今年一季度，兴业银行前十大股东名单里，中证金消失了。

起初，市场并未太过意外。

外界普遍猜测，中证金或许只是减持到了前十大股东门槛以下，并未真正离场。

毕竟，当时排名第十的香港中央结算有限公司，持股数量仍有5.34亿股。只要中证金的持仓低于这一数字，它就不会出现在名单里，但不代表已经清仓。

直到5月26日，这个猜测被彻底推翻。

当天，兴业银行2025年度股东大会在福州总部召开。

面对投资者对于股价持续低迷的追问，行长陈信健主动谈到了背后的原因。

他表示，作为上证50、沪深300的重要权重股，兴业银行本身就对ETF资金流动高度敏感；但更直接的压力，则来自中证金的退出。

“中证金此前持有兴业银行6.22亿股，现在已经全部退出。”

一句话，正式宣告了这段持续十余年的资本关系，彻底结束。

01 巨头离场，谁在抛售兴业银行？

中证金与兴业银行的姻缘，可以追溯到十一年前。

2015年三季度，正值A股非理性波动之后的救市高潮，中证金新进成为兴业银行前十大股东，持股比接近3% 。

在往后的岁月里，中证金最高曾持有8.66亿股。

自2018年起，中证金的持股数字死死固定在6.22亿股上，不买也不卖，风雨不动地充当着兴业银行的“定海神针”。

但在2026年一季报披露时，这尊神针突然消失了。

起初，外界根据第十大股东5.34亿股的门槛，猜测中证金或许只是进行了减持，直到陈信健在股东会上彻底挑明：中证金清仓了。

十余年的长情，终究在转折点画上了句号。

实际上，离场的不仅是中证金。

一年前还顶着“第五大股东”光环的北向资金（香港中央结算有限公司），在过去一年多里同样挥刀斩仓。

持股数从7.9亿股一路减至5.34亿股，短短几个季度内抛售了超过2亿余股，直接退居前十大股东的末席。

来源：兴业银行2026一季报

两股巨额资金的共振撤退，给兴业银行的市值带来明显影响。

个体来看，兴业银行市值维持在3700多亿元，市盈率（PE）跌至4.9倍。

对比来看，“中建农工”四大行的市盈率普遍在6.9倍至7.9倍之间，即使是同等体量的中信银行（5.85倍）和浦发银行（6.28倍），也能在估值上俯视兴业。

低估总是有原因的。

资本市场从来不相信无缘无故的爱恨，巨头清仓的背后，通常是对企业基本面和增长逻辑的重新审视。

02 失速的一季报，被困在报表里的“吊车尾”

对兴业银行来说，经营层面的压力，已经被清晰地写进了一季报里。

今年一季度，兴业银行实现营业收入550.90亿元，同比下滑1.06%；实现归母净利润238.32亿元，同比增长仅0.15%。

如果只是单看数据，或许还不足以说明问题。但把它放进整个A股银行板块的坐标系里，情况就变得格外刺眼。

在宏观环境同样承压的背景下，42家A股上市银行中，有36家实现了营收正增长。真正出现营收下滑的，只是少数。

而兴业银行，偏偏成了其中最扎眼的那个。

26年一季度，它是国内前十大银行中唯一一家营收下滑的银行。

至于0.15%的净利润增速，也同样处于靠后梯队。

问题首先出在最核心的基本盘。

一季度，兴业银行利息净收入369.18亿元，同比下降2.13%。

而决定银行传统存贷业务赚钱能力的净息差，则从去年同期的1.80%，骤降18个基点至1.62%。

这意味着，贷正越放越多，但钱却越来越难赚。

不过，财报中并非全无亮色。

比如，非利息净收入同比增长1.17%；手续费及佣金净收入，在财富管理与托管业务带动下，同比增长7.45%。

但问题在于，这部分轻资本业务的体量依然太小。

整个手续费及佣金净收入仅72.28亿元，远不足以填补利息净收入缩水留下的缺口。

换句话说，兴业银行想讲“轻资本转型”的故事，但现实却仍被传统利差业务牢牢绑住。

更深层的问题，藏在信贷结构里。

一季度，兴业银行并非没有扩张。其贷款总额达到6.15万亿元，较上年末增长3.46%。

但拆开来看，增长几乎全部来自对公业务。

其中，公司贷款大增6.48%，达到3.98万亿元；而利润更丰厚、息差更高的个人贷款，较下滑2.14%，降至1.88万亿元。

这说明，兴业银行如今正在越来越依赖“重资产”的对公贷款，去维持规模增长。

而在真正能够贡献收益、高息差的零售信贷领域，它却正在持续失守。

代价很直接，资产负债表越来越庞大，而资产收益率却逐渐下滑。

03 从房企泥潭到零售困局，兴业面临的长期大考

如果说一季报的失速只是表象，那么隐藏在数据背后的，则是兴业银行不得不面对的三大长期挑战。

首先，零售“补短板”并不顺利。

兴业银行过去一直有“同业之王”之称，最擅长的是金融同业与大对公业务。前几年，其开始效仿招商银行推进“零售转型”，试图重塑业务结构。

但问题在于，在零售金融最黄金的阶段，它并没有建立起像招行那样稳固的零售护城河；而到了如今消费复苏偏弱、居民加杠杆意愿下降的阶段，零售业务反而率先承压。

一季度，兴业银行关注类贷款占比较上年末提升0.06个百分点至1.75%。

财报也同样表明，这是“受宏观经济复苏偏弱等因素影响，个人贷款违约风险有所上升”所致。

其次，历史风险尚未彻底出清，新风险又在持续累积。

虽然兴业银行一季度末不良贷款率维持在1.08%，对公房地产和地方债风险也有所缓解，但其拨备覆盖率却较上年末下降3.89个百分点至224.52%。

拨备覆盖率下降，意味着银行正在消耗过去积累的“安全垫”，去覆盖当前新增的不良压力，其风险缓冲能力实际上是在被削弱。

更重要的是，战略转型背后的盈利困境。

目前，兴业银行正在主推科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”。一季度，其科技贷款和绿色贷款分别增长8.60%和6.75%，均跑赢贷款整体增速。

来源：兴业银行官网

但问题在于，这类业务往往也是行业竞争最激烈、利率最低的领域。

当所有银行都在争抢优质科技与绿色企业时，最终的结果往往是规模上去了，但息差却进一步被摊薄。

对于本就面临盈利压力的兴业银行而言，这显然不是一个轻松的问题。

结 尾

曾经的“同业之王”，靠着激进创新与敏锐嗅觉，在股份行时代里杀出一条血路。

但当银行业告别规模扩张、进入精细化利差管理时代后，兴业银行真正需要回答的问题，已经不再是“资产能做到多大”，而是如何重新找回高盈利、低风险的增长能力。

中证金已经离场，留给陈信健和兴业银行证明自己的时间，也正在变少。