转让交割完成后，其持股比例将进一步提升至51%，成为花知晓控股股东，而花知晓也将被纳入公司合并报表范围。

据天眼查及珀莱雅公告，作为专注少女心的彩妆品牌，花知晓自2016年成立至今，已推出超过25个原创主题彩妆系列，涵盖眼影、口红、腮红等多款产品。

凭借独特的视觉设计和产品创新，花知晓在国货彩妆领域建立了鲜明的品牌形象，产品在国内外市场广受认可。

2025年，花知晓经审计的营业收入高达17.26亿元，净利润近2.8亿元；今年第一季度，花知晓实现营收6.75亿元，净利润1.55亿元。截至一季度末，花知晓总资产为8.45亿元，净资产为5.6亿元。

公告显示，根据坤元资产评估有限公司出具的坤元评报〔2026〕570号，截至评估基准日，花知晓股东全部权益的评估值为28.27亿元，评估增值率高达595.76%。经双方协商后，本次股权转让的最终价格为3.51亿元（含税）。

雷达财经注意到，珀莱雅在2025年年度报告中曾披露，公司对花知晓的股权投资款约4.28亿元，而加上本次3.51亿元股权转让款后，珀莱雅或累计为“少女心”付出了近8亿元的“代价”。

对于本次并表花知晓的目的，珀莱雅在公告中明确表示，旨在与公司现有彩妆品牌形成优势互补，进一步加强公司在彩妆品类的布局，同时借助花知晓的出海经验，加速公司国际化战略的落地。

主品牌失速，“国货美妆一哥”业绩承压

天眼查信息显示，珀莱雅成立于2006年，公司构建了新国货化妆品产业平台，旗下拥有“珀莱雅”、“彩棠”、“Off&Relax”、“悦芙媞”、“CORRECTORS”等众多品牌。

2017年，珀莱雅在上交所主板成功上市，并一度连续8年实现营收与净利润的稳步增长。而这很大程度上得益于珀莱雅2020年提出的“大单品策略”。

据北京商报，在该策略的指引下，珀莱雅通过高营销高流量的发展模式，推动了主品牌珀莱雅的快速增长。

财报数据显示，2020年至2024年，公司核心品牌珀莱雅分别贡献营收29.86亿元、38.29亿元、52.64亿元、71.77亿元、85.81亿元；同比增长率分别为12.43%、28.25%、37.46%、36.36%、19.55%。

不过，这一策略也让珀莱雅患上了“大单品依赖症”，一旦主品牌失速，公司业绩或将出现明显波动。

这种担忧很快在公司2025年财报中得到了印证。2025年，珀莱雅营业总收入为105.97亿元，同比下降1.68%；归母净利润14.98亿元，同比减少3.5%。“国货美妆一哥”交出上市以来首份双“双降”财报。

珀莱雅在财报中明确表示，营业收入的变动主要系珀莱雅品牌营收的减少：2025年，珀莱雅品牌实现营业收入76.89亿元，较2024年同期大幅下降10.39%，成为公司旗下唯一营收同比回落的品牌，显著拖累了公司的业绩表现。

此外，“大单品策略”依赖的高营销模式也在一定程度上蚕食着珀莱雅的利润空间。

财报数据显示，近年来，珀莱雅销售费率不断提升，2023年至2025年，公司销售费率分别高达44.61%、47.88%、49.63%。其中，形象宣传推广费费率从2023年的39.69%，提升至2025年的44.03%。

2025年，珀莱雅销售费用高达52.59亿元，同比增长1.91%。对此，珀莱雅表示，主要系本期的形象宣传推广费同比增加0.64亿元，同比增长1.39%。

今年第一季度，珀莱雅仍旧延续着此前的业绩下滑态势，公司单季实现营收23.05亿元，同比减少2.29%；归母净利润也同比减少6.05%至3.67亿元。

拓展多元化品牌，加速出海“掘金”

面对当前的业绩增长困境，珀莱雅试图通过发展多品牌业务，以打开新的增长空间。

近年来，珀莱雅已陆续孵化出彩棠、Off&Relax、悦芙媞、原色波塔、惊时等子品牌，构建起了多元化品牌矩阵。其中，部分子品牌已初步展现出了强劲的增长势头。

财报显示，2025年，OR、原色波塔、惊时的同比增长率分别高达102.19%、125.38%、441.66%。而彩妆品牌 “彩棠”也贡献了12.55亿元的营收，同比增长5.37%。

不过，相较于核心品牌珀莱雅，其他品牌的体量仍然较小，合计营收占比不足30%。

此外，珀莱雅也在加速布局海外市场，以发掘新的业绩增长点。

2024年10月，珀莱雅在法国巴黎成立欧洲科创中心；2025年4月，珀莱雅官宣了包括首席研发创新官孙培文等人在内的全球研发团队。

而在2025年5月的股东大会上，珀莱雅董事长侯军呈则表示，将通过巴黎分公司进行海外并购，重点发力婴童、香水、男士护肤等赛道，并购后还会将新品牌引入国内。

同年8月，珀莱雅发布公告称，为加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强境外融资能力，提高综合竞争力，公司拟赴港上市。

此后，珀莱雅持续推进港股上市进程，2025年10月30日，珀莱雅正式向港交所递交上市申请；今年4月30日，珀莱雅向港交所递交了更新后的申请文件。

但珀莱雅也表示，此次发行上市尚需取得中国证券监督管理委员会、香港证监会和港交所等相关政府机关、监管机构、证券交易所的批准、核准或备案，该事项仍存在不确定性。

截至5月27日收盘，珀莱雅报59.07元/股，总市值233.9亿元。

$珀莱雅(603605)$