公募基金改革“棋至中盘”行业或进入“去产能”阶段

《电鳗财经》电鳗号/文

6月6日，证监会主席吴清在中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会上，针对基金行业长期存在的顽疾发出迄今最严厉的警告。他明确要求行业“坚决遏制赌押赛道、风格漂移、高位发行等顽疾，更不能回到‘冲规模、赚快钱’的老路上去”。

这番话的背景，是公募基金改革进入“棋至中盘”的关键节点。一方面，行业声誉有所回升，规模突破39万亿元，服务投资者超过8.6亿人;另一方面，吴清直言“大而不强、大而不优的问题较为突出”，部分机构仍在走“重规模、轻质量”的老路。此次讲话，无异于给行业敲响了一记警钟。

“三个坚决遏制”指向行业积弊

讲话中特别点名三大顽疾：赌押赛道——部分基金产品过度集中押注单一热门赛道，净值大起大落，既放大了市场波动，也让投资者承担了不应有的风险。一旦赛道退潮，基金净值大幅回撤，基民损失惨重。行业应回归“组合投资、专业管理”的本源，摒弃赌博式投资。

风格漂移——一些基金产品合同约定投资大盘蓝筹，实际持仓却以小盘成长为主;说是“价值投资”，做的却是主题炒作。这种“名不副实”的行为，违背了契约精神，也误导了投资者。监管层已多次明令禁止，但顽疾未绝。

高位发行——在市场情绪狂热、估值高企时扎堆发行新基金，利用投资者追涨心理快速做大规模，但往往让基民在高位站岗。过去几年，部分百亿爆款基金至今亏损严重，教训深刻。“高位发行”必须遏制，本质上是对行业“逆周期”能力的倒逼。

规模至上的旧模式行将终结

长期以来，公募基金行业形成了“规模导向”的商业模式：基金公司靠发行新基金、做大管理规模来赚取管理费，而非靠为投资者创造超额收益来获取业绩报酬。这种模式下，基金公司“旱涝保收”，而基民却承担了市场波动的全部代价。

这种“管理人与投资者利益不一致”的旧模式，正在被监管层明确否定。结合此前证监会推动的公募基金费率改革、浮动费率产品试点、三年期以上业绩考核权重提升等一系列举措，一个清晰的信号已经发出：未来的基金行业，将是“业绩说话、投资者为本”的行业，谁还在走“冲规模、赚快钱”的老路，谁就将被市场淘汰。

基金行业进入“去产能”阶段

多位基金业内人士分析认为，吴清此次讲话意味着基金行业正在进入“去产能”阶段。过去几年，基金产品数量已突破上万只，同质化严重，“基金挣钱、基民不挣钱”的痛点始终未能根本解决。如今监管层明确表态，将倒逼行业从“数量竞争”转向“质量竞争”。

天相投顾数据显示，2025年全市场基金产品平均收益率虽有所回升，但仍有大量持有人处于亏损状态，尤其是2020-2021年高位发行的产品，回本遥遥无期。吴清点名“高位发行”，正是对这一历史教训的回应。

有分析指出，遏制“赌押赛道”“风格漂移”等行为，将直接影响到基金公司的产品布局策略和基金经理的投资行为。未来，监管层可能通过窗口指导、现场检查、产品注册节奏等手段，对违规行为进行实质性约束。

“赌押赛道、风格漂移、高位发行”是过去几年行业乱象的缩影，“冲规模、赚快钱”则是驱动这些乱象的底层逻辑。如今，监管层明确喊停，既是对历史问题的清算，也是对未来方向的定调。

对于基金行业而言，主动放弃“赚快钱”的幻想，回归“受人之托、代人理财”的本源，不仅是监管的要求，更是行业自身能否赢得投资者长期信任的关键。那些仍然沉浸在旧模式中的机构，留给它们调整的时间，已经不多了。

​