思格新能源登陆港股，“AI储能第一股”还有哪些挑战？

2026年4月，港股迎来一家成立不足四年的新能源公司。

思格新能源成功登陆港交所，被市场冠以“AI储能第一股”的称号。按照发展时间计算，这家公司从2022年成立到完成IPO，按照经营数据衡量，其收入则在两年内完成跨越式增长。

2023年收入仅为5830万元，2024年达到13.30亿元，2025年前九个月进一步增至56.41亿元，同期净利润达到18.90亿元，毛利率提升至51.6%。

图源/招股书

上市首日，公司市值一度突破1600亿港元，成为近年来港股新能源板块关注度较高的一次IPO。

与此同时，一则专利纠纷也让市场将目光投向这家年轻公司。IPO期间，华为就部分逆变器相关专利向地方知识产权部门提出行政处理请求，涉及思格新能源核心产品系列。对于一家收入仍主要来自单一产品、业务高度依赖海外市场的企业而言，知识产权、产品结构以及高增长的持续性问题，成为资本市场重新评估其长期价值的重要变量。

思格新能源的成长路径，是近年来成熟产业能力开始加速外溢，全球能源转型需求持续释放，新的市场机会不断出现。一批具备产业经验和全球化视野的创业团队，正借助中国新能源产业链的积累，在新的细分赛道中寻找增长空间。

上市只是新的开始。经历快速扩张之后，如何建立长期竞争力，将成为思格新能源进入资本市场后的首个重要命题。

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华为老兵再创业，

成熟产业能力遇上海外储能窗口

如果以成立时间计算，思格新能源是一家典型的年轻公司，如果以经营规模衡量，其成长速度已经超过不少成立多年企业。

招股书显示，公司成立于2022年5月，2023年5月开始商业化生产和销售。当年，公司实现收入5830万元，2024年收入迅速增至13.30亿元。2025年前九个月收入进一步达到56.41亿元，同比增长超过7倍。

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盈利能力也在同步提升，公司2023年净亏损3.73亿元，2024年实现扭亏，净利润达到8385万元；2025年前九个月净利润达到18.90亿元，净利率达到33.5%。

在新能源装备制造行业，这样的增长曲线并不常见。

储能企业通常需要经历较长的发展周期。产品开发、市场验证、渠道建设以及规模化交付，往往需要持续投入和反复验证。无论是电池企业、逆变器厂商还是系统集成企业，大多数公司都需要较长时间才能形成稳定经营规模。

思格新能源压缩了这一过程。

速度背后，与团队背景存在较强关联。

公开资料显示，创始人许映童拥有23年华为从业经历，曾负责华为智能光伏和昇腾AI相关业务。核心管理团队也主要来自华为数字能源、光伏和AI体系。

新能源行业经过十余年发展，已经形成成熟的人才体系和产业分工。对于创业公司而言，产品定义能力、供应链组织能力以及全球市场经验，往往比单纯的技术储备更加重要。成熟团队能够减少试错成本，缩短产品开发周期，并更快建立面向全球市场的经营能力。

这一特点在思格新能源的发展过程中体现得较为明显。

截至2025年9月底，公司产品已进入80多个国家和地区，与161家分销商建立合作关系，并拥有超过13200名注册安装商。对于储能产品而言，安装服务和售后网络是影响市场扩张的重要因素。依靠分销体系和安装网络，公司在较短时间内完成了海外市场布局。

经营规模快速增长的同时，公司的生产能力也在同步扩张。

招股书显示，截至最后实际可行日期，公司逆变器总年设计产能已超过54万个，储能电池总年设计产能超过8.9吉瓦时。

不过，高速扩张通常伴随着更高的经营管理要求。

2025年前九个月，公司经营活动现金流净额首次转正，达到2.47亿元；同期资产负债率升至65.4%。随着业务规模扩大，贸易应收款、存货和银行借款均出现明显增长。

对于制造业企业而言，收入增长并不必然等同于经营质量同步改善。全球化业务扩张、供应链建设和资金管理需要同时推进。经营效率能否持续提升，将成为公司下一阶段发展的重要观察指标。

过去十余年，中国新能源产业已经形成完整的产业链体系和大量复合型人才。人才流动带来的经验复制，正在缩短新公司的成长周期。思格新能源的发展路径，正是这一产业现象的一个缩影。

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单一业务打开全球市场

思格新能源最受关注的标签是“AI储能”。

但拆解公司的经营逻辑可以发现，支撑收入快速增长的核心因素首先来自产品形态创新，其次才是AI能力的叠加。

公司旗舰产品SigenStor是一套可堆叠分布式光储一体机解决方案，将逆变器、储能电池、电池管理系统、PCS以及直流充电模块集成为统一平台，并通过模块化设计实现容量扩展和快速安装。

这一产品设计直接对应海外户储市场的现实需求。

欧洲、澳大利亚等市场人工成本相对较高，安装工人资源有限，系统安装复杂程度往往直接影响用户最终采购成本。传统家庭储能系统通常需要采购多个独立设备，并分别进行安装和调试。SigenStor则通过标准化模块设计减少布线和安装环节，将安装时间缩短至约15分钟。

