科金明IPO，未披露行业“连续三年回调”，是否隐瞒重大不利信息？

最近有家公司正在申请于北交所IPO，公司全称是深圳市科金明电子股份有限公司，股票简称科金明（874445.NQ），保荐机构为浙商证券（601878.SH），保荐代表人为朱彤、张谢波。

这家公司的主营产品为智能视觉终端，包括智能微投、智能云相框、智能便携播放器等三大类，收入主要来源于境外，自称是国内LCD智能微投领域的代表性企业和主要出口企业之一，确立了“ODM+OBM”双轮驱动的战略发展模式。

业绩表现方面波动挺大的，在2022年到2025年这4年中，2022年受到外部环境影响、出口遇阻，导致营收下滑27.87%、利润总额也下滑了34.17%，但2023年利润总额便实现了翻倍的增长；随后在2024年又经历了小幅下滑，2025年则充实增长且增幅近50%。

但值得关注的是信息披露，力场君注意到，在招股书中，科金明大量引用了市场调研机构洛图科技（RUNTO）公布的数据及结论，包括以全球投影机出货量数据测算，2025年公司出货量在全球投影机市场占有率5.04%；2024年，公司智能微投出货量在中国大陆主流智能微投ODM厂商中，排名前二等。

而另一方面，2025年12月10日，洛图科技（RUNTO）发布报告显示，在经历了2021至2022年的“宅经济”驱动增长后，中国投影机市场已进入连续三年的回调期。报告预测，2025年整体市场出货量将降至583.4万台，同比下滑15.4%，自2022年达到764万台的峰值后持续萎缩，并首次跌入600万台区间。

但是，针对投影机市场整体下滑对应的市场规模风险，科金明在招股书中并未做出任何风险提示。关键是，在多次、大量引用洛图科技（RUNTO）发布的数据，却并未提及“中国投影机市场已进入连续三年的回调期”的重要不利信息，应该不会是科金明和浙商证券不知道这个关键数据，那么未作提及是否属于选择性披露？是否属于隐瞒重大不利信息呢？

此外，力场君还关注到一个细节数据，非常有意思。根据招股书披露，公司根据生产环节组装人员工时数为标准，反映公司产能利用率。其中理论工时的计算公式是：各月在职生产人员数*8小时（标准工作时长）*26天。

与此同时，公司披露2025年的生产人员总数为370人，我们假设这些生产人员都归类为与产能直接相关的“生产环节组装人员”，当年公司的实际工时为142.64万小时，则按照上述公式计算下来，需要这些员工全年365天无休的条件下，每天干满10.5个小时。

更何况，若以2024年357人生产人员人数、对应当年158万小时实际工时来计算，这一数据将更加恐怖，这需要这些员工全年没有一天休息的条件下，每天干满12个小时以上。

这组数据背后还有一种可能，不论是2025年的370人、还是2024年的357人，都是年末的时点人数，平日日常的时候，有更多工人在为科金明打工。但这引发了另一个问题：平日里雇佣很多工人工作，年底之前就把人家大量裁走了，这合适吗？

更何况，2024年主营成本中的直接人工，只有2261.87万元，对应到年末的357人头上，人均也就6万出头、月均5千元，这可是包含了由企业承担的社保、公积金的总支出，已经是挺低的标准了。如果平日里还有更多工人在工作，就意味着人均水平将进一步被拉低，这还合理吗？

力场君强烈质疑这一数据的真实性：如果数据没有问题的话，难道科金明是一家“血汗工厂”？

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