中仑新材净利五年降，股东刚套现8亿，公司转头募资10亿，这合理吗？

2026年6月5日，中仑新材（301565.SZ）申请发行的10.68亿元可转债即将上会，这是公司在不到两年的时间里再次发起融资。

2024年，中仑新材顶着“全球BOPA薄膜龙头”的光环登陆创业板，然而，上市后，这家行业巨头业绩持续之前下滑的态势。

2025年年报显示，公司营收21.26亿元，同比下降14.02%；归母净利润7823.31万元，同比骤降30.86%，扣非净利润更是下滑37.53%。这已是公司自2021年以来连续第五年净利润下滑，扣非净利润较上市前减少近70%。

同时，两大重要股东在解禁后迅速减持，合计套现超8亿元，机构资金同步撤离。在业绩持续恶化的情况下，经营现金流大幅波动，资产负债率持续攀升，10.68亿元可转债融资计划能否顺利？

PART 01

业绩连降五年

盈利指标全线失守

如果将时间拉长，可以看出中仑新材的业绩下滑并不突然，而是呈现出持续恶化的趋势。

2021-2025年，公司归母净利润分别为2.98亿元、2.85亿元、2.06亿元、1.13亿元和0.78亿元，五年间累计跌幅高达73.8%，扣非净利润的趋势同样不乐观，从2021年的2.81亿元滑落至2025年的6510万元，缩水幅度近77%。

图源：公司财报

这意味着与上市前的高光时刻相比，公司主营业务的盈利水平已严重下降。

更值得关注的是，2025年公司经营活动现金流净额仅为1.2亿元，同比下跌64.97%，远低于净利润水平，显示盈利质量急剧恶化。

从公司各项产品的营收数据来看，中仑新材业绩下滑的关键原因在于核心产品通用型BOPA膜材的营收收缩。

2025年，该业务实现营收15.52亿元，同比大幅下滑17.09%，成为整体业绩的主要拖累项。作为公司业务基本盘，通用型BOPA膜材占总营收比例超70%，其业绩下滑直接反映了行业供需关系的深刻变化。

尽管公司新型BOPA膜材、生物降解BOPLA膜材等新兴业务有所增长，但受限于规模较小，尚不足以填补核心业务大幅下滑造成的缺口。

公司盈利能力恶化的核心症结在于毛利率的持续走低。

据公司的招股书和历年财报，2021年公司销售毛利率为25.48%，一路下降至2024年的11.73%，2025年虽略有回升至13.47%，但仍远低于历史水平。2024年一季度更是创下17.30%的近年高点后持续回落，2026年一季度仅为12.69%。

图源：市值财经

而毛利率下滑的直接原因是产品价格与原材料价格变动不同步。

公司主要原材料己内酰胺是石油产业链下游产品，价格必然就和原油价格高度相关。2023-2025年，两年间布伦特原油价格震荡下行，导致产品销售价格随之波动，而原材料采购价格调整存在滞后性，最后就会挤压公司的毛利。

到了2026年一季度，公司业绩稍有好转，实现营收5.84亿元，同比增长21.92%，但归母净利润仅3179.04万元，同比微增5.1%，销售净利率从6.31%降至5.44%，所以，业绩能否持续向好仍有待于时间来验证。

PART 02

IPO募资“对折腰斩”

融资10亿能否顺利？

2024年6月中仑新材登陆创业板时，原计划募集资金22.73亿元，然而最终实际募集净额仅为6.35亿元。

募资不足的问题，最后影响了公司的生产规划，例如，高性能膜材项目拟投入资金从9.52亿元被迫砍至3.81亿元，而新型生物基可降解膜材项目的募资安排则被直接取消，两大主要项目的完工日期随之大幅推迟。

公司原定的扩产计划在起点就遭受挫折，项目建设进度的拖延直接影响了新产品线的产能释放节奏。

从财务上看，2024-2025 年投资活动现金流净额分别达7.59亿元和2.67亿元，主要用于印尼基地建设和BOPP新能源膜材项目。

图源：公司财报

为支撑大规模投资和弥补现金流缺口，公司不得不依赖外部融资维持运营，财报显示，2025年筹资活动现金流净额5.63亿元，资产负债率也从2024年末的33.90%上升至2025年末的39.72%，2026年一季度进一步升至43.31%，财务杠杆持续加大。

现金流的压力直接影响到公司的分红能力，上市以来，公司还没有进行过现金分红，但公司在IPO时承诺会“积极回报股东”。

上市后不到一年半的时间，公司在2025年9月启动融资，宣布拟发行不超过10.68亿元的可转换公司债券，所募资金将投向印尼长塑高性能膜材产业化项目（一期、二期）及补充流动资金2亿元，其中印尼项目规划两期工程、四条生产线，合计年产能9万吨。

然而，此次再融资的背景颇为微妙，一方面，公司在2025年年报中明确表示利润分配预案为不分红、不送红股、不转增股本，以节流姿态守住现金储备。

另一方面，投资者在互动平台上的提问直指要害，被质疑公司的第二大股东连续大手笔减持，公司方面是否有考虑过中小投资者的信心，公司是否有应对措施？

2026年6月5日，公司10.68亿元可转债融资计划上会在即，这一计划被市场解读为救命钱，用于补充流动资金和偿还银行贷款。然而，业绩持续下滑和现金流恶化的现状，让投资者对公司的偿债能力和融资效率产生质疑，也增加了融资结果的不确定性。

PART 03

主业失速前景不明

大股东纷纷减持离场

容诚会计师事务所在给审核问询函出具的专项说明中解释，中仑新材业绩下滑的外部诱因是行业阶段性供需失衡。

2023-2025年，多家企业新增BOPA膜材产能，包括运城其龙2.5万吨、河南平煤神马1.5万吨、沧州明珠7.6万吨以及中仑新材自身6万吨产能，导致短期内市场供过于求，产品价格承压。

作为行业龙头，中仑新材在产品价格上本应有话语权，但是在产能过剩的情况下，为维持市场份额也不得不参与价格竞争，这就进一步压缩了利润空间。

图源：容诚会计师事务所给审核问询函出具的专项说明

面对传统业务的衰退，中仑新材虽提出了"薄膜材料产业生态"战略，布局新型BOPA膜材、生物降解BOPLA 膜材、BOPP新能源膜材等领域，但转型步伐缓慢，新兴业务尚未形成规模效应。

2025 年，新型BOPA膜材和生物降解BOPLA膜材合计营收不足5亿元，占总营收比例不到 25%，对业绩的贡献有限。新能源膜材等业务尚处于小规模生产阶段，营收483万，占比0.23%短期内难以产生经济效益。

业绩持续下滑和战略前景不明朗，导致股东信心严重动摇。

据公开披露信息，持有公司10.750%股份的股东Strait Co, Ltd.在2025年7月至2026年，累计减持公司股票约2550万股，套现约6.18亿元。珠海厚中则减持了850万股，套现近1.9亿元，两者合计减持超过了8亿元。

原始股东的集体撤退，叠加机构资金撤离的同步趋势，向市场释放了一个不容忽视的信号，在公司业绩连年走低的背景下，核心股东的持股信心正在动摇。

中仑新材能否扭转颓势，重拾增长动力，不仅关系到公司自身的生存发展，也将对整个BOPA薄膜行业的格局产生深远影响。投资者和市场各方都在拭目以待，看这家曾经的行业龙头能否在困境中实现凤凰涅槃。

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