对于终端用户而言，安装效率的提升意味着总拥有成本下降；对于安装商而言，则意味着单位时间内能够完成更多项目交付。

产品形态上的差异化，成为思格新能源迅速打开海外市场的重要原因。

市场数据也反映了这一变化。

招股书援引弗若斯特沙利文数据称，按照2024年产品出货量计算，思格新能源已经成为全球最大的可堆叠分布式光储一体机解决方案企业，市场份额达到28.6%。

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产品销量增长速度同样较快。

SigenStor产品销量由2023年的18兆瓦时增长至2024年的447兆瓦时；2025年前九个月进一步增长至2355兆瓦时。

市场领先地位为公司带来了较强盈利能力。

公司毛利率由2023年的31.3%提升至2024年的46.9%，2025年前九个月进一步提升至51.6%。

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不过，市场份额领先并不意味着没有边界。

招股书显示，可堆叠分布式光储一体机仍属于光储市场中的细分领域。虽然未来几年预计仍将保持较高增长速度，但市场容量与整个全球储能产业相比仍然有限。

与此同时，公司收入结构也较为集中。

招股书披露，2025年前九个月，SigenStor贡献了公司绝大部分收入，公司约99%的收入来自海外市场。

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高度聚焦有利于资源集中投入和经营效率提升，但也意味着企业经营容易受到单一产品周期和海外市场变化的影响。

再看“AI储能”本身。

公司推出mySigen App和相关能源管理平台，通过算法实现电价预测、智能充放电管理、家庭能源调度以及故障诊断，并引入大模型交互功能提升用户体验。

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随着动态电价机制逐步普及以及分布式能源比例持续提升，储能系统对于数据处理和智能调度能力的要求正在提高。软件价值的重要性也在不断上升。

但现阶段，AI技术在储能行业的应用仍主要集中于能源管理和用户交互层面。

电池材料、电芯设计、功率器件、逆变器控制技术以及系统集成能力，仍然是决定储能产业竞争格局的关键环节。

AI能够提升系统运行效率和用户体验，却尚未改变储能产业的底层竞争逻辑。

对于思格新能源而言，现阶段的优势主要体现在产品定义能力和场景适配能力。未来能否继续扩大产品矩阵，并推动软件能力与硬件能力形成更深层次协同，将影响公司的成长空间。

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长期价值开始接受市场检验

资本市场通常愿意为高成长公司支付溢价。

思格新能源上市首日市值一度突破1600亿港元，成为近年来港股新能源板块最受关注的新股之一。

市场给予较高估值，首先来自经营数据的快速增长。

公司收入在两年内完成数十倍增长，并实现盈利能力快速提升。2025年前九个月，公司毛利率达到51.6%，净利率达到33.5%。

在新能源装备制造行业，超过50%的毛利率并不常见。

其次，公司所在赛道仍处于较快增长阶段。

弗若斯特沙利文预计，全球可堆叠分布式光储一体机解决方案，2025年至2030年复合增长率为65.8%。

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高增长行业叠加较强盈利能力，共同构成资本市场对公司估值的重要基础。

与此同时，市场也开始关注公司长期发展的几个关键问题。

根据公开信息，华为已就部分逆变器相关专利提出行政处理请求，涉及思格新能源核心产品系列。

知识产权保护已经成为新能源产业竞争的重要组成部分。随着行业逐步成熟，逆变器、储能系统控制以及电池管理等领域的专利布局不断增加，围绕技术授权和知识产权的竞争也趋于常态化。

对于收入主要来自核心产品系列的企业而言，知识产权事项受到市场关注并不意外。

另外，研发投入与技术积累问题。招股书显示，2025年前九个月，公司研发投入为3.65亿元，占收入比例约6.5%。

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新能源行业具有较强技术迭代属性。无论是储能系统集成能力提升，还是AI与能源管理系统的深度融合，都需要长期研发投入作为支撑。

持续的产品创新能力，是高成长企业维持竞争优势的重要前提。

此外，随着全球业务规模扩大，公司经营管理复杂度也在持续上升。

截至2025年9月底，公司资产负债率达到65.4%，贸易应收款、存货以及借款规模均出现明显增长。

对于处于快速扩张阶段的制造业企业而言，增长速度和经营质量需要保持动态平衡。海外市场持续扩张之后，供应链管理能力、资金管理能力以及组织效率，都会逐步成为影响公司发展的重要因素。

思格新能源已经完成了从创业公司到上市公司的身份转换。

资本市场给予的高估值，建立在全球化布局、产品创新能力以及行业成长预期之上。进入新的发展阶段后，产品矩阵能否进一步丰富、研发投入能否形成持续的技术积累、海外渠道优势能否持续转化为经营成果，这些因素将逐步成为衡量公司长期价值的核心指标。

对于这家成立仅四年的年轻公司而言，上市意味着新的开始，而长期竞争力的建立仍需要时间验证